最近， 白酒 龙头股 贵州茅台 持续回落，不仅影响了整个 白酒 行业的信心，也让很多重仓酒类股的机构投资者备感煎熬。近30天来，200余只酒类行业主题基金回撤超10%。投资人的“茅台信仰”还在么？

　　当前，这种信仰正在分化。段永平等知名投资人士仍相信 贵州茅台 是良好投资标的，而部分基金经理则选择抛售，转而拥抱红利与 人工智能 赛道。多位基金人士称，茅台批价的快速下挫效应传导至二级市场，下半年 白酒 行业或难以扭转颓势。

　　相关基金走软

　　Wind数据显示，6月21日， 贵州茅台 下跌1.94%，股票价格当日收于1471元，再创年内新低。另外，受近期 贵州茅台 下跌的影响，中证 白酒 指数近30天来也下跌超15%，大多数酒类行业主题基金纷纷跟随下跌。

　　具体来看，截至6月21日，近30天来有超230只酒类行业主题基金（A/C份额均未合并）下跌超10%，更有15只产品回撤超15%。中欧核心消费C、工银新生代消费、中欧核心消费A回撤幅度位居前列。

　　一些知名基金经理管理的产品也未能幸免。例如， 白酒 “一哥”侯昊管理的超500亿规模的招商中证 白酒 下跌接近16%；胡昕炜、刘彦春分别掌舵的汇添富消费精选两年持有、景顺长城鼎益均回撤超12%，这三只规模较大的产品均大面积重仓 白酒 板块。

　　一些行业主题基金更是明显被近期的 白酒 板块颓势所拖累。例如，汇添富消费精选两年持有今年以来回撤已超5%，在今年前四个多月，该产品净值一度上涨约8%。同时，工银消费服务A、新华稳健回报、汇添富消费行业、汇添富消费升级A等部分产品在5月下旬 白酒 板块调整之前，均有不俗表现。

　　去年的热门基金东方区域发展也被 白酒 板块深度拖累。截至6月21日，周思越管理的东方区域发展、东方主题精选今年以来回撤均超20%。以东方区域发展的调仓为例，该基金在去年一季度重仓 人工智能 （AI）板块大获成功，随后在二三季度密集调仓至 白酒 板块，得以在AI下跌时保住了胜利果实，四季度又将 白酒 股全部调整为 新能源 股，这一操作让该基金在去年下半年躲过了大幅回撤。今年一季度，该基金再度大面积回归 白酒 板块，但此次调仓似乎踩错了节奏。

　　上海某公募人士称，近期茅台批价的快速下挫效应传导至二级市场，投资需求萎缩从社会库存下游向上游传递，而茅台终端市场价格本身存在明显泡沫，在 白酒 消费市场疲软的环境下，龙头产品相比其它品牌产品更容易受到影响。

　　明泽投资董事总经理马科伟则表示， 贵州茅台 股票价格的走软主要是市场存量资金博弈的结果，消费行业整体低迷，随着消费降级趋势的显现，叠加年轻化和市场多元化趋势的变化对相关酒企提出了新的挑战。

　　后市显现分歧

　　作为A股第壹大权重股， 贵州茅台 的表现关乎众多投资人的切身利益。此次股票价格调整造成“茅台信仰”正在分化，很多投资者对将来的趋势发生了分歧。

　　对 贵州茅台 持看好态度的投资者仍比比皆是，段永平就是其中之一。他近日公开发声力挺时表示：“市场短时间是投票器，长期是称重机，所以市场还是那个市场，茅台也还是那个茅台。”

　　也有部分机构选择抛售 贵州茅台 。Wind数据显示，今年一季度，朱少醒管理的富国天惠精选成长A减持了21万股，而张坤和刘彦春分别管理的易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长也选择减持14.95万股和5.99万股。

　　另外，常年驻扎在 贵州茅台 前十大流通股东名单中的两家私募机构，也选择“清仓式”减持，引发市场关注。截至一季度末，金汇荣盛和瑞丰汇邦两大私募旗下产品双双消失在该公司前十大流通股东名单中，两者在去年年末的持股市值合计超过250亿元人民币。

　　马科伟认为， 贵州茅台 具备一定的稀缺性和投资价值，但随着投资者结构不断多元化和年轻化，一批老机构形成了惯性思维会持续看多，直到退出市场，而新投资者会在硬科技和周期资源方向形成新的信仰。

　　华东某私募人士称， 贵州茅台 具有资产属性，但与黄金不同，更类似石油、铜、房地产等，商品属性更强。茅台价格定位决定了消费者主要为企业商务人员和中产，商务需求与固定资产投资增速正相关，而固定资产投资增速与二手房价格下行都成了茅台价格下降的驱动力。该人士进一步表示，预计不久后 贵州茅台 或将不得不控量挺价，那么就会影响到其利润增速和估值中枢。

　　 白酒 行业暂难扭转颓势

　　自2021年以来，中证 白酒 指数持续走软，而今年以来的下跌幅度接近14%， 白酒 行业下半年还能扭转颓势么？

　　对于 白酒 行业走软的原因，上述公募人士表示， 白酒 行业的分化正在加剧，头部企业保持增长，而部分企业陷入亏损，库存加大和价格倒挂现象对行业造成压力，下半年 白酒 行业很难扭转颓势。

　　在马科伟看来， 白酒 行业在去年和今年显现出产量下降，而销售收入和利润总额提升的特征，行业分化明显。预计2024年总销售金额将达到8000亿元人民币，增长主要受到消费品质升级和品牌升级的推动。这表明尽管行业面临挑战，但仍有增长潜力。对于下半年能否扭转颓势，将决定于多种因素，包含市场需求、企业策略调整和宏观经济环境。

　　如果 白酒 行业难以扭转颓势，投资者应该选择哪个消费行业进行替代，也成为市场关注的问题。

　　华东某私募人士表示，在存量格局下，需要精选C端消费，也就是家庭自用而非商务需求，大众产品投资属性越弱越好。除非有出口逻辑，消费品很难出现行业性机会，更多是阿尔法的股票机会。

　　马科伟认为， 白酒 行业走软意味着投资者需要寻找新的增长点。年轻化是消费行业的一个发展趋势，这可能意味着与年轻人消费习惯相关的行业，如休闲、娱乐、健康和科技产品等领域，可能会成为有潜力的替代投资选择。