在一般的框架下，科创板已经具备了走强的第壹个条件！

　　周末，科创板两家公司率先出手。 纳芯微 6月23日晚公告，公司拟以现金方式收购矽睿科技直接持有的麦歌恩62.68%股份，拟以现金方式收购上海莱睿间接持有的麦歌恩5.6%股份，合计收购麦歌恩68.28%的股份，收购对价合计6.83亿元人民币。另外， 纳芯微 出资1.1亿元收购上海莱睿、上海留词持有的麦歌恩部分股份，本次交易完成后， 纳芯微 将直接及间接持有麦歌恩79.31%股份。

　　24日早盘， 纳芯微 大涨超11%，后有所回落。科创板指数、宽基金也要明显强于大盘。

　　6月21日晚，芯联集成披露重组预案，拟收购芯联越州集成电路制造（绍兴）有限公司（简称“芯联越州”）72.33%股权。此次交易完成后，芯联越州将成为上市公司的全资子公司。24日早盘，芯联集成大涨超5%，报4.18元/股。

　　一个板走牛，主要来自两个驱动力：一是外延式增长，二是内生式增长。从当前的情景来看，科创板的外延式增长驱动已经具备。6月19日，中国证券监督管理委员会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。文件特别提到，更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性。

　　分析人士认为，从历次A股大牛市来看，外延式增长都不可或缺。目前，科创板明显已经走在了前面。那么，科创板是否能够率先走出低迷行情？

　　两家公司率先“吃螃蟹”

　　刚刚过去的这个周末，科创板两家公司率先出手。

　　昨日夜晚，苏州 纳芯微 电子股份有限公司拟以现金方式收购上海矽睿科技股份有限公司直接持有的上海麦歌恩微电子股份有限公司62.68%的股份，拟以现金方式收购矽睿科技通过上海莱睿企业管理合伙公司（有限合伙）间接持有麦歌恩5.60%的股份，合计收购麦歌恩68.28%的股份，收购对价合计为68282.16万元。

　　上海莱睿、上海留词企业管理合伙公司（有限合伙）分别持有麦歌恩17.56%、19.76%的股份，其中朱剑宇、姜杰为上海莱睿的出资人，方骏、魏世忠为上海留词的出资人。公司拟以现金方式收购朱剑宇、姜杰所持上海莱睿出资总额的13.51%的财产份额（对应所持麦歌恩2.37%的股份），拟以现金方式收购方骏、魏世忠所持上海留词出资总额的43.82%的财产份额（对应所持麦歌恩8.66%的股份），收购对价合计11030.12万元。

　　本次交易完成后，公司将直接及间接持有麦歌恩79.31%的股份，其中直接持有麦歌恩68.28%的股份，通过上海莱睿、上海留词间接持有麦歌恩11.03%的股份，能够决定麦歌恩董事会半数以上成员选任，麦歌恩将成为公司的控股子公司，并入公司合并报表范围。

　　24日早盘， 纳芯微 大涨超11%，报131.15元/股。

　　6月21日晚间，芯联集成公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的形式向滨海芯兴、远致一号等15名交易对方购买其合计持有的芯联越州72.33%股权。本次交易完成后，芯联越州将成为上市公司的全资子公司，芯联越州股东权益将100%并入上市公司合并范围。通过本次交易，上市公司对芯联越州的控制力进一步增强，未来将利用上市公司的技术优势、客户优势和资金优势，重点支持 碳化硅 、高压模拟IC 等业务发展，更好地贯彻公司的整体战略部署。

　　24日早盘，芯联集成大涨超5%，报4.18元/股。

　　外延式驱动

　　寂静好久的并购市场突然活跃起来，这对于整个科创板而言，无疑是重大利好。这背后，亦是政策合力的结果。

　　6月19日，中国证券监督管理委员会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。财信证券认为，其中，并购重组是本次科创板八条改革的核心亮点，未来政策将支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。

　　文件提出，一方面，将适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。之前在传统 DCF 折现模型、PE、市净率等估值方法下，未盈利“硬科技”企业难以给出合适估值及价格，限制了买卖双方积极性。本次提高科创板上市公司并购重组估值包容性，意味着政策对“硬科技”公司的估值方法及估值上限都将更为宽容，科创板并购重组将更加活跃。

　　另一方面，将丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。此前，科创板公司现金能力不足也是制约其并购重组的重要掣肘。通过创新付款方式（股份支付）、创新支付方法（股份对价分期支付）可有效弥补科创板公司现金支付能力不足的问题，提振科创板并购重组热情。

　　德邦证券也认为，活跃并购重组市场的举措有望在科创板缔造出更多有实力的大科技公司，优先利好主业强劲且现金充分的优质上市公司标的。

　　其实，国务院印发《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），其中，有四条均提到了并购重组，包含加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场等。

　　走牛的第壹个条件

　　如前所述，从1998年开始，每一轮牛市背后，并购重组都起到了极为重要的作用。1999年的“519行情”启动，民企借壳在那一波牛市里此起彼伏，创造了一个又一个造富神话；在2005—2007年的大牛市里，国有企业整体上市，数家券商借壳上市，都是数十倍的惊人上涨幅度；而2013—2015年的大牛市亦是如此，许多投资人和掮客通过博弈借壳，赚取了大量的投资收益和财顾费用。市场活跃度和经济景气度也因此不断提升。

　　然而，在2016年之后，并购重组热度逐年下降。近五年来A股并购市场更是趋于放缓，其中重大资产重组与关联并购数量明显下降，协议收购变为主要并购方式，产业并购成为企业主要并购目标。

　　据 国金证券 的数据，2019—2023年，受宏观经济影响，A股上市企业开展并购活动开始更为谨慎，境内并购市场趋于放缓。从并购方式来看，A股上市公司中重大资产重组和关联并购交易金额占比分别下降44%和12%，协议收购占据主流地位。从并购行业分布来看，计算机、通信和其它电子设备制造业的并购最为活跃，并购数量和并购规模双双呈上升趋势。并购市场由科技驱动的特征较为明显，且横向整合占相当高。从并购参与方来看，中小市值企业参与的并购交易数量明显提升，但单个并购仍以小额并购为主。

　　从监管导向来看，由于上一次并购热潮中的“炒壳”问题屡见不鲜，借壳保壳从严监管逐渐成为市场主旋律。但同时，监管也在推动并购重组审核通过率逐年提升，促使并购交易变得更加健康。

　　 国金证券 认为，随着IPO渠道收紧与新“国九条”出台，越来越多的上市公司有望通过并购重组改善资产配置，激发市场活力，推动并购市场蓬勃发展。

　　另外，分析人士认为，并购重组活跃度提升，还有益于提高券商行业的弹性。而且，券商行业自身的并购重组预期也在提升。这更有益于券业发展。而券业弹性提升，对于整个大盘是有利的。不过，当前市场离走牛可能还差一个内生驱动。毕竟，所有优质的并购活动都需要优质资产的支撑。