最近，沪深北交易所发布程序化交易管理实施细则，并向社会公开征求建议。 天风证券 在接受中国证券报记者采访时表示，量化行业在国内已经走过了第壹个十年，但发展水平仍处于初级阶段。当前有针对性地出台更符合A股市场行为结构的措施，具有很强的现实意义，建议对不一样的量化策略采取不一样的监察管理标准。

　　有效提升全市场定价效率

　　来自监管的数据显示，2014年，量化交易开始进入中国。2019年量化行业开始爆发式增长，百亿规模量化私募当年达6家。截至2024年5月，中国私募证券投资基金经理有近9000家，其中量化私募接近1000家；规模超过100亿元的私募证券基金经理近100家，其中百亿量化私募有33家，量化规模约1.5万亿元人民币。今年1月至5月，量化私募收益率均值为0.69%，中位数为0.46%；其中53.75%在1至5月取得正收益。

　　当前，我国量化行业的发展仍然处于初级阶段，和美国股市量化交易占比达80%的情景相比，我国量化交易占比在20%左右。从监管推进脉络来看，对于量化投资造成的正不良影响给予了科学的考量。不可否认的是，量化投资为市场提供了流动性支持，有效提升了全市场定价效率。

　　 天风证券 认为，从市场流动性角度而言，量化投资能够有效为全市场提供流动性支持。当前市场成交量处于低位，量化投资由于其高换手、高仓位的特性，能够有效为市场补充流动性。尤其是在成交量和换手率较低的部分小微盘股中，量化策略实质上起到做市商的角色，有效为此类资产补充了流动性。当前量化交易策略每日的成交量大约在1000亿元至2000亿元左右，对于全市场的流动性非常重要。从定价效率角度而言，量化投资能够有效提升市场定价有效性。量化投资由于其交易基于市场数据和基本面数据，其客观性更强，更有助于市场公允定价。从美国资本市场的经验来看，量化投资能够有效抑制短时间的过度投机和业绩预期的过度透支，量化策略以更为客观的投资视角对资本市场理性定价，在平抑市场波动的同时大幅提升市场定价的有效性，也是美股“长牛”和“慢牛”的重要推手之一。从投资策略角度而言，量化投资能够降低市场策略同质化的同时避免股票价格的大起大落。从我国资本市场发展的经验来看，诸如 白酒 、半导体、 新能源 等板块经历了股票价格的大起大落，同质化的投资策略是背后的核心原因。在唯净收入增速论的景气度投资框架之下，公募基金在相对收益考核的环境下扎堆高景气赛道，无限抬高行业估值最终造成估值泡沫。量化投资多样化的投资策略能够为市场造成投资策略的多元化，有效分散市场资金集中度，避免高景气赛道的过热，对于平抑市场预期，平滑股票价格波动有着非常重要的作用。

　　作出不同化发展安排

　　监管层面一直关注量化交易在境内的发展，2020年起，逐渐对量化交易提出规范性要求，逐渐完善法规制度，出台系列监管举措。

　　 天风证券 认为对于量化交易应根据其底层策略的不同，对于中性策略、指数增强策略、量化选股策略和高频交易策略四类流行的量化交易策略作出不同化的发展安排尤为重要。

　　一方面，从公平性的视角动身，应当限制高频交易策略的发展。这对于保护中小投资者，提升市场公平性和稳定性，改善市场预期，吸引居民侧增量资金入市具有积极意义。另一方面，从吸引增量资金入市的视角动身，对于锚定指数的指数增强策略和锚定基本面的量化选股策略，应当鼓励其做大规模。这与鼓励指数投资、提升指数型基金规模、吸引增量资金和耐心资本入市的监察管理方向相一致。

　　在 天风证券 看来，对于监管政策而言，在下一阶段如何趋利避害、披沙拣金、扶优限劣支持量化行业发展成为下一步监管工作中思考的关键问题。一方面持续加强监管深度，基于底层策略和资金来源对全行业进行统筹监管，鼓励优质量化机构做大做强。二是坚守风险底线，对行业整体风险敞口进行动态监管，适度限制高频交易发展以提振市场信心，对于劣质量化机构予以坚决出清。