目前，华宝证券精心策划并编撰的《ETF投资者图鉴2024》（以下简称《图鉴》）正式发布。《图鉴》以持有人结构为切入点，全面剖析了境内ETF市场的投资者生态、行为及市场趋势，为投资者提供了ETF市场的深度洞察。

　　谁是下一个最具增长潜力的ETF品种？谁有望成为下半年ETF投资的黄金赛道？……

　　为了更为直观地展示境内ETF投资者生态的演变，6月26日晚7点半，华宝证券将在《ETF投资者图鉴2024》主题直播中作具体分析。届时，华宝证券零售业务总部联席总经理王莽将深入解读图鉴精髓，带大家共同探寻指数化投资的魅力所在，洞察ETF生态的最新动向。

　　2024年，中国ETF市场迎来它的第20周年。从刚开始的宽基、行业主题ETF逐步向策略指数、跨境ETF延伸，从权益向债券、商品等多元资产扩展，境内ETF市场如今已初具规模。

　　剔除成立时间晚于2023年末的ETF，《图鉴》将851只已披露2023年基金年报的ETF并入统计并穿透联接基金的持有结构进行计算。根据《图鉴》的统计数据，截止2023年底，个人投资人的ETF持有规模相对更高，持有规模合计10,378亿元人民币，占比51.09%；机构投资者持有规模合计9,934亿元人民币，占比48.91%。

　　个人投资者和机构投资人的ETF持有规模相对均衡，但二者在投资偏好上存在明显不同。债券ETF和货币ETF由机构投资者主导；而行业主题ETF、商品ETF、跨境ETF等相对高波动的品种，更受个人投资者欢迎。在宽基ETF和策略ETF中，二者的持有比例相当。

　　得益于ETF品种覆盖面广、低费透明、流动性强等优势，机构投资者能够自如地运用ETF来表达投资观点。《图鉴》指出，机构资金将是ETF市场下一阶段不容忽视的重要增量。与2021年相比，多数机构投资人的日均持仓市值均有不同水平增长，尤其保险资金对ETF进行了明显增配。

　　甭管是国资机构对权重指数ETF的支持，还是险资、私募的加速入场，机构投资者已成为ETF重要的增量资金来源。

　　不同类型ETF的持有人特征

　　穿透观察不同类型ETF的持有人分布特征，也能感受到近年来ETF市场的风向。

　　《图鉴》提到，在规模指数ETF中，个人投资者更倾向于持有科创50、创业板指、双创50等与创新成长赛道相关的ETF；而以往的大盘宽基指数ETF更多由机构投资者主导，沪深300、上证50、上证180相关ETF的持有结构中，机构投资者占比均超过2/3。尤其以中央汇金公司为代表的机构投资者，其规模指数ETF的持仓变化颇受市场关注。中央汇金公司自2023年下半年以来大手笔增持上证50ETF和沪深300ETF，为稳定市场预期起到了重要的作用。

　　与规模指数ETF不同，行业主题ETF则是个人投资人的主战场。除去央国企主题，个人投资者在大部分行业主题ETF中占比均超过60%，医药医疗与通信板块的个人投资者持有比例甚至达到80%以上。而以机构金额为主导的央国企板块，个人投资者占比仅为12%。《图鉴》指出，普通投资者在面对数量繁多的行业主题ETF时，甄别难度较大。实际进程中，个人投资者多数借助于专业投顾建议，进行行业主题ETF的配置。

　　在股票ETF中还有一类策略指数ETF，虽然相较于数量及规模庞大的规模指数ETF和行业主题ETF，策略指数ETF在国内仍处于发展早期。《图鉴》显示，自2022年以来，机构投资者持有策略指数ETF的占比显现加速上升的 势头，尤其红利ETF深受资金青睐，增量资金的背后不乏保险机构的身影。参考海外市场经验，随着机构投资者占比的进一步提高，策略指数ETF作为更加精细化、多元化的敞口表达工具，其在ETF疆土中的重要性也将日益凸显。

　　回顾债券ETF的规模变化情况，2023年债券ETF延续增长势头，全年规模增幅超50%。规模居首的短融ETF继续扩增，全年规模增长超100亿元人民币。《图鉴》提到，债券ETF主要由机构投资者持有，个人投资人的参与度相对较低。在场内货币ETF的替代效应与债市良好表现催化下，机构投资者正在大幅增配债券ETF。

　　国内的商品ETF启航于2013年，目前境内市场中的17只商品ETF主要分为两类，一类是黄金ETF，另一类是商品期货ETF。《图鉴》指出，黄金ETF在个人投资者中的接受度普遍较高。当然，除个人投资者之外，机构投资者也将黄金ETF作为资产配置的重要一环。例如，以全天候策略闻名的桥水始终会配置一部分黄金资产。

　　相对小众的跨境ETF自去年以来热潮涌动。截至2023年末，并入《图鉴》统计的101只跨境ETF规模约2772亿元人民币，其中个人投资人的持有比例相对更高，约占65%。分区域来看，尤其是投向美国和欧洲市场的跨境ETF更受个人投资者追捧。另外，很多机构投资者亦通过跨境ETF进行捕捉海外市场的投资机遇，实现策略多元化。

　　进入2024年，ETF市场的整体规模仍在增长，但增量规模分布进一步向机构投资者集中。如上图所示，《图鉴》统计了规模在50亿以上（去年末或今年5月底）ETF今年以来的份额变动情况。合计92只ETF，合计规模占市场整体比例近80%。

　　图中透露出三点结论：①个人投资者占相当高的ETF大多出现份额下滑，主要以行业主题及投向港股的跨境ETF为主。②份额增幅明显的ETF，机构投资者占比多数超过60%，主要聚焦在宽基ETF与债基ETF。③机构投资者占比越高的ETF，份额变动的分化也更剧烈；反之，个人投资者占比高的ETF，份额波动的分化较小。

　　ETF在近两年的快速普及，再次证明了公募基金行业的生命力来自于透明和多元。

　　在构建资产配置组合的进程中，ETF具备敞口清晰、低费透明、流动性强等优势，当ETF疆土足够丰富，各类敞口均有对应的ETF品种进行表达时，不断有更多人接纳并认可ETF某种水平上是财富管理行业发展的一定。

　　当下境内ETF产品从类别上看已经相当丰富，未来ETF市场新的明星品种，将会从两类产品中出现：一类是敞口清晰、易于推广的工具型品种，另一类是符合长期投资方向的品类。

　　谁是下一个最具增长潜力的ETF品种？

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