6月24日，瑞银集团宣布，其和 方正证券 （602901.SH）已就合计出售瑞信证券（中国）有限公司（以下简称“瑞信证券”）85.01%股权的事项，与 北京市 国有资产经营有限责任公司（以下简称“北京国资公司”）达成三方协议。

　　这也意味着，此前悬而未决的瑞信证券控制权归属问题正式落地。同时，瑞银集团在完成吸并瑞士信贷银行有限公司（Credit Suisse AG，以下简称“瑞士信贷”）后，就瑞银证券有限责任公司（以下简称“瑞银证券”）与瑞信证券这两大在华证券资产的安排，给出最终答案。

　　“老朋友”1.7倍PB接手控制权

　　2023年3月，一场自2008年金融危机以来规模最大的银行业合并启幕——瑞银集团官宣收购瑞士信贷。2024年5月31日，瑞士银行有限公司（UBS AG，以下简称“瑞士银行”）和瑞士信贷完成合并。2024年第壹季度，瑞银集团所管理的投资资产已达5.8万亿美元。作为全球性的金融巨头，合并前双方的资产就已遍布全球，上述合并背后，双方此前的在华资产也需要妥善安排。

　　其中，受益于中国金融市场的双向开放，瑞银集团和瑞士信贷此前均在中国布局有券商资产。瑞银集团旗下的瑞银证券是我国第壹家外商投资的全牌照证券公司，瑞士信贷则在2008年与 方正证券 于中国成立合资证券公司、瑞信证券。

　　瑞银证券的股东结构较为简单，除了瑞银集团方面有67%的持股外，北京国资公司持有剩下的33%。瑞信证券方面，2020年6月瑞士信贷拿下瑞信证券控股权后，持有该合资公司51%的股权。在瑞士银行与瑞士信贷合并后，瑞士银行控制了这部分股权。而剩余49%股权仍为 方正证券 所持有。

　　此前瑞银集团公布拟转让瑞信证券部分股权，多家机构都有意接盘。但根据最新交易方案，瑞信证券的控制权最终花落北京国资公司，即目前瑞银证券的第贰股东。

　　瑞银集团首席执行官安思杰（Sergio P. Ermotti）提到：“中国是瑞银的重要市场。收购瑞士信贷后，我们在华的布局得以进一步扩大。可是，由于两家公司在中国境内均拥有含多个法人实体的业务平台，需要遵守监管机构对此的相应要求。过去近20年，瑞银与北京国资公司紧密合作，一同发展在华业务。因而，向这一重要的长期合作伙伴出售我们持有的瑞信证券36.01%股权是最优方案。”

　　具体来看，上述交易包含两部分，一是瑞士银行向北京国资公司出售所持有的瑞信证券36.01%股权，交易对价为9135万美元（约合人民币6.505亿元）。二是， 方正证券 向北京国资公司出售其所持有的瑞信证券49%股权，交易对价为1.24亿美元（约合人民币8.85亿元）。

　　说白了，一方面北京国资公司以15.355亿元人民币拿下了瑞信证券85.01%股权。根据瑞信证券2023年年报数据，其净资产为10.63亿元人民币，对应该交易作价，PB估值（市净率）约为1.7倍。根据2023年年报数据和6月24日的收盘价计算，A股上市券商的平均PB为1.33倍。

　　另一方面， 方正证券 所持股份全数转让，将获得8.85亿元的资 金对价。就此次交易的背景， 方正证券 方面提到，主要是“为盘活公司资产，合理配置资源，提高资金使用效率”。而瑞士银行选择保存部分瑞信证券股权。交易完成后，瑞士银行和北京国资公司将分别持有瑞信证券14.99%和85.01%的股权。两者的合作还将延续。瑞银集团方面相关人士告诉《中国经营报》记者：“本次交易经过了全面的竞购流程，不过交易完成尚需获得必要的监察管理批准并满足惯常的交割条件。”

　　协同空间或大幅提升

　　北京国资公司2023年年报和2024年一季报数据显示，截至2023年年末，北京国资公司合并口径总资产约1971亿元人民币，所有者权益675亿元人民币。2023年度，北京国资公司实现合并口径营业收入172亿元人民币，归属于母公司股东的净收入22亿元人民币。截至2024年一季度末，北京国资公司合并口径总资产约1921亿元人民币，所有者权益769亿元人民币。2024年一季度，北京国资公司实现合并口径营业收入37亿元人民币，归属于母公司股东的净收入138亿元人民币。

　　整体来看，北京国资公司是投资控股型集团公司，其主业为投融资及资本运作，主要覆盖城市功能开发、中长期股权投资、PE 和 创投 等重大项目投资管理等，核心运营模式是“投资—培育—成熟—退出—再投资”，集团本部主要施展战略引领、集团管控和资本运营的功能。其对标、借鉴机构主要是淡马锡、国开投、复星集团、北控集团等。

　　目前，北京国资公司业务主要分为金融服务业、环保与园区运营产业、信息服务业、文化 体育产业 四大板块。其中，金融服务2023年实现营业收入20亿元左右，在板块中营业收入规模排在第叁。根据中诚信国际信用评级公司2024年度跟踪报告，北京国资公司金融服务板块涉及证券、产权交易、担保与再担保、融资租赁、资产管理等业务领域，金融业态多样且产业链完善，且下属子公司均在 北京市 甚至全国金融领域占据重要地位。2023年以来，受政策收紧和行业风险影响，产权交易、信托业务收入有所下滑。

　　另外，根据记者梳理，北京国资公司金融服务板块在券商牌照方面，此前仅参股瑞银证券。在此环境下，就瑞信证券的股权收购，北京国资公司相关人士表示：“北京国资公司是 北京市 为数不多具有金融主业的市管国有企业，业务涉及银行、证券、要素市场、消费金融等领域，拥有丰富的金融类企业管理经验。北京国资公司与瑞银集团有着近20年的紧密合作关系，本次收购瑞信证券股权是双方合作的进一步延伸，也是落实国家和 北京市 对于金融服务实体经济相关要求的具体举措。”

　　一位市场人士提到：“作为参与推动首都金融高质量发展的重要力量，北京国资公司拿下瑞信证券控制权将能实现在‘资本市场中介牌照’方面的重要落子。瑞信证券可能成为其整合产融资源、优化资源配置的重要抓手。对于北京国资公司‘投资—培育—成熟—退出—再投资’的运营模式而言，此前虽然参股瑞银证券，但仍缺乏能实际控制、并表且能服务于旗下实业板块股权、债券融资、并购重组，甚至联结投融两端、财富管理方面的券商工具箱。按此逻辑，此次收购，对于北京国资公司有着较为重要的战略意义。”