原油：美联储理事表示2024年不会降息，API库存上涨，油价回落
【原油收盘】截止6月25日收盘， WTI原油期货08合约80.83跌0.80美元/桶或0.98%；ICE布油期货08合约85.01跌1.00美元/桶或1.16%。中国INE原油期货主力合约2408涨2.1至620.9元/桶，夜盘跌4.4至616.5元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储理事鲍曼表示，预计通胀率将在一段时期内保持高位，目前还没有到降息的合适时机；随着通胀下降，将需要降息；2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。二是，美国至6月21日当周API原油库存+91.4万桶，汽油库存+384.3万桶，精炼油库存-117.8万桶，取暖油库存+34.2万桶。四是，美国5月CPI较上年同期上涨3.3%，环比持平，表明价格压力有所缓解。核心CPI同比上涨3.4%，低于3.5%的期待。这时，美联储如期将利率政策按兵不动，从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%的二十多年高位。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的向往，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经本质地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。
【核心逻辑】加拿大和欧洲央行降息，但美联储态度仍然偏鹰。供给端，6月份OPEC+减产达成，为2025年底之前的原油产量做好统筹规划，整体略低于市场预期，未来7-9月份产量仍然偏紧，从10月份开始将逐步恢复产量，在其它国家产量方面美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，短时间供应紧张的格局仍然延续；需求端，美国炼厂开工率回落，中国炼厂开工率低迷，原油需求疲软，汽油裂解仍然低迷，柴油裂解有小幅修复，但需求仍然偏弱；库存端，美国原油库存下降，但中国库存上升,欧洲原油库存小幅回升。因供应紧张，看涨三季度油价的说法不变，但短时间价格回升较快，且需求端始终处于偏弱状态，短时间价格回调的危险较大，注意短时间风险防范，建议回调后做多。
【策略观点】多头暂时离场观望
LPG：近月基差继续回落，关注短空机会
【盘面动态】7月FEI至631美元/吨，中东离岸贴水小幅走弱。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至72美元/吨和120美元/吨。PDH利润小幅回落，至6月20日国内PDH开工率至72.8%，环比上周-0.8%，PDH开工率或维持在现今水平75%附近波动。宁波民用气跌至4800元/吨附近，近月PG2407价格涨至5000上方，基差继续回落，仓单2417手不变继续处于往年同期低位，月差和内外价差走强。
【南华观点】近期PDH利润相对稳定，化工需求对行情影响有限，LPG价格振荡。当前市场关注焦点在于：近月PG2407价格涨至5000上方基差转负后，是否且何时会刺激厂库大规模注册仓单，此时间点对应着短时间盘面的做空点。当前近月负基差已持续5个交易日，且宁波民用气价格下跌后基差在持续回落，新增仓单的时间点已临近。策略上，建议轻仓短时间做空PG2409，PG2409上方阻力4750附近。
甲醇：卖权考虑布局入场
【盘面动态】:周二甲醇09收于2509
【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+8
【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅累库，显性外轮周期内计入16.15万吨。船发支撑下江苏沿江部分主流库区提货商算稳健，浙江地区刚需稳定但有国产内贸补充。上周华南港口库存小幅去库，广东地区进口及内贸均补充供应，主流库区提货里表现平淡，使得库存略有累积;福建地区到货有限，刚需消耗下表现去库。
【南华观点】：上周甲醇行情波动不大，整体偏振荡下行。上周有几个点值得关注，一是在周五当盘面价格跌破2500时基差出现走强，表明港口低价接货的意愿还是有的。二是下游烯丙烯、丁二烯单体均在上涨，叠加美金价格的缓缓下跌，MTO端的收益近期得到明显的修复，因此某些MTO停车计划的推迟是有可能发生的，可是如果下游单体持续维持强势，我们认为在一定水平上某MTO端的停车计划甚至会取消。同时静态看甲醇的偏弱格局还是在的，直到今天伊朗装船70w左右，整体装船速度较快的，6月装船计划在90以上，虽然本周港口由于到港量偏少，累库没有达到预期，可是月底前太仓的累库幅度会明显加快。整体港口的供需会在6月底-7月中上达到压力的巅峰，可是考量到近期下游单体表现较为强势，某MTO七月停车的确定性没那么高了，那么甲醇下方的底部空间可能会缩小。因此我们考虑下方卖看跌期权提前轻仓入场，等MTO端利润情况更为明朗，或价格给出更为适当的位置，对卖权或多单进一步加仓。
燃料油：跟随原油波动
【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3520元/吨，升水新加坡9月纸货7.5美元/吨。
【产业表现】供给端：5月份，俄罗斯出口+73万吨，拉美+12万吨，中东-41万吨，墨西哥-25万吨，5月份高硫供应整体缩量，进入6月份中东出口量明显增量，供应紧张有所缓解；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在进料加工方面，5月份美国高硫进口-9.4万吨，中国-25万吨，印度-30万吨，进入6月份进料加工需求有所减弱延续,；在发电需求方面，5月份，沙特进口+91万吨，阿联酋+32万吨，发电需求旺盛，进入6月份发电进口需求环比减弱，整体需求对高硫的支撑不足；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存小幅回升。
【核心逻辑】5月份当前以沙特为领导的中东地区发电需求是提振高硫燃料油的主要因素，进入6月份，沙特和阿联酋从出口转进口，发电旺季需求未能持续，同时进料加工需求也开始减弱，新加坡浮仓库存高位盘整，基本面整体转弱，择机空配高硫
【策略观点】观望
低硫燃料油：跟随原油波动
【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4331元/吨升水新加坡09纸货合约10.7美元/吨
【产业表现】供给端： 5月份，俄罗斯出口+2.8万吨，中东出口整体-14万吨，马来西亚-23万吨，印尼-0.4万吨，阿尔及利亚-5.7万吨，巴西-28万吨，供应端有所减少；但进入6月份以后，阿尔及利亚、中东、马来西亚的出口整体恢复，供给端基本上恢复到4月份水平；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。中国出口配额增加，进口需求减弱；库存端，新加坡库存+364.4万桶，ARA库存-1.5万吨；舟山-3万吨；
【核心逻辑】5月份全球主要出口地区供应量整体缩量,但6月份供应量上升。库存端新加坡小幅累库、舟山、ARA库存下降。汽油裂解低迷，但柴油裂解回升，缓解了低硫裂解上方估值压力，但低硫整体上方空间不大，不推荐追涨
【策略观点】观望
沥青：小幅盘整
【盘面回顾】BU09报价3612
【现货表现】山东地炼沥青价格3550元/吨
【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存下降，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-1.3%至23.1%，华东+1.1%至23%，中国沥青总的开工率-2%至22.2%，产量-3.2万吨至38.9万吨。需求端，中国沥青出货量-2.5万吨至21.6万吨，山东-0.4至6.55万吨；库存端，山东社会库存-0.1万吨和山东炼厂库存不变，中国社会库存-2.5万吨，中国企业库存+0.1万吨。
【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，但由于炼厂开工率下降，产量下降，库存整体不大，南方梅雨季节到来叠加需求端未见本质改善，基差回落压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会
【策略观点】暂时观望
橡胶：情绪走弱
【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘15290（385）， 9-1价差走缩-1150（40）。主力NR2408合约收盘12780（195），NR2408-RU2409价差走扩-2525（-190）。
BR2407合约收盘15335（315），07-08月差b结构走缩至45（-60）。
【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14.5（0），制全乳14.2（0）；云南原料胶水制浓乳13.9（-0.1），制全乳13.7（-0.2）。昨日泰国原料胶水价格72.45（-1），杯胶价格58.2（-0.7），杯水价差14.25（-0.3）。需求端：下游记者了解到，半钢胎企业开工表现平稳，多数企业维持高开工状态，目前部分企业已逐渐排产雪地胎订单，部分企业已少量走货，国内四季胎市场出货表现不及预期，多数企业表示，内销走货较上月走弱。市场方面，半钢胎代理商为完成任务量，前期备货，然终端需求未见起色，部分代理商目前库存高位，继续补货能力不足。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年6月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量51.12万吨，环比上期减少1.45万吨，降幅2.76%。保税区库存6.99万吨，降幅8.04%；一般贸易库存44.13万吨，降幅1.87%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.11百分点；出库率增加1.60个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.20个百分点，出库率增加2.38个百分点。
【南华观点】橡胶日盘增仓近1.5万手，盘中上涨幅度近600点后回落，夜盘一路走低，减仓9400手，基本回到收储消息前价位。20号胶昨日增仓1300手跟涨橡胶，夜盘减仓回落，RU-NR价差缩20点至2505。橡胶9-1价差走扩30，20号胶08-09月差持稳。合成胶日盘减仓1万手，夜盘减仓1.5万手，领跌商品，近期波动较大但价格仍处于振荡，盘面保持b结构，但07临近交割，07-08合约逐渐转向c结构，近期有到港预期缓解供给紧张问题。国内外天胶产区原料逐渐上量，橡胶、20号胶供给进入走弱趋势，国内外原料季节性上量，原料收购价均进入走跌趋势，月底云南另有替代指标入境，据说增加至34万吨。合成胶上游原料丁二烯昨日价格持稳，昨日顺丁、丁苯出厂价下调，顺丁现货价格走弱，丁苯现货坚挺，目前顺丁即期加工仍亏损较多，丁苯加工利润转正。预计合成胶高位振荡为主，盘面关注宏观情绪。
策略：单边建议逢高做空，套利建议空RU多NR。
尿素：等待驱动
【盘面动态】：周二尿素09收盘2143
【现货反馈】：周二国内尿素行情稳中偏强，上涨幅度10-20元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考2160-2280元/吨附近。印标消息影响尿素期货，期货大涨提振现货情绪，昨日主产区部分工厂逐渐报停收，市场僵持氛围扭转。
【库存】：截至2024年6月19日，中国国内尿素企业库存量 26.64 万吨，减少0.44万吨，环比减少1.62%，中国主要港口尿素库存统计 15 万吨，环比-0.3 万吨。
【南华观点】：上周尿素行情较为振荡，现货前半周表现较为萎靡，临近周末收单好转。从供应面来看，本周国内尿素日产预期在 17.3-18.3 万吨附近，日产较本周呈回升趋势。需求面来看，复合肥工厂高氮复合肥生产逐渐收尾后开工率持续下降，对尿素需求减弱。农需方面，东北、内蒙追肥补库，局部货源一度偏紧，而主产区及南方区域受气候异常影响，或高温干旱或洪涝泛滥，严重影响农需释放节奏。农业后期有追肥预期，但近期受各地高温干旱影响下，补仓推进积极性或不及预期。板材行业短时间因高温和下游需求低迷，开工率维持偏低水平。短时间来看，行情较为振荡。
玻璃：现货疲弱
【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1551，涨1.11%。
【基本面信息】
截止到20240620，全国浮法玻璃样本企业总库存5982.7万重箱，环比+169.0万重箱，环比+2.91%，同比+8.29%。折库存天数25.5天，较上期+0.8天；本周全国浮法玻璃样本企业库存延续上涨趋势，分区域来看，华北市场整体成交平淡，沙河市场价格灵活，弱势运行为主，厂家累库明显。华东市场企业间出货不一，小部分企业库存略有下降，多数库存上涨。华中市场周内多数厂家产销欠佳，库存上涨。华南市场局部区域受降雨及市场刚性需求影响，多数企业出货一般，整体库存呈增加趋势。西南西北市场浮法玻璃价格暂稳，但近期西北交易放缓，西南地区除云南交投尚可，其它区域一般，行业整体仍呈累库趋势。
【南华观点】
供应环比略有下滑但仍在高位，6月湖北冷修兑现，虽是搬迁产线，但影响时长或有2-3月。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到本质改善的信号。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。库存看，趋势上全区域累库，绝对值上沙河地区维持低位，华东华南地区则库存压力偏大，关注梅雨季的产销情况及库存状态。
纯碱：累库趋势
【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2028，涨0.25%
【基本面信息】
截止到2024年6月24日，国内纯碱厂家总库存95.33万吨，较上周四涨5.68万吨，上涨幅度6.34%。其中，轻质库存53.79万吨，重质库存41.54万吨。本周纯碱产量74.57万吨，环比增加0.98万吨，上涨幅度1.33%。
【南华观点】
随着大部分企业检修结束，供应端明显恢复，日产提升至10.6万吨附近，远兴阿拉善稳定运行，但对夏季供应扰动保持跟踪。纯碱库存重回累库趋势，目前库存主要聚焦在中下游。随着本轮下跌，期现积极出货，下游补库。往后的话，慢慢进入7-8月，检修季供应端扰动不可放松，光伏也仍有投入生产支撑刚需，但大周期过剩格局不变。
纸浆：筑底反弹，重心上调
【盘面回顾】截至6月25日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨68元至5956元/吨。夜盘上涨68元至6024元/吨。
【产业资讯】针叶浆：山东银星报6275元/吨，河北俄针报5850元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5550元/吨。
【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格振荡上调，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，布林带上下轨收窄，小级别连续底背离，下行动能减弱。智利Arauco2024年6月份最新木浆外盘报价调整为：针叶浆银星820美元/吨，下调20美元；阔叶浆明星740美元/吨，下调30美元。巴西CMPC公司中国市场2024年6月份桉木阔叶浆小鸟外盘调整为740美元/吨，下调30美元。巴西海关公布2024年5月巴西纸浆出口中国情况，其中阔叶浆51.23万吨，环比缩减23.99%，同比缩减33.83%。外盘报价下调后进口利润仍未负值，进口减量使国内纸浆价格下行空间有限，内外价格互相牵制。下行弹性不足使价格上调意愿增大，预计短时间纸浆价格偏强振荡为主。
