登陆资本市场近几年始终在哪吒汽车的规划之中。

　　2022年，哪吒汽车（下称“哪吒”）开创人兼老总方运舟在接受《国际金融报》记者专访时透露，公司计划于2023年9月左右登陆港交所。

　　尔后，上市传言一直随同着哪吒。

　　今年以来，在360开创人周鸿祎的加持下，哪吒迎来一波流量。随同着新车哪吒L订单量的超预期增长，其上市之路也迎来本质进展。

　　6月26日，合众 新能源 汽车股份有限公司向港交所递交上市申请，而新势力品牌“哪吒”就属于该公司旗下。若合众 新能源 成功上市，哪吒将成为第五家港股上市的新势力车企。

　　此次上市的联合保荐人包含 中金公司 、摩根士丹利、 中信证券 、农银国际和招银国际等。

　　三年亏损超183亿元

　　招股书显示，哪吒2021年—2023年营业收入分别为50.87亿元、130.5亿元、135.55亿元人民币，其中销售汽车及零部件为主要收入，三年内公司该部分收入分别为47.5亿元、127.78亿元、132.53亿元人民币，分别占总收入的93.4%、97.9%和97.8%。

　　营业收入增长主要源于销量端的变化。2021年，哪吒全年销售量为6.97万辆，仅次于“蔚小理”，次年，公司凭借低价车哪吒U与哪吒V再次走红市场，以15.21万辆的全年销量超越“蔚小理”占领新势力榜首之位。

　　受市场环境及公司营销策略失误等影响，哪吒并未稳坐榜首位置。2023年，公司销量回落至12.75万辆，仅完成全年目标的51%。2024年前5个月，哪吒销量仍未回正轨，累计销量仅4.36万辆，相较年初定下的30万辆全年目标，完成度不到15%。

　　随着产品矩阵变化，哪吒的销量主力车型已由低价小车逐渐转移至20万元左右的哪吒S与哪吒GT，公司平均车价逐年提升，从2021年的7.1万元提升至2023年的10.9万元。因此，哪吒2023年营业收入并未因销量下滑出现下降，仅增速出现下滑。

　　同时，销售主力车型的变化也让哪吒近三年的毛利率压力得到部分缓解，由2021年的-34.4%提升至2023年的-14.9%。

　　困惑在新势力车企身上的收益问题，哪吒汽车也未能幸免。

　　目前上市的新势力车企中，仅理想实现盈利。招股书显示，哪吒2021年—2023年分别亏损48.4亿元、66.66亿元、68.67亿元人民币，三年累计亏损达183.73亿元人民币。

　　大幅度亏损主要源自销售及分销开支与研发投入。2021年—2023年，哪吒的销售及分销开支逐年递增，其中广告及宣发开支、折旧及摊销开支为主要增长点。2023年，虽然哪吒销量环比下滑，但其广告及宣发开支环比大幅提升174.9%，同样折旧及摊销开支环比提升83.7%。

　　为提升市场竞争力，哪吒的研发支出也在三年内递增。2023年，其研发投入达到15.98亿元人民币，环比提升76.3%。哪吒对此表示，投入主要用于新产品研发。

　　上市迫在眉睫

　　自零跑2022年9月成功登陆港交所后，港股再无新进中国新势力车企，若哪吒此次成功，将成为一年半内首登港交所的新势力车企。

　　其实，哪吒对资本市场规划已久。

　　早在2020年7月，哪吒便宣布启动科创板上市申报工作，计划于2021年上市。

　　彼时，哪吒汽车联合开创人、总裁张勇曾坦言，汽车企业的发展需要大量的钱，有更多的钱，公司才可以在产品和技术研发上进行更多投入，加快营销渠道的布局和扩大品牌宣传。

　　但最终因为某些因素，上市消息再无下文。

　　直至2022年2月，哪吒被曝转战港股，但被公司否认。同年10月，《国际金融报》记者专访合众 新能源 开创人方运舟时，其透露公司预计2023年9月将再次冲刺资本市场。但公司并未按其所述时间递表。

　　2024年3月，哪吒IPO情况再被曝光。有消息称公司已于2023年四季度启动赴港IPO的准备工作，目前签约的基石投资金额已超20亿元人民币。彼时，哪吒回应称，确有其事。

　　3个月后，哪吒终于向资本市场迈出关键一步。

　　如今，距离哪吒第壹次曝出IPO已过去4年，期间公司不断扩展海内外业务，丰富产品矩阵，但市场变化不可小觑。哪吒真的准备好了么？

　　多名行业人士在与记者交流时，谈到对哪吒此时递交招股书的意见，在他们看来，哪吒自身的业务压力“和”港股政策好转是主要因素。

　　此前，张勇针对于哪吒IPO的进程讲话，“目前账上有100亿元的钱财，其实不急于IPO”。但截止2023年12月31日，哪吒年末现金及现金等价物仅为28.4亿元人民币，面对逐渐加剧的净亏损，公司急需资金注入。

　　自去年起，国内 新能源 汽车市场竞争加剧，哪吒的销量正遭受挑战，其专注的低价市场中， 比亚迪 、长安、吉利等“卷王”正加速涌入，售价7.49万元的哪吒V在智能化与续航里程上已经被远远超越。

　　因此，公司亏损加剧，手中资金缺乏，整体销量欠安等多层因素强逼哪吒加快步伐进入资本市场。

　　同时，自2023年3月31日起，香港交易所放宽了上市门槛，推出新特专科技公司上市机制。盘古智库顶级研究员江瀚认为，近年来， 新能源 汽车市场持续快速增长，投资者对 新能源 汽车领域的兴趣日益浓厚。同时，港交所作为国际金融中心，对于 新能源 汽车企业的上市持开放态度，并提供了较为灵活的上市规则，这为哪吒的上市提供了良好的外部环境。

　　销量难题待解

　　即便顺畅登陆港股，哪吒当前的面临的销量下滑、产品力难提、营销策略混乱等一大堆问题仍然需要重视。

　　最近，理想展示了新势力6月17日至23日的销量榜单，其中的第十名智己销量达到0.17万辆，哪吒其实不在榜内。这意味着，哪吒全国周销量或许不足0.17万辆。

　　但奇怪的是，6月4日，哪吒汽车总裁张勇在微博上发文称：“自哪吒L上市以来，当前订单僧多粥少，工厂加班加点保供应。”

　　根据哪吒披露的数据，截至5月27日，哪吒L上市35天以来，累计订单突破3万辆。两者的反差让哪吒销量成为消费者心中的疑惑，但哪吒官方并未对此做出说明。

　　从销售策略上看，哪吒几年前的“以价换量”已不适合当前市场，不得不另寻他法增加销量。

　　2022年，售价不到10万元的哪吒V和售价10余万元的哪吒U是公司销量主力，其中哪吒V售出9.88万辆，占总销量的65%；哪吒U售出5.1万辆，占总销量的33.55%。

　　2023年，两者销量大幅下滑，且公司不再单独公布单车型销量，据车主指南数据，哪吒V累计销量3.7万辆；哪吒U累计销量4.18万辆，两者均现大幅下滑。

　　为缓解低端市场压力，售价20万元左右的哪吒S与哪吒GT顺势而生，原本公司欲推出20万元的平价跑车吸引年轻消费者，但由于外形、内饰、驾驶舒适度等被多数网友吐槽，销量惨淡。数据显示，今年5月，哪吒S仅售出801辆，哪吒GT仅售出251辆，多重因素下，哪吒今年销量失守。

　　颓势之下，公司试图“动刀”营销。

　　今年初，一份关于哪吒营销公司13人的任职调整文件流出，该文件显示，哪吒汽车加强了在营销岗位的管理工作，张勇将任营销公司总裁，亲自下场抓营销。

　　同月，张勇便针对去年营销工作进行反省，指出公司经营存在的5大问题，包含新老产品切换衔接失误、新产品定价高使得丧失市场先机、亏损的产品线大幅调低产量、流传方式老旧、营销总部集权且管理力度弱。

　　尔后哪吒的发布会上，张勇频繁露脸，甚至负担负责起整场发布会的“主持人”。

　　同时，作为投资人，周鸿祎今年也频繁下场“指导”哪吒汽车工作。其曾在直播时公开批判哪吒汽车，并要求哪吒高管向小米学习，“多学学雷军”。

　　张勇在其个人微博互动道，“接受老周批判，营销向雷军学习，不丢人。”

　　在车圈新晋顶流周鸿祎的指导下，哪吒很快玩起了“新营销”：新车哪吒L推出时大打“流量牌”，推出了顶配“红衣版”，甚至还有红衣宠粉礼，借此收获一波订单。

　　流量助力下，哪吒汽车驶向港交所。而这只是第壹步，对于资本市场之路怎么走，哪吒显然还需要展示更多的实力。