6月27日晚间， 三峡能源 （600905.SH）公告，公司拟投建内蒙古库布齐沙漠 鄂尔多斯 中北部 新能源 基地项目（下称库布齐基地项目），项目动态投资金额为797.92亿元人民币。
这是一项国家发改委、能源局主导策划并推动的国家重大工程，其特别之处不仅在于投资规模庞大，还在于复杂性和高难度。库布齐基地项目集“风光火储”于一体，探索多能互补技术创新，煤电与 新能源 联营模式创新。
三峡能源 认为，项目资源天赋、消纳条件较好，具有很强的标志性、示范性和引领性。
三峡能源 领衔“三峡系”投建这一项目，然而，公司在建工程已超600亿元人民币，长短时间借款超过1400亿元人民币。作为市值约1200亿元的上市公司而言，其实力是否匹配，如何参与，收益几何？
根据计划， 三峡能源 2024年要新增投资545.34亿元人民币，新增投入生产装机规模力争很多于500万千瓦。
在建工程狂飙，资金压力大
三峡能源 第壹大股东为中国长江三峡集团有限公司（下称三峡集团），实控人为国资委。 三峡能源 是三峡集团 新能源 业务的战略实施主体，包含陆上风电、海上风电、光伏发电等 新能源 业务。因此， 三峡能源 领衔投建此项目在人之常情。
不止 三峡能源 ，三峡集团旗下另一上市公司 长江电力 （600900.SH）在其中也饰演了重要角色。
库布齐基地项目投资主体为内蒙古三峡蒙能能源有限公司（下称三峡蒙能公司），为 三峡能源 间接控股公司。三峡陆上 新能源 投资有限公司（下称三峡陆上 新能源 ）、内蒙古能源集团有限公司，对其持股比例分别为56%、44%。 三峡能源 持有三峡陆上 新能源 34%股权，为其控股股东。
天眼查资料显示，三峡陆上 新能源 股东共四位，均为“三峡系”公司。 长江电力 持股比例33%，仅次于 三峡能源 ，三峡资本控股有限责任公司、长江三峡投资管理有限公司分别持有16.5%和16.5%。 
来源：天眼查APP
截至2023年末，三峡蒙能公司经审计的总资产36.96亿元人民币，去年营业收入和净收入均不足百万元人民币，为99.27万元和98.93万元。
那么，市值1200亿元的企业如何投建近800亿元的项目呢？
库布齐基地项目资本金占投资金额的20%，为159.59亿元人民币，由股东根据持股比例出资，项目建设所需其余资金通过银行借款、融资租赁等方式解决。
以此计算， 三峡能源 需要提供的项目资本金只有约30亿元人民币。这对年经营活动引发的钱财流量净额超140亿元人民币，账上货币资金65.84亿元的 三峡能源 来说本不是难事。然而，公司规模还在急速扩张之中，在建工程高企，资金流压力极大。
一方面，在库布齐基地项目的建设进程中，其余资金通过银行借款、融资租赁等方式解决之时，势必进一步推高 三峡能源 的资产负债率。
截至2024年一季度末， 三峡能源 短时间借款16.16亿元人民币，长短时间借款则高达1,407.88亿元人民币。
三峡能源 的长期借款近年激增。2020年末长期借款还不足500亿元人民币，到2022年末不到1,000亿元人民币，到2023年末已达1,336.70亿元人民币。今年还在上升。 
截至2024年一季度末， 三峡能源 资产负债率69.36%。
对投资者提起的“有无计划降低负债”一问， 三峡能源 高管回应称，公司未来将结合投资计划，提前规画各项投融资工作，将资产负债率控制在合理水平。
三峡能源 日前公告，预计公司2024年对外融资总额不高于791亿元：权益性融资不高于140亿元人民币，债务融资不高于651亿元人民币。融入资金主要用于陆上风电、光伏项目、海上风电、沙戈荒大基地投资，产业链投资，研发支出，技术改造升级等。 
另一方面， 三峡能源 在建工程狂飙。
2023年末， 三峡能源 在建工程529.88亿元人民币，较2022年末的354.91亿元增加了超过170亿元人民币。2024末一季度末，在建工程提高至604.70亿元人民币。仅一个季度，又增加了约75亿元人民币。
据同日披露的《2024年度"提质增效重回报"专项行动方案》中，2024年， 三峡能源 计划新增投资545.34亿元人民币，新增投入生产装机规模力争很多于500万千瓦。
三峡能源 表示，公司将全力推进大基地项目落地，谋划一批规模化开发陆上风光项目；持续深化海上风电布局，继续加大资源储蓄力度；通过产业并购等方式优化 新能源 业务结构，寻找并投资孵化一批具有发展潜力、与 新能源 行业紧密相关的新兴战略产业和产业链上下游的新技术企业。
三年后或能贡献资金流
国家级大项目对 三峡能源 规模能有多大提升？
库布齐基地项目为“风光火储”一体化外送项目，共建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦、光热20万千瓦，配套煤电项目400万千瓦及新型储能500万千瓦时。所发电力拟通过已纳规的蒙西- 京津冀 ±800千伏 特高压 直流输电工程外送至 京津冀 地区消纳。
一旦项目建成，这对 三峡能源 提升业务规模和市占率方面均有着较大助益。
2023年， 三峡能源 新增装机容量1353.56万千瓦，累计装机容量达到4004.44万千瓦。风电累计装机容量达到1941.66万千瓦，占全国风力发电行业市场份额的4.40%； 太阳能 发电累计装机容量达到1982.42万千瓦，占全国市场份额的3.25%。
其中海上风电业务是优势业务。截至2023年底， 三峡能源 海上风电并网装机总规模549.16万千瓦，占全国市场份额的14.73%，为全国在运海风规模最大的上市公司。五个百万千瓦级海上风电基地逐步成形。 
2023年末 三峡能源 各业务装机容量分布
三峡能源 将何时获得利润？
库布齐基地项目推进速度较快，今年便开工，其中煤电项目建设期不到三年时间。意味着在三年后， 三峡能源 便能从此项目中获得部分资金流收益。
结合国家发改委关于“沙戈荒”外送基地 新能源 、调理性电源、输电通道同步建成、同步运营的要求及工作推进情况，库布齐基地煤电项目计划于2024年9月开工建设，预计将于2027年6月全容量并网发电，风电、光伏、光热项目与储能项目建设进度将根据煤电、外送通道进度适时调整。
“常规陆上风电、光伏发电项目平均建设周期在6-24个月， 抽水蓄能 项目平均建设周期通常在6-8年。” 三峡能源 高管日前在投资者交流会上表示。
库布齐基地项目能够实现清洁能源大规模开发、高比例外送消纳，“公司对库布齐基地项目设计方案可行性、技术先进性、经济合理性等展开了论证，项目技术、经济总体可行。” 三峡能源 公告表示。
一是库布齐基地项目规模和布置合理。 新能源 开发规模、系统调理能力与通道输电能力相互适应，“风光火储”电源整体集中布置在距离直流外送工程送端换流站合理半径范围内。
二是库布齐基地项目送电方案可行。库布齐基地项目电能拟通过已纳规的蒙西- 京津冀 ±800 千伏 特高压 直流输电工程外送至 京津冀 地区消纳；综合考虑送端资源特性和受端负荷需求合理设计送电曲线，通道可再生能源电量占比很多于50%， 新能源 发电利用率很多于90%，满足送电指标要求。
三是库布齐基地项目技术条件成熟、经济可行。项目风光资源天赋较好，风电、光伏、光热设备选型及建设方案结合资源条件、工程地质、性能参数等综合优选，储能主要规划电化学储能、抽汽蓄能、电加热 熔盐储能 等型式，煤电项目为东胜热电近区（色连）400 万千瓦扩建项目。
不过， 三峡能源 作出特别风险提示称，本次投资项目投资规模大、电源型式复杂、开发难度较高、技术创新性强，还会受到宏观经济、行业政策、消纳及电价等不确定因素的影响，项目存在一定的市场、技术、经营等方面风险，投资收益存在一定的不确定性。
库布齐基地项目已获 三峡能源 董事会审议通过，无需提交股东大会审议。
记者了解到，库布齐基地光伏项目、光热项目已完成备案，风电项目、煤电项目已完成核准，各项手续办理均在推进中。
三峡能源 在A股上市已满三年，但近年增收难增利。去年，公司营业收入同比增长11.23%，归母净收入增幅为0.94%；今年一季度公司营业收入增长15.26%，归母净收入增幅为0.10%。
原因包含2022年新并网项目在2023年逐渐投入生产，折旧及运营成本增加；参股企业盈利水平波动，投资收益同比下降47.48%等。
尽管如此， 三峡能源 盈利能力仍然强劲。今年一季度以78.99亿元的营业收入，获得了24.22亿元的归母净收入。销售毛利率高达58.96%，销售净利率为36.59%。
2023年10月， 三峡能源 控股股东三峡集团发布增持计划，直到今天，已累计增持公司股份超过4447万股，增持金额近2亿元人民币。
6月28日早盘， 三峡能源 股票价格上涨1.40%，收于4.34元/股。
