今年以来，货币基金和现金管理类理财产品的 利润率持续下跌，据多家机构统计，近期平均年化率已经跌破1.9%。收益率下跌后，两者的管理规模却出现分化。货币基金规模不断增加，今年以来激增2.4万亿元人民币。而现金管理类理财规模却连续三个月下滑，相较于去年末减少约8700亿元人民币。

　　业内分析人士认为，规模一增一减背后有多重原因。一方面，今年以来理财规模增长较多，理财产品底层会投向货币基金，无形中拉动货基规模增长。另一方面，在市场上部分“零钱组合”也更多投向货币基金产品，成为货基规模增长的动力之一。另外，季节性波动、监管要求等原因也是造成现金管理类理财、货币基金规模分化的关键。

　　现金管理工具收益率下滑

　　现金管理类理财、货币基金一般被认为是现金管理工具，用于打理“活钱”。今年以来，两者收益率双双下行，跌破1.9%。

　　普益标准数据显示，截至5月末，现金管理类产品近1个月年化率的平均水平为1.87%，环比下跌0.09个百分点，6月仍未止跌。另据华宝证券研报，2024年上半年，现金管理类理财产品7日年化收益均值为2.07%，同比降低了23BP。截至6月30日，现金管理类理财产品近7日年化率为1.88%。

　　记者据Choice数据梳理，在有数据统计的1656只现金管理类产品中，共有760只产品的7日年化率已降至1.9%以下，占比约45%。而在年初，有超九成的产品收益率超1.9%，多只产品收益率甚至在7%以上。（详见《岁末年初现金类理财收益率升温,最高可超7%》）

　　有的产品收益率与年初相比接近腰斩。以信银理财某款现金管理产品D类份额为例，在1月中旬，该产品的7日年化率约为4.44%，7月14日的7日年化率仅为2.07%。

　　货币基金收益率也在加速下滑。根据 天风证券 研报数据，截至7月4日，372只货币基金7日年化率均值为1.59%，较年初明显下行。

　　记者据Choice数据统计，截至7月14日，全市场货币基金7日年化率全面跌破2%，进入“1”字头，仅有4只货基仍维持2%以上，另有8只产品跌破1%，最低的甚至降至0.17%。而在今年年初时，有超八成产品收益率超过2%。

　　其中，规模迫近7500亿元的天弘余额宝货币基金，7月13日，7日年化率仅有1.464%；而在今年年初，其7日年化率最高曾达2.4%。除天弘余额宝货币基金外，几只规模在2000亿元以上的货币基金，7月13日的7日年化率也普遍在1.5%左右浮动。

　　在业内人士看来，货币基金、现金管理类理财两类产品收益率下降的根本都在于底层资产的 利润率变化。开源证券银行首席分析师刘呈祥在研报中分析称，年初以来，货基配置的银行存款主要为同业存款，由于同业存款的期限为1年以内，年初以来很多银行更加偏好6个月内的短时间限同业存款，以此加快重定价节奏，通过不断“滚续”来压降成本率。另外，相同期限和等级的同业存款报价也较往年有所下降。

　　刘呈祥认为，现金管理类产品受到了“手工补息”禁令的直接影响。不同于货基，理财配置的银行存款除了同业存款外，还有协议存款和少量通知存款，这两部分存款的补息幅度较大。

　　规模出现分化

　　同为现金管理工具，收益率下滑后，货币基金与现金管理类理财的规模却出现一增一减。

　　货币基金规模不断增加。中国基金业协会披露显示，截至5月底，货币型基金规模为13.67万亿元人民币，今年以来增长2.4万亿元人民币。而现金管理类理财规模却逐月下降。普益标准数据显示，截至6月末，现金管理类理财产品存续规模达7.66万亿元人民币，已连续三个月下滑，相较于去年末减少约8700亿元人民币。

　　一名银行业分析人士对记者表示，货基规模增长很大水平可能来自理财机构的钱财。出于税收考虑，部分理财产品在底层资产中会配置货币基金。今年以来，禁止“手工补息”、存款利率下行等多重因素下，理财规模持续扩大。如理财产品底层资产投向货币基金，将带动货基规模增长。

　　另外，货基规模持续增长也与近期持续热销的“零钱组合”有关。去年开始，为避免1万元的快赎额度上限限制，货币基金或现金理财的“零钱组合”服务进入市场视野。上述分析人士对记者表示，由于产品设计时的系统对接问题，“零钱组合”关联底层产品更多为货币基金，现金类管理产品较少，在一定水平上也助推货基规模增长。

　　“其实，两者在去年上半年就已出现规模一增一减的‘苗头’。”他表示。

　　从收益率上看，现金管理类产品的优势也正逐渐减小。根据华宝证券研究团队统计，截至6月30日，现金管理类理财产品近7日年化率为1.88%，较前一周上升3BP。货币基金7日年化率为1.74%，较前一周上升6BP，现金管理类理财和货币基金的 利润差距仅为14BP。多数业内人士认为，现金管理类理财和货币基金的 利润差距缩窄，将引发现金管理类产品的吸引力进一步减弱。

　　除上述因素外，规模分化或也与监管制度、季节性因素有关。

　　“根据有关规定，商业银行、理财公司应当对采用摊余成本法进行核算的资 金管理类产品实施规模控制。”普益标准在报告中认为，截至4月末，全市场现管类产品存续规模已超8.5万亿元人民币，或已十分接近监管设立的规模上限，短时间内无继续攀升的空间。另外，进入6月中旬，受季末理财资金回表扰动，各类型理财产品存续规模普遍下跌，其中现管类产品降幅最为明显，加速了该类产品的下跌趋势。

　　下半年现金管理类理财及其背后的理财市场走势会如何？目前业内观点仍存在不同。

　　“下半年理财规模增长或放缓。” 招商证券 银行业首席分析师廖志明认为，由于存款不再补息，债券收益率处于历史最低位，理财收益率或明显下降，规模增长预计放缓。预计2024年末理财规模30万亿元左右，下半年可预期的年化率可能降至2%出头。需要降低对理财的投资回报预期。

　　不过也有机构持更积极的说法。 中信证券 首席经济学家明明在研报中测算，2024年6月理财规模缩减1.12万亿元至28.59万亿元人民币，其中现金理财下滑8600亿元人民币，下下跌幅度度低于此前的期待。

　　明明认为，究其原因来看，大行季末回表规模未及预期是主因，因而可知停止手工补息对大行的影响可能已经逐渐消弭。7月理财规模在理财子冲量发力及存款降息的影响之下，预计将会增长约1.7万亿元人民币。

　　国盛证券固定收益首席分析师杨业伟也持类似观点。他认为，理财收益率可能逐渐下行，不过由于摊余成本估值、信托平滑调养机制、资产久期短等原因，理财净值不会一次性下跌，而是显现逐步下行的 势头。但相对于活期存款而言，理财收益率仍然具有吸引力。