上周，A股市场出现反弹，上证综指自2904点持续回升至2977点，先后向上突破5日均线和10日均线。随同着指数的反弹，沪深两市成交额亦有所放大，但连续性有待进一步观察。期指标的指数方面，上周四个标的指数均周度收涨，中证1000（周上涨幅度1.40%）表现最优，沪深300（周上涨幅度1.20%）次之，上证50（周上涨幅度1.12%）和 中证500 （周上涨幅度1.09%）上涨幅度相对落伍。

　　美国6月核心CPI回落

　　北京时间7月5日晚间，美国劳工部公布了6月非农就业报告。报告显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超出预期的19万人，但仍较前值的21.8万人出现下滑；6月失业率提高至4.1%，高于预期值和前值的4%，为2021年11月以来新高水平。上述数据显示，二季度以来美国就业市场出现降温。6月失业率连续第叁个月提高至4.1%，创2021年11月以来最高，表明失业率的上涨是受到更多劳动者重返劳动力市场的影响。在劳动力供给增加及需求下降的双重作用下，6月平均时薪同比增幅降至3.9%，为2021年以来第壹次跌破4%。名义薪资走弱令实际薪资增上进一步承压，而薪资增长下滑又会增大美国消费调整的压力，推动美国通胀下行，从而提升美联储降息预期。

　　北京时间7月11日晚间，美国劳工部发布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%，较前值3.3%进一步下滑；环比下降0.1%，亦低于预期的0.1%和前值的0%，为2020年5月以来第壹次转负。6月剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，低于预期的3.4%和前值的3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比上涨0.1%，低于预期和前值的0.2%，为2021年8月以来最小增幅。从分项看，CPI超预期下行主要受到能源商品回落和服务价格缓解贡献，尤其是前几个月维持高位的房租环比明显回落，医疗服务和运输服务环比也明显降温。在就业数据降温后，CPI再度走弱，令美国市场降息预期明显升温。因此CPI数据公布后，市场整体反应积极，美债利率下行，美元走弱，美股则表现相对平淡。目前市场普遍预期今年美联储将至少会有两次25个基点的降息，第壹次降息将发生在9月。

　　市场处于存量博弈的阶段

　　上周，A股市场稳信心举措不断出台。7月9日，据媒体透露，为落实转融券“T+1”规则，有券商出售限制融券日内回转交易。同日，中证协发布程序化交易委托新要求，券商有权拒绝并向监管报告高频交易中的异常交易行为。7月10日盘后，中国证券监督管理委员会发布消息称，为切实回应投资者关切，保护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，中国证券监督管理委员会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。同日，中国证券监督管理委员会相关部门责任人就程序化交易监管进展情况答记者问。从7月5日《关于进一步做好资本市场财务做假综合惩防工作的意见》的发布，到7月10日转融券业务申请暂停和监管层对程序化交易的关注，表明监管层及时回应市场关切，有益于缓和投资人的担忧情绪。

　　据央视媒体报道，美国当地时间13日下午，特朗普美国宾夕法尼亚州竞选集会现场响起枪声，建议投资者高度关注美国大选的进程及可能引发的地缘政治扰动。就本周而言，市场最为关注的无疑是7月15日至18日召开的党的二十届三中全会，市场对中长期改革的关注度将提升，建议投资者重点关注会议释放的重要信号。

　　从市场角度来审视，上周市场反弹进程中，沪深两市成交额并未超过8000亿元人民币，表明现阶段市场仍然处于存量博弈的环境，这意味着短时间A股很难出现多个板块同时持续上涨的状况。市场结构方面，在海外扰动因素有增无减、国内经济温和复苏、资本市场严监管基调延续、高景气成长领域相对稀缺、投资者更加重视股东回报的环境下，大盘价值占优的风格有望延续。期指标的指数方面，上证50、沪深300等大指数有望继续跑赢 中证500 、中证1000等中小指数。（作者单位：一德期货）