近期，金价大涨，伦敦现货金盘中一度突破2480美元/盎司，创出新高。尽管随后连跌三天，黄金价格年内上涨幅度仍有16%，是表现最好的资产之一。

　　对于黄金牛市能否持续，机构人士表示，作为避险资产，黄金的配置价值会在不确定性中持续上升，但短时间存在技术性回调的可能。

　　结构性牛市不变

　　摩根大通发布研报称，黄金的结构性牛市不变。摩根大通基本和贵金属策略主管格雷戈·席勒（Gregory Shearer）表示，基于对美联储可能自11月开始进入降息周期的向往，未来几个季度黄金价格将保持向上趋势，预计四季度平均价格为2500美元/盎司，2025年将达到2600美元/盎司。

　　 华泰证券 表示，“降息”和“特朗普2.0”两项不一样的交易均有益于黄金和另类资产的表现。从中长期角度看，黄金仍是“进可攻、退可守、长期有空间”的优良资产。

　　普益基金投资经理吴斯腾表示，今年是地缘政治大年，下半年宏观上充溢着非常多的不确定性。黄金作为避险资产，其配置价值会在不确定性中持续上升。

　　冠通期货认为，黄金具备上行动力，但短线存在超买，需要警惕技术面回调。

　　根据过往经验，美元走软和美债收益率走低往往会增加黄金的吸引力。但席勒指出，自2022年初开始，黄金便与美元及美债走势严重脱钩。“金价在2024年4月突破2400美元/盎司，涨势来得比预期更早，也剧烈得多，而此时市场已在交易美联储降息预期，美国实际收益率也在因美国劳动力和通胀数据走强而上升。”

　　“尽管美元走强且美国收益率出现上升，包含黄金在内的实物资产在一系列结构性利多因素的驱动下继续创出新高。这些因素包含：对美国财政赤字担忧，各国央行出于储蓄多元化的考虑买入黄金，通胀对冲和不断恶化的地缘政治格局。”摩根大通全球商品策略主管娜塔莎·卡内瓦（Natasha Kaneva）表示，上述任何一个因素发生变化，都将引起贵金属市场的高度关注。

　　央行黄金储蓄持续攀升

　　席勒认为，各国央行是2023年驱动金价上涨的主要因素，该趋势在2024年仍将延续。

　　席勒表示，各国央行在2023年买了1037吨黄金。世界黄金协会的数据显示，尽管金价环比增幅达5%，2024年第壹季度各国央行黄金净购买量仍高达290吨，较上一季度增加了70吨，是自2022年各国央行购金潮开启以来第四强劲的季度，较摩根大通此前的期待高出约36%。

　　世界黄金协会印度研究主管卡维塔·查可（Kavita Chacko）表示，2024年以来，印度储蓄银行一直是央行黄金购买的主力，上半年购买量总计37.1吨，仅次于土耳其央行的43吨，超过了中国央行的28.9吨。目前，印度储蓄银行的黄金储蓄已达到创纪录的840.7吨，占外汇储蓄总额的8.7%，明显高于一年前的7.4%。

　　摩根大通研报表示，经济和地缘政治的不确定性，往往是黄金价格上涨的驱动因素。另外，以往数据显示实物持有者即便看到金价大幅上涨，也不愿意出售黄金。

　　查可表示，由于消费者预期金价还会进一步上涨，实物黄金市场上并没有出现太多获取利益了结的卖家。5月中旬至7月期间通常是首饰采购的淡季。尽管季节性因素和金价的持续攀升抑制了黄金首饰的切实需求，而调研情况显示金条和金币的切实需求却在稳步增长。她预计，随着三季度末节日季的开始，黄金珠宝的切实需求可能会出现复苏。

　　至于黄金ETF方面，摩根大通表示，2022年中以来，黄金ETF总持有量呈稳步下降趋势，伦敦金库的黄金储量也在下降。而各国央行对黄金的增持，和投资者对实物黄金市场兴趣的增加，大大抵消了以上两大利空因素的影响，并成为推动黄金期货价格上涨的主要力量。

　　随着降息周期的开启，摩根大通认为，投资者或重新看多黄金ETF，从而令实物黄金市场走强，支持金价在2024年下半年进一步上涨。