2024年7月22日午盘，国债30ETF（511130）盘中振荡，截至当前，上涨0.25%，成交额4.31亿元人民币，换手率28.07%，交投活跃。

　　继7月初央行对长债的调理由“喊话”进入“实操”阶段后，债市再度进入振荡阶段，上周债市缺乏新增信息、表现平淡。资本市场聚焦二十届三中全会，但由于其聚焦改革等中长期问题，对短时间债市走势影响依旧较为有限，后续关注具体改革措施对资本市场的影响。

　　上周长端表现振荡，债市短端表现好于长端，收益率曲线呈“陡峭化”演绎，1年国债收益率小幅下行1.3bp至1.53%，十年国债收益率和上周基本持平、报收2.26%，30Y国债小幅下行0.8个百分点至2.48%，10Y-1Y、30Y-10Y国债利差分别报收73bp、22bp，期限利差表现相对振荡。

　　上周资金面收敛明显，资金利率普遍上行，隔夜资金利率上行幅度较大，R001、R007周均值分别上行20.7bp、5.3bp至1.94%、1.91%，机构杠杆顺势大幅压降，银行间质押式回购成交量下行13.2%至6.10万亿元人民币。但随同资金面明显收敛，央行逆回购也有所加量，呵护流动性的态度依旧较为积极。

　　短时间内债市利空与利多因素较为明朗，央行对长债的的调控依旧构成债市最大利空因素，尤其是借入再卖出国债操作跟随债市行情变化随时可能落地，债市始终留一份警惕。

　　下周7月LPR报价即将落地，LPR机制改革和下调预期均较强：一方面，重点关注LPR是否会脱钩MLF挂钩OMO，从而完成政策利率改革，更加聚焦短端政策利率；另一方面，考量到当前信贷需求明显偏弱，7-8月也正值年中稳增长窗口，虽然央行持续关注长债风险，可是下调LPR的必要性仍强。如果下周LPR报价下调，预计会带动债市收益率阶段性快速下行，考量到央行对长债收益率快速下行的容忍度较低，不排除央行会通过借入再卖出国债的形式调理长债收益率，预计会明显放大长债收益率波动。