界面新闻记者 | 宋逸霆

　　股票价格濒临实控人股权质押平仓线的 华谊兄弟 （300027.SZ）终于开始“弃车保帅”，卖子公司来化债了。

　　7月23日晚公告显示，公司、东阳美拉与阿里影业签署《 股权转让 协议》。公司为实际经营需要，预计向阿里影业转让控股子公司东阳美拉70%股权，转让价为3.5亿元人民币。

　　东阳美拉为冯小刚于2015年9月建立，同年12月，为了收购其70%股权， 华谊兄弟 支付了10.5亿元的对价。而今3.5亿元出售，折价66.67%。不过相较于公司股票价格自2015年高点直到今天接近95%的下跌幅度，已算是稍好的了。

　　因阿里 创投 与马云为一致行动人，且合计持有公司股份超过5%，阿里影业为阿里 创投 的关联方，根据《深圳证交所创业板股票上市规则》的有关规定，本次交易构成关联交易。

　　公司同时与阿里影业签署《债权债务抵销协议》，因公司与阿里影业于2019年1月23日签署的《借款协议》，公司应付阿里影业的借款本金余额为7亿元人民币。截至《债权债务抵销协议》签署日，公司应付阿里影业的借款本金余额为3.5亿元人民币。

　　受制于 股权转让 协议的规定，在交割日，公司应当将其对阿里影业承担的应付阿里影业剩余本金减去估值减损金额（如有）后余额的付款义务，与阿里影业对公司承担的应付公司转让款减去估值减损金额（如有）后余额的付款义务，进行抵销，抵销后的两者的余额均为零。即，公司将东阳美拉70%股权给阿里影业以抵消对其欠下的3.5亿元债务。

　　交易公告中显示，东阳美拉可谓是 华谊兄弟 旗下的优质资产。截至2023年末及2024年5月末，东阳美拉的净资产分别为2.59亿元、2.6亿元人民币。2023年及2024年前5月，东阳美拉分别实现净收入3760.42万元、162.73万元。如果按2023年及净收入来计算，本次以3.5亿元将东阳美拉出售，PE为9.31。

　　这时，阿里影业处境反倒较为艰难。根据 华谊兄弟 公告中对阿里影业财务数据的描述，截至2023年末及2024年一季度末，阿里影业净资产分别为-1.92亿元及-3.24亿元人民币，处于资不抵债的状态。阿里影业于2023年及2024年一季度分别净亏714.38万元及1.33亿元人民币。

　　 华谊兄弟 已连续6年陷入亏损境地。2018年至2023年， 华谊兄弟 亏损额分别为11.69亿元、39.78亿元、10.48亿元、2.46亿元、9.82亿元、5.39亿元人民币，近6年累计亏损达到79.61亿元人民币。截至7月23日， 华谊兄弟 股票价格报收1.61元/股，公司市值44.67亿元人民币。可见， 华谊兄弟 近6年几乎亏掉了两个自己。

　　连年的巨亏同样影响到了 华谊兄弟 的偿债能力，公开数据显示，公司资产负债率自17年以来逐年上升，截至2023年，资产负债率从47.64%上涨到79.06%。根据公司一季报，截至一季度末，公司短时间借款加上一年内到期的非流动负债合计8.32亿元人民币，而截至一季度末，公司账上现金及现金等价物余额为1.65亿元人民币。偿债压力可谓巨大。

　　界面新闻发现，公司股票价格近期已触及实控人质押平仓线。为支撑业务正常运作，2018年开始，公司实控人王忠军、王忠磊进行大规模股权质押，质押比例长期保持在90%以上的高位。根据公司2023年年报显示，王忠军持有3.19亿股公司股份，其中3.17亿股处于质押状态；王忠磊持有6625.69万股公司股份，其中6610万股处于质押状态。

　　截至2023年末，王忠军、王忠磊股票质押融资总额为4.8亿元人民币，主要用来偿还债务，偿还期限为一年，存在一定平仓风险。而据此前公司对深交所年报问询函的回应，截至去年5月31日，公司实控人质押的股份预警线为1.83元-2.9元，平仓线为1.58元-2.41元。然而， 公司于7月10日股票价格最低触及1.55元/股，已然跌穿最低平仓线，且在此之后，公司股票价格也一直维持在1.6元/股附近，王忠军、王忠磊所质押的股票可能会面临被强制平仓的危险。

　　面对公司危急的处境，实控人有尝试通过减持还债来缓解压力。但浙江证监局4月28日对王忠军出具警示函。王忠军作为 华谊兄弟 老总，于公司披露《2023年半年度报告》前三十日内卖出公司股票32.87万股，成交金额99.92万元人民币，该行为违反了相关法规。

　　公司2023年年报显示，截至2023年底，二人所持的全部股份已经被冻结。而如果 华谊兄弟 股票价格持续低于王氏兄弟的质押平仓线，一旦二者的股票被强制平仓，届时巨额的抛单将会使本就处于1元附近的 华谊兄弟 股票火上浇油，公司将面临面值退的危险。

　　 华谊兄弟 的未来又将何去何从？