基金定期报告是基金经理和投资者沟通的重要桥梁，投资人的疑惑和焦虑，都期待能从中找到答案。但从刚结束披露的基金二季报来看，一些基金经理对指数跟踪误差、业绩亏损和调仓思路等关键问题避重就轻，仅用寥寥几百字甚至一句话敷衍塞责，除了对市场行情简单复述外，基本不具备有效参考价值。
这些现象出现在指数基金、主动权益基金等各类产品中，甚至发生在基金公司里若干位基金经理旗下的所有基金中，其中不乏知名百亿基金经理。他们基金季报里的持仓和操作策略部分，长期以来都是两三百字简略带过。
分析人士指出，这几年市场环境固然欠安，但季报分析运作是基金经理的本分工作，与其敷衍塞责，不如对投资者敞开心扉，通过真诚换取投资者理解。定期报告一年只有六次，基金经理哪怕再忙，只要认真做投研，不会没东西写、没东西说。
投资分析竟只有“一句话”
由余展昌担任基金经理的鹏华中证全指证券公司指数基金，是一只券商主题产品，建立于2015年5月，截直到今天年二季度末规模为14亿元左右。该基金于7月刚披露的二季报显示，“报告期内基金的投资策略和运作分析”部分，除了一句“本基金传承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的 利润，并将基金跟踪误差控制在合理范围内”外，再无其它内容。二季度，该基金A份额和C份额净值增长率分别为-8.24%和-8.26%，业绩比较基准增长率为-8.43%。
同由余展昌管理的鹏华中证银行ETF，也存在类似情况。该基金二季报里的“报告期内基金的投资策略和运作分析”部分，同样只有“本基金传承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的 利润，并将基金跟踪误差控制在合理范围内”一句话。该基金建立于2019年12月，成立规模3.26亿元人民币，成立以来各个阶段收益明显，截直到今天年二季度的过去三个月、过去六个月、过去一年和三年，收益率分别为7.14%、18.23%、15.75%、4.96%，但直到今天规模只有0.81亿元人民币。 
（鹏华中证全指证券公司指数基金二季报）
这一情况不仅存在于鹏华中证银行ETF此前多期定期报告里，还存在于鹏华其它基金经理管理的被动指数产品中，包含鹏华中证畜牧养殖ETF、鹏华中证国防ETF等。鹏华中证国防ETF今年二季度净值上涨0.42%，业绩比较基准下跌0.11%。
但其实，甭管是全市场基金还是指数基金，基金经理这种“惜墨如金”的情景都较为罕见。
一般而言，基金经理多会在指数基金二季报里阐述当期行情、跟踪误差情况和原因。好比，华夏上证50ETF二季报显示，该基金报告期跟踪偏离度为+0.53%，与业绩比较基准发生偏离的主要因素，为成份股分红、日常运作费用、指数结构调整、申购赎回等引发的不同。
另外，还有ETF在季报里对外分享了控制误差的要领。同样是跟踪中证银行指数的南方中证银行ETF，二季报的“报告期内基金的投资策略和运作分析”部分不仅分析了当期指数表现，还对投资者关心的跟踪误差做了归因分析。
其二季报写到，该基金通过自建的“跟踪误差归因分析系统”“ETF资金流精算系统”等将跟踪误差指标控制在较好水平。进一步的，该基金将跟踪误差归因为四部分：一是新股上市早期上涨幅度较大的影响；二是大额申购赎回造成的成份股权重偏差；三是报告期内指数成份股（包含调出指数成份股）停牌造成的成份股权重偏离及基金整体仓位的偏离；四是根据指数成份股调整进行基金调仓，事前制定了详细调仓方案。7月23日天天基金网数据显示，南方中证银行ETF的年化跟踪误差约为1.71%，鹏华中证银行ETF为1.72%。
“和主动权益基金相比，ETF投资的确简单很多，主要是复制跟踪指数、缩小跟踪误差。但ETF同样发季报，里面也有投资策略和运作分析章节，管理一个季度下来，不管业绩好或坏，对持有人都应有个基本的行情总结和趋势展望，这是基金经理最起码的管理责任。更何况，投资者主要关注的是业绩表现和跟踪误差。基金经理对ETF跟踪误差的解释、在缩小跟踪误差方面做了哪些努力等，应是季报重点阐述的内容。”一位资深基金研究人对券商中国记者说。
百亿基金经理敷衍塞责
和被动基金相比，主动权益基金二季报里的“惜墨如金”现象更是很多。甚至一些颇有知名度的百亿基金经理，长期在季报里“避重就轻”，敷衍塞责。
前海开源基金副总经理曲扬，截直到今天年二季度末管理规模接近190亿元人民币。近年来旗下很多基金连续亏损，但基金季报里的持仓和操作策略部分，长期以来都是两三百字简略带过。
以前海开源优质企业6个月持混合今年二季报为例，其中的240个字运作分析，国内外行情描述就用了130个字：2024年二季度，国内CPI小幅正增长，PPI下降但降幅逐月收窄，制造业PMI在50附近振荡，经济整体处于修复阶段，利率维持低位。美国通胀逐渐回落，美联储下半年开始降息的存在性大。沪深300指数二季度下跌2.14%，恒生指数二季度上涨7.12%，内外部宏观因素利好基本面稳定、股东回报高的行业和公司。
重要的持仓和策略运作，该基金用了约一百字简略带过：该基金二季度增加了电信、能源和电力行业的配置比例，降低了消费行业的配置比例。该基金持仓以股东回报良好的优质公司为主，重点配置了电力、电信、消费、互联网、能源、高端制造、医疗健康等方向的标的，力争获得持续稳定的逾额回报。 
（前海开源优质企业6个月持混合二季报）
前海开源优质企业6个月持混合建立于2021年1月，首募规模100亿元人民币，截直到今天年二季度末规模不足40亿元人民币，A份额约为33亿元人民币，截直到今天年二季度末A份额成立以来亏损46.23%，过去3年和过去1年分别亏损43.74%和4%，过去六个月和过去三个月业绩有所回升，分别上涨11.35%和7.41%。
在2023年7月前海开源优质企业6个月持混合发布2023年二季报时，曲扬当时在描述持仓和策略运作时，更是只用了147个字：2023年二季度，国内经济数据有所回落，消费和出口存在压力。美国通胀数据逐渐回落，美联储加息周期可能即将结束。沪深300指数二季度下跌5.15%，恒生指数下跌7.27%。该基金重点配置了A股和港股中高端消费、TMT、电力运营、电动车等方向的标的。该基金持仓将以A股和港股中向阳行业的优质公司为主，力争获得持续稳定的逾额回报。
华商基金的知名基金经理周海栋，也是一位惜墨如金的基金经理。周海栋是近些年崭露头角的基金经理，截直到今天年二季度末他管理的规模接近340亿元人民币，现为华商基金权益投资总监、权益投资部总经理、投资决策委员会委员、公募业务权益投资决策委员会委员。其中，仅华商新趋势优选规模就达到了106.56亿元人民币。截至二季度末，该基金在过去三个月下跌了0.98%，过去一年下跌5.39%，其间业绩比较基准收益率分别下跌0.7%和4.55%。
针对二季度投资分析，周海栋在二季报里用了280字简略带过，其中的基金持仓描述不足50字：2024年二季度，国内经济仍处于转型中，中央出台多项经济政策，在多地逐渐出台房地产相关政策后，房地产市场下行趋势得到一定缓解，但部分行业或企业尾部风险仍时有袒露。国际环境也显现较大的不确定性，美国大选尚未落地，美联储降息的节奏仍存在不答应见，可是海外市场需求韧性较强，企业有补库的切实需求，出海方向订单得到验证。从市场风格看，新“国九条”的出台增进市场从融资市向投资市的转型，引导投资更加重视企业的经营质量，市场重心主要聚焦在头部低估值央国企、红利股，和海外供应链相关如AI产业链等。该基金依旧保持了较为均衡的配置，主要持有行业包含有色、机械、交运、电子、 军工 、计算机、电力设备等。 
（华商新趋势优选二季报）
该类情况，还出现在基金经理冯明远（代表基金是信澳 新能源 产业股票），和盛震山、杜洋、胡志利、谭冬寒四人共同管理的工银领航三年持有混合等基金的二季报里。这些基金大多有着众多持有人。截至2023年末，鹏华中证全指证券公司指数基金持有人户数为9.87万户，前海开源优质企业6个月持混合的持有人户数为56.01万户，华商新趋势优选和信澳 新能源 产业股票的持有人户数，更是达到了68.78万户和71.6万户。
何不用真诚换理解？
基于上述现象，业内人士对基金经理的“管理态度”提出疑问。
“基金经理和投资者之间原本就缺少沟通渠道，定期报告是少有的沟通方式，基金经理应在季报里详细阐述投资思路和业绩得失。”北方一家中小公募品牌人士对券商中国记者表示，他不仅我们时常听到抱怨基金经理季报“敷衍”的声音，自身也对此表示认可。“基金经理固然很忙，但定期报告一年也只有六次，尤其是近些年来宏观环境日趋复杂，产业格局变化加快，科技创新更是日新月异，（基金经理）只要认真做投研，不会没东西写、没东西说。”
但该人士也说到：“当然，这几年主动权益基金业绩欠安，舆论环境对基金经理不太友好，他们自然会减少发声。但季报这些分析运作，属于他们的本分工作，与其敷衍塞责，不如和投资者敞开心扉，通过真诚换取投资者理解。很多写出‘精彩作文’的基金经理，在这方面都做得不错。”
“通过这些现象，我们应该思考一个问题：基金经理的季报应该怎么写？写些什么？写多少？”一家中小公募的高管对券商中国记者表示，基金定期报告内容大体可分为两部分：一是固定格式相关的，二是需要基金经理自主表达的部分。后者缺乏统一规范，应该是出现上述行为的直接起因。
“我在把关公司内部的基金季报时，关键是看后者。这涉及基金经理的投资回顾和展望，有些基金经理写得很精彩，也有的平平无奇。但不管咋样，他们都应在自由表达条件下，尽可能显现自己的投资思路和策略运作过程，且文字表达要准确，不能出硬伤。”上述公募高管表示。
该高管建议，除了基金经理结合当期行情和业绩对策略操作进行详细分析外，基金公司还应在季报里给出同类基金的当期业绩排名情况。“基金投资固然要提倡纵向维度的长期业绩，但既然是定期报告，就应该有一个横向维度的同期业绩排名，这两个维度业绩再加上基金的相对收益情况，会大大增强投资人的持基体验。”
