上周美股先抑后扬，科技股在 特斯拉 和谷歌财报公布后重挫，一度让衡量市场波动性的恐慌指数触及近三个月新高，周期性板块和小盘股继续成为资金的避风港。

　　未来一周反弹仍面临诸多考验，最新通胀数据能否得到美联储的更多认可，从而为9月降息埋下伏笔引发关注，而苹果、微软、Meta等权重科技股的业绩将继续受到投资者挑剔的检验。

　　9月降息预期稳固

　　作为上周最受关注的数据，美国6月个人消费支出物价指数（PCE）同比上涨2.5%，符合市场预期。物价继续温和上涨，因为商品成本下降缓和了服务成本的上涨，凸显出通胀环境的改善。

　　这时，美国一季度经济放缓是暂时的。受到了消费者、库存投资和政府支出增加的推动，二季度美国国内生产总值（GDP）初读年化季率2.8%，远高于一季度的1.4%，重新回到了1.8%的可持续增长水平线上。GDP增长的上升预示着生产率的加速，这将减缓劳动力成本的增长速度，并最终缓解价格压力。

　　牛津经济研究院顶级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第壹财经记者采访时表示，物价的温和上涨将使美联储更有信心，相信通胀正在向2%的目标放缓。另一方面，第贰季度GDP增长的再次加速应有助于缓解有关经济扩张的担忧，给美联储政策调整更多准备时间。

　　中长期美债收益率继续走低，2年期国债周跌11.9个基点至4.388%，创2月以来新低，基准十年期国债周跌3.9个基点至4.199%，时隔五周再次跌破4.20%关口。芝加哥商品交易所的FedWatch工具定价显示，美联储9月降息的机率近一周继续维持在90%的高位，同时今年降息两次的期待也木有发生变化。

　　摩根士丹利表示，预计美联储主席鲍威尔将在议息会议上暗示即将放松货币政策的迹象。鲍威尔之前在美国国会表示，政策制定者不应该等到通胀降至2%才降息，而美联储理事沃勒则暗示，在通胀缓解的情景下，央行越来越接近放松政策。

　　惠誉评级美国经济研究主管索诺拉（Olu Sonola）认为，“如今的关键问题是，在9月美联储会议之前，我们在过去三个月看到的积极势头是否会中断。”他表示，未来一周的劳动力数据可能为9月份的降息奠基基础。

　　施瓦茨对第壹财经表示，美联储降息的理由很充分，预计它将利用7月的会议为9月新周期的第壹步埋下种子。在他看来，从现在到9月，通货膨胀率需要出现令人讨厌的意外上升，才能使美联储在那次会议上放弃降息。不过鲍威尔也许会强调，通胀正在放缓更有信心，但美联储不喜欢预先设定货币政策的变化。

　　科技股低迷何时结束

　　美股再次经历了动荡一周，由于谷歌母公司Alphabet和 特斯拉 令人失望的 利润引发了权重科技和 人工智能 相关公司的大幅抛售，Alphabet周跌6%， 特斯拉 周跌8.1%，而英伟达下跌4.1%。标普500指数和纳斯达克指数连续第贰周下跌。

　　板块轮动仍在延续，周期性板块为主的道指和对经济敏感的小盘股继续走强。对一系列高动量股票的估值的担忧，使得上半年以来表现欠安的行业现在看起来更有吸引力。道琼斯市场统计显示，截至收盘，标普500工业、原材料和运输指数近一周均上涨1%。

　　资金流向也显示了投资者偏好的变化。伦交所（LSEG）向第壹财经记者提供的数据显示，受财报季整体强势和美联储降息预期带动，投资者继续买入动作，近一周累计净增持达到57亿美元，行业基金方面，科技板块净流出规模处于所有行业的第壹位。

　　瑞穗分析师克莱恩（Jordan Klein）在客户报告中写道，现在逢低买入科技股还为时尚早，他看到了很多资金可能会继续推动动量交易的平仓。

　　法巴银行美国股票和衍生品策略主管布特尔（Greg Boutle）表示，许多因素有助于解释为啥市场容易受到波动周期的影响，“人们对正在发生的事情迅速判断有点困难，好比资产配置比例、美国选举、CPI和美联储和财报季，这些事情都在朝着略有不同样的方向发展。”

　　嘉信理财在市场展望中写道，上周芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）一度升至近三个月高点，主要受科技股抛售的推动。一方面，“日元套利交易”的持续降温，另一方面，谷歌财报让 人工智能 资本支出增加的连续性面临考验。另外，前纽约联储主席达德利的评论一度加剧了衰退的担忧。

　　该机构认为，未来一周市场仍有多个潜在催化剂，包含诸如苹果、微软、亚马逊、Meta等大型科技股财报、美联储议息会议和美国月度就业报告。对于大型科技股而言，除了指引之外，投资者可能会更加关注资本支出数据。技术面上，近期持续抛售让反弹正在蓄势，不过波动性风险可能尚未完全释放，这将决定上周五反弹的连续性。