市场分歧仍存

　　一方面，进入关键种植期，天气问题开始进入交易，预计菜籽成本端表现相对稳定；另一方面，随着后市加拿大菜籽收割完成，全球菜籽需等待新驱动因素指引。

　　图为华东颗粒菜粕库存情况

　　7月以来，受供需面和消息层面等原因影响，菜粕显现高位回落伍底部盘整走势，波动较豆粕剧烈。目前影响菜粕价格走势的因素主要有两个：一是加拿大菜籽新作产量预期和美豆产量预期对蛋白粕的整体影响；另一是国内菜粕供需面边际变化。从供需面来看，菜粕供应压力短时间难缓解，可是成本端存在利多支撑，基于盘面存在不答应见，菜粕上行压力仍然较大。

　　全球菜籽供需维持紧平衡

　　美国农业部7月供需平衡报告显示，2024/2025年度全球油菜籽产量比6月预估值增加81.7万吨，比上一年度减少88.2万吨产量，其中欧盟产量同比减少110万吨，澳大利亚产量同比减少47.3万吨，加拿大产量同比增加120万吨。库存方面，2024/2025年度全球菜籽期末库存环比增加26万吨，同比减少70.3万吨。本期报告显示，今年度全球菜籽供需维持紧平衡。

　　另外，加拿大统计局数据显示，今年度加拿大菜籽种植面积为2200.7万英亩，高于3月预估的2139.4万英亩，可是比上年的2208.2万英亩减少0.3%。加拿大农业部在6月供需报告里预测2024/2025年度油菜籽产量为1810万吨，低于上年的1833万吨。

　　二季度以来，欧盟菜籽减产预期持续支撑今年度国际菜籽价格，而且随着加拿大菜籽进入关键种植期，天气问题开始进入交易，预计菜籽成本端表现相对稳定。

　　国内菜籽到港量维持近年高位

　　2024年国内菜籽到港量始终维持近年历史高位，三季度也将延续该格局。从供应端来看，国家粮油信息中心船期监测显示，三季度进口菜籽预计维持月均47万吨左右，菜籽周均开机率维持在40%以上。整体上，预计7—9月国内进口菜粕（含进口菜籽压榨）新增供给量在155万吨左右。从需求端来看，二三季度处于 水产养殖 旺季，菜粕需求处在季节性高峰，不过今年下游水产端需求较往年有所下降，1—5月水产饲料产量大幅减少，加上南方地区阶段性暴雨造成投苗延迟，进一步抑制菜粕需求，预计后市库存仍存在增加空间。

　　国内菜粕体量相对豆粕偏小，走出独立行情的机率较小，在供需面暂难改善的环境下，菜粕跟随全球大豆系和国内豆粕行情走势为主。当前不论是美豆还是国内豆粕，供需面均偏弱。美豆方面，市场交易中心仍在新作的种植情况上，7月美豆主产区天气表现良好，新作优良率处在近年历史同期较高水平，美豆本种植季供应宽松预期较为充分，限制美豆价格走高。国内方面，豆粕供强需弱格局没有明显变化，7—8月国内进口大豆到港仍处在偏高水平，胀库压力使得油厂维持高开机率，而下游提货进度尚难以消化供应端增量，豆粕仍维持周期性累库进度。

　　总体来看，全球菜籽紧平衡格局持续存在，欧盟菜籽减产已经被市场反复交易，随着后市加拿大菜籽收割完成，全球菜籽需等待新驱动因素指引。美豆本种植季丰产预期较强，随着灌浆期的到来，需谨防天气因素对盘面的影响。价差方面，美豆成本端持续回落，供需面偏弱使得豆粕下方支撑相对较弱，豆粕、菜粕价差面临收窄。展望后市，三季度菜粕缺乏持续上行基础，维持偏空思路，重点关注美豆及加拿大菜籽本种植季产量预期变化。（作者单位：国元期货）