原油：油价仍未止跌，继续下探

　　【原油收盘】截至7月29日收盘， NYMEX原油期货09合约75.81跌1.35美元/桶或1.75%；ICE布油期货09合约79.78跌1.35美元/桶或1.66%。中国INE原油期货主力合约2409跌1.0至585.2元/桶，夜盘跌7.2至578元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，据独立国际能源及大宗商品价格评估机构Argus，多数市场知情人士预计，沙特阿美将维持9月份对欧洲原油出口的官方价格不变，这将标志着在连续4个月上涨后出现分化。二是，美国至7月26日当周石油钻井总数 482口，前值477口，创下自2022年11月以来的最大月度增幅。三是，EIA报告：07月19日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变，商业原油库存-374.1万桶，战略原油库存+69万桶，炼油厂开工率-2.1%至91.6%，汽油库存-557.2万桶，精炼油库存-275.3万桶。四是，以色列总理内塔尼亚胡： 以色列总理内塔尼亚胡：美国加快军事援助可以加速结束加沙冲突。美国和以色列可以在中东建立安全联盟，以应对伊朗要挟。加沙应由不寻求摧毁以色列的巴勒斯坦人管理的民事行政机构来治理。内塔尼亚胡的讲话表明他不希望达成停火协议。五是，俄罗斯副总理诺瓦克周二表示，俄罗斯的石油产量接近欧佩克+集团商定的配额。他没有详细说明生产数据。俄罗斯上个月承认，其5月份的石油产量超过了欧佩克+设定的配额，同时承诺履行其义务。

　　【核心逻辑】美国cpi下降，市场预期9月降息预期增加，不过美联储态度仍然偏鹰，年内能否降息存在不确定性。供给端， 6月份OPEC+原油产量小幅收缩，OPEC+出口减少；需求端，美国炼厂开工率高位，中国主营开工率有小幅恢复，汽油裂解止跌回升，但需求端不及预期；库存端，美国原油库存下降，中国库存小幅下降,欧洲原油库存回升。因供应紧张延续，但需求端仍处于偏弱状态，止跌后可轻仓试多。

　　【策略观点】观望

　　LPG：价格振荡

　　【盘面动态】8月FEI至629美元/吨，中东离岸贴水和FEI贴水平稳，PDH利润继续回落。至7月25日国内PDH开工率至72.8% ，环比上周-1.1%，PDH开工率继续维持在现今水平75%附近波动。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至50美元/吨和90美元/吨。民用气现货价格平稳，宁波民用气至5100元/吨附近，最便宜可交割品转至华南民用气5000元/吨，仓单5760手不变。

　　【南华观点】FEI价格跟随油价和PP价格波动。原油方面，需求驱动，关注本周美国一系列就业数据的影响，若不及预期，衰退预期或东山再起。PP价格跌破7650关键支撑位后，价格回落在持续，对LPG价格形成牵制。FEI价格延续振荡。策略上，高基差做空09合约难度较大，后期09仍有可能延续小幅基差修复的行情，观望；10合约定价跟随外盘，观望，关注本周美国就业数据和8月沙特CP的公布。

　　MEG：振荡整理，逢低布多

　　【盘面动态】周一EG09收于4637（+5），下周基差小幅走强+43（+11），9-1月差小幅走强-34（-13）。

　　【库存】华东港口库至56.6万吨，环比上期减少1.07万吨。

　　【装置】山西阳煤22万吨今日因故停车；安徽红四方30万吨近日停车检修；山西沃能30万吨7.24起停车检修；福建联合40万吨因故于7.21停车，预计1-2周恢复；内蒙古兖矿40万吨7.19起逐步停车检修； 新疆天业 一期5万吨7月中旬起停车检修；北方化学20万吨7月10日起停车检修；吉林石化16万吨6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修。海外装置方面，沙特一套64w装置停车检修；伊朗一套45w装置停车中。

　　【观点】近期乙二醇整体呈振荡整理态势，价格主要随成本端窄幅波动。基本面方面，供应端与前期观点一致，受煤制装置集中检修影响总体负荷小幅下滑；其中，煤制负荷受装置检修影响，较大幅度下调5.31%；乙烯制方面装置重启受阻，另有装置意外停车，乙烯制负荷小幅下调。库存方面，虽然库区发货下滑，但受天气影响到货延缓，华东主港库存继续去化，维持历史低位，去库转累库拐点延后。需求端而言，聚酯端总体仍然持稳。长丝端周内受原料价格下跌影响，让利放量促销，前期积累库存大幅去化，长丝库存压力大大缓解，负荷环比小幅上升；短纤部分厂家本周末起集体减产保价，但力度仍在预期内，影响较为有限。但从终端而言，淡季影响下需求仍然欠安，织机、纱厂负荷继续下滑，织造订单天数维持低位，虽有一定原料补库动作，但主要以促销囤货为主，实际需求预期硬是不振。

　　总体而言，乙二醇8月后续供需整体偏紧，多套煤制装置存检修计划，乙烯制装置重启进程仍需观察。需求端聚酯韧性仍然较强，终端负反馈影响短时间预计较为有限，供需紧平衡下，库存低位预计难有大幅累库。乙二醇总体预计维持振荡整理，库存低位下价格向下空间有限，可谨慎逢低布多，适当9-1正套，后续主要关注需求端负反馈进度与装置预期外动态。

　　甲醇：多单持有

　　【盘面动态】:周一甲醇09收于2475

　　【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+5

　　【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，外轮统计周期内显性卸货25.4万吨。江苏主流库区在转口船发的支撑下提货尚算良好，但其它区域消费表现一般，个别在卸船货量已全部计入在内，浙江在MTO重启支撑下消费提升，但在进口集中卸货情境下表现累库。本周华南港口库存继续累库，广东地区周内进口及内贸均有卸货，主流库区提货量略有提升，使得库存小幅累积，福建地区进口及内贸货源同样补充供应，另有个别在卸船只未计入库存，下游消耗平稳，库存表现积累。

　　【南华观点】：本周甲醇基本面边际好转，MTO集中备货，有重启预期，供应有意外扰动，但盘面仍受宏观情绪拖累，基差走强明显。伊朗发运来看，直到今天装船74w左右，全月进口预期在82左右，7月底8月初伊朗多条6万吨大船待发，需要关注装货节奏。本周马油大装置故障短停、伊朗码头一个泊位检修、台风造成部分港口封航影响卸货。需求端MTO集中备货重启，兴兴7.19重启，阳煤采购内地货，计划8月初重启，久泰计划8.5重启（一体化），渤化计划8月中，诚志可能提前至8月底重启，蒙大mto增加外采，供需边际改善，下游开工触底反弹中，库存短时间高点或已出现。后续几周在途减少，8月太仓预报偏少，对基差有支撑。盘面来看，供需最差的时候已过去，宏观情绪测试低点，成本端动力煤企稳。24-25年甲醇的核心点仍是低投入生产增速叠加较高的下游需求增速，因此我们认为甲醇前期MTO低开工的窗口期给出了比较好的买入机会。综上，前期双卖继续持有，多单持有。

　　燃料油：受原油拖累下跌

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3330元/吨，升水新加坡9月纸货4美元/吨。

　　【产业表现】供给端：7月份，中东地区，伊朗出口稳定，但伊拉克高硫出口+68万吨，造成中东地区高硫出口量+21万吨，在东欧市场，俄罗斯出口-23万吨，土耳其出口-25万吨，东欧地区高硫净出口量-48万吨，拉美地区环比+4.5万吨，整体来看，7月份高硫燃料油供给量环比-22万吨，有小幅缩减。需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口增加，货源充分；在进料加工方面，7月份美国高硫进口-76万吨，中国+43万吨，印度+17万吨，进料加工需求环比小幅缩减。在发电需求方面，7月份，沙特进口-75万吨，阿联酋进口+97万吨，发电进口旺盛仍在延续。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位。

　　【核心逻辑】7月份全球高硫出口供应有小幅缩量，主要源于俄罗斯出口缩减。东南亚进口增加，货源整体充分，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位，整体看高硫燃料油仍然较强，由于发电旺季备货预期接近尾声，关注最后一批中东发电补货节奏

　　【策略观点】关注FU09-11正套继续持有

　　低硫燃料油：受原油拖累下跌

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4312元/吨升水新加坡09纸货合约28.6美元/吨

　　【产业表现】供给端：7月份中东地区，科威特出口+15万吨，但阿联酋进口+15万吨，中东地区溢出-5万吨，主要是以色列出口停滞；非洲地区，阿尔及利亚和尼日利亚环比大幅缩减，非洲低硫净出口整体-7.5万吨，在美洲市场巴西-60万吨。需求端，低硫加注利润稳定，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。今年国内需求低于往年水平，中国出口配额增加，国内货源仍然充分。库存端，新加坡库存-27.7万桶，ARA库存-0.1万吨；舟山-1.6万吨；

　　【核心逻辑】7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减，造成全球低硫出口缩减量在70万吨左右，需求端整体提振有限，货源依旧充分。库存端新加坡、舟山库存小幅下降。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，国内LU已经逾额溢价，且内生驱动不足，前期多配LU头寸可暂时止盈离场。

　　【策略观点】前期多配，建议止盈离场

　　沥青：小幅振荡

　　【盘面回顾】BU09报价3574

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3575元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-8.4%至24.7%，华东+2%至31.2%，中国沥青总的开工率-1.5%至26.5%，产量-2.4万吨至46.2万吨。需求端，中国沥青出货量-2.62万吨至25.43万吨，山东-2.25至5.8万吨。库存端，山东社会库存+0.4万吨，为20万吨和山东炼厂库存+1.1万吨至34.4万吨，中国社会库存-1.9万吨至70.6万吨，中国企业库存-0.3万吨至77万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货未见明显好转，需求端未见改善，难见有效去库，基差低位压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会。

　　【策略观点】原油企稳后择机做多

　　橡胶：振荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14345（-20）， 9-1价差走扩-1200（-25）。主力NR2409合约收盘12070（20），NR2409-RU2409价差走缩-2275（40）。

　　BR2409合约收盘14485（-170），08-09月差b结构走缩55（-55），BR2409-RU2409价差走缩140（-150），BR2409-NR2409价差走缩2415（-190）。

　　【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.4（0），制全乳13.1（0）；云南原料胶水制浓乳13.2（-0.2），制全乳13.1（-0.2）。昨日泰国休假原料价格暂无，胶水价格63，杯胶价格53.4，杯水价差9.6。需求端：预计本周期中国轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主。半钢胎企业订单充分支撑下，装置高位运行，据闻个别企业仍存提产计划，或将对整体样本企业产能利用率形成一定拉动。全钢胎样本企业排产表现不一，检修企业复工将带动产能利用率上行，然另有企业为缓解压力，存减产降负可能，将限制整体产能利用率提升幅度，受此影响下周期全钢胎样本企业产能利用率将维持偏弱运行态势。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年7月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.44万吨，环比上期减少0.17万吨，降幅0.36%。保税区库存6.05万吨，持稳；一般贸易库存41.39万吨，降幅0.41%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.86百分点；出库率减少2.57个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.34个百分点，出库率增加0.29个百分点。

　　【南华观点】昨日文华商品指数继续增仓下行，贵金属、铜夜盘下下跌幅度度偏大，原油走跌。橡胶系日盘略涨，夜盘走跌，合成胶走弱。价差方面，RU-NR价差走缩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走缩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差日盘走缩夜盘走扩，合成胶盘面b结构走缩，9-10盘中出现平水。国内外天胶主产区受台风降水影响割胶受阻，昨日海南实际收购价略涨，云南收购价走跌。进口胶到港量逐渐增加，青岛去库趋势放缓，现货泰混b结构，贸易商轮仓远月月差略缩。下游半钢胎开工高位，全钢企业多维持限产状态，终端需求不及上月同期。基本面持续关注夏季台风情况、产区原料价格和国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶上游丁二烯国内总库存持稳，港口库存下滑，昨日中石化下调400，工厂下调竞拍价但多数仍流拍。顺丁加工利润倒挂收窄开工率环比略增，现货略跌；丁苯加工利润上涨开工率环比增幅较大，现货持稳。下游产品整体利润偏差需求较弱，预计合成胶下方支撑走弱，盘面关注宏观情绪。

　　策略：单边建议逢高做空，套利建议空RU多NR。