新华财经上海7月30日电 因谷歌和 特斯拉 财报欠安，市场避险情绪升温，科技股上周遭遇大幅抛售，微软将在7月30日（周二）美股盘后公布其2024年二季度（4月-6月）财报，继续考验投资人的“AI信仰”。AI货币化能力和资本支出将成为关重视点。
目前市场普遍预期，微软二季度营业收入或同比增长14.6%至643.7亿美元，其中微软云业务（Azure公有云服务、Office 365、Dynamics 365和领英）收入成为市场关注焦点，预计营业收入或为370亿美元，同比增长22%。
分析师普遍认为，短时间内微软对AI资本支出或将让其利润率承压，二季度资本支出预计为132.73亿美元，较上季度环比增21.20%，较去年同期增幅达到48.43%。 
聚焦Azure和Office 365营业收入
微软主要三项营业收入业务包含：智慧云（Intelligent Cloud）；生产力和业务流程（Productivity & Business Processes）；个人计算板块（More Personal Computing）。
根据微软上季度财报，智慧云业务在总营业收入中占比约为 43.18%，生产力与业务流程占比约31.64%，个人计算占比约 25.19%。 
智慧云业务中，微软Azure的营业收入增速或成为其主要推动力，目前市场预期Azure二季度营业收入较上一季度190亿美元营业收入环比增8%至205亿美元，预计占智慧云业务287.16亿美元营业收入的71%。
据Synergy Research Group的数据，亚马逊AWS（云平台）仍以31%的市场份额领先，Azure市场份额已增至25%，谷歌云则以11%的市场份额位列第叁。
CFRA Research顶级股票分析师Angelo Zino认为，由于去年同期的高基数，微软Azure营业收入维持高增速愈发困难，但微软 云计算 前景和在估值中的重要性正不断增加。
Zino解释称， 云计算 的收入可以助推投资者判断AI货币化的未来，AI在 云计算 领域的运用可以造成更直接和即时收入潜力。投资者更需要关注AI在 云计算 中的应用及其短时间内的收入贡献。
受技术发展与投资者对今年 人工智能 与科技相关发展的普遍看涨情绪影响， 云计算 服务市场正在逐步扩大。巴克莱在报告中称，Azure或将有亮眼表现，二季度收入同比增速预计持平一季度的31%，超过共识的30.2%。
从生产力和业务流程来看，Office 365等生产力工具的销量增长将为营业收入提供了明显助力。市场预期Office 365二季度实现营业收入120.76亿美元，同比增速为13.85%，较上季度的15%有所放缓。
由于Office 365采用订阅制，因此其订阅用户数是衡量产品业绩的重要标志。近年来，Office 365的订阅用户数量持续增长。截至2024年一季度，订阅用户数为8080万，环比增长3%；分析师预期二季度用户量预计将达到8276万，环比增长2.42%。 
Copilot的构建为office 365的销量增长提供了推动力，但分析师普遍认为，消费者对Office 365的Copilot服务仍处于试水阶段，订阅用户大规模使用Copilot可能还需要一段时期，且运营该业务的算力与经济成本较高，因此该业务营业收入实现较快增速还需一段时期。
摩根士丹利分析师Keith Weiss领导的团队在报告中称，预计Copilot在2025财年对营业收入会有更明显的贡献。微软云业务（包含Azure和其它云服务、office 365商业等云业务）收入同比增长22%达到约370亿美元，较上一季度的23%有所放缓。
成本与费用上升或对微软利润率发生影响
短时间内，微软对AI资本支出或将让其利润率承压。目前市场预期，微软二季度成本与支出总额预计为369.55亿美元，较上季度环比增7.81%，其中资本支出预计为132.73亿美元，较上季度环比增21.20%，较去年同期增幅达到48.43%。
巴克莱预计，微软2025财年资本支出同比增长20%，并在2026财年逐渐放缓至15%以下。
目前市场普遍预期，微软二季度毛利润预计为447.53亿美元，较上季度环比增3.22%；毛利率预计为69.40%，较上季度下降0.7%。预计在财报后电话会上，微软对2025财年营业利润率同比下滑1%的引导不会改变。
摩根士丹利认为，微软的资本支出或对毛利率发生不利影响，正如微软管理层在上季度财报后电话会上表示毛利率将下降的警告，其中预计二季度微软云的毛利率同比下降2%。
摩根士丹利称，微软的资本支出或将大幅增加，从2023财年的320亿美元增长至2025财年的630亿美元，这引发了市场关于投资何时能发生回报的探讨。
摩根士丹利认为，基于50%-70%的毛利率范围内，微软2024财年资本支出的隐含AI收入为58亿-96亿美元，到2027财年涨至465亿-774亿美元。预计2024财年微软的AI资本回报率将达到13.8%，到2025财年或大幅跃升至35%。 
Centre Asset Management首席投资官James Abate认为，随着市场越来越看重科技巨头的投资回报率，因此如果对AI大规模支出所获得的回报有进一步下降的 势头，或货币化路径不如市场预期的一帆风顺，这将进一步波及整个半导体链和所有与 人工智能 相关的股票。
