近期上证指数再度跌破2900点，越跌风险越大么？事实恰恰是反直觉的，在内在价值一定的情景下，市场价格的下跌会降低风险，而不是升高风险。
“假如你真有一个农场，你也有这么一个邻居，他第壹天报价2000美元一公顷，第贰天报价1200美元，第叁天报价800美元，你真的觉得因为报价越来越低，就应该卖掉农场么？持有普通股拥有正确的心理学知识是极为重要的。”正如巴菲特所说，你其实不真的需求一个报价，你需要关注的是农场的产出，当市场出价没有吸引力时，你期望的是忽略它甚至利用它买入更多的农场，而不是用愚蠢的报价来指导自己卖出农场。
上证指数跌破2900点，上证指数的最新股息率为2.9%，红利指数的最新股息率为5.36%，而在过去十年的时间中，上市公司的收益增长率略高于我国GDP增长率，这意味A股来自基本面的 利润率约为每年7%—8%。
在现今估值低于历史平均水平的环境下，长期投资者享受到的不仅是来自基本面的 利润，还有来自估值向均值回归的 利润，上市公司回购造成的投资者持股比例增加的 利润。
潜在的四重收益
先锋基金开创人约翰﹒博格曾将股市的长期回报率分解为三个变量：一是初始时刻的股息率；二是随后的收益增长率；三是在投资期内PE的变化。我们就沿着这一思路，分解下A股当前的价值。
首先，当前A股整体的股息率远超十年期国债收益率。统计数据显示，红利指数的股息率为5.36%，沪深300指数的股息率3.15%，上证50指数的股息率为3.95%，上证指数的股息率为2.9%。
值得注意的是，随着监管层鼓励分红，A股股利支付率会向成熟资本市场靠近，A股的整体股息率还将会进一步提高。统计数据显示，从股利支付率来看，2023年沪深A股上市公司平均股利支付率35%，而成熟资本市场的股利支付率一般在60%。这意味着A股的潜在股息率比当前看到的数据更有吸引力。
沪深交易所统计数据还显示，从股息率来看，2023年年度分红的3667家A股上市公司中，有493家2023年年度股息率超3%，有151家股息率超5%，有21家股息率超8%。近三年平均股息率排名前100的企业，近三年平均股息率为6.8%。
其次，A股的收益增长率略高于我国GDP增速。近期，国际货币基金组织发布报告称，中国经济增速仍保持韧性，正式上调中国2024年经济增长预期至5%。除了提出投资、消费对经济回升向好的关键作用外，国际货币基金组织还指出了中国服务业的未来增长潜力，并认为其可以推动中国经济持续发展。
A股基本面给投资者提供的 利润率为当前股息率与未来盈利增速之和，大约为年化7%—8%。除了基本面提供的 利润率外，投资者还需要承受估值向下波动的危险或享受估值向上波动的 利润。
当估值过高时，投资人的实际收益可能连续几年均为负数，这是因为估值拖累了基本面收益率；当估值处于低位时，投资者不仅享受基本面的 利润率，而且享受估值向均值回归的 利润率。
站在现今看，A股的估值处于历史低位，上证指数PE为12.8倍，上证50指数的PE为10倍，沪深300的PE为11.4倍，当前的沪深A股估值水平低于2008年10月28日上证指数1664点时整体估值水平。
所有的投资其实都在竞争投资人的资本，基准点是十年期国债收益率相比，十年期国债收益率当前为不到2.2%，无风险资产对应的估值水平为45倍，而A股当前整体估值为12.8倍， 即便考量到风险折价，A股的估值在现今优质资产稀缺的环境下也具有吸引力。
另外，在低迷的市场中，一些资金流强劲的企业会采用回购措施来缩减公司股本，这意味着投资者可以不动用任何资本，就能享受到持股比例上升的好处。
不困于心
“股票流动性很强，每分每秒都有报价，造成人们对股票的意见每分每秒都在改变，但这是个愚蠢的事情。这是格雷厄姆在1949年教我的，股票是生意的一部分，而不是在图表上跳动的东西。”正如巴菲特所说，如果投资者明白买股票就是买公司的钱财流，面对一个没有吸引力的报价时，投资者正确的态度是撒手不管，就会不困于心。
其实，股票市场是一个挤满了不同演员、不同游戏的嘉年华式游乐场。参与其中的有些是投资者，有些是炒股者，投机者一定是大多数。最关键的是，我们要理解，在交易的另一边坐的是哪个。短时间股票价格变化与其说是一个信号，不如说是一个噪声。
股市中的长期赢家一定是企业驱动型投资者，他们很少茫然失措，因为他们获得的经济回报赋予了他们信心，平静地提醒他们走在正确的道路上。企业驱动型投资者会在心理上远离股票价格噪声。
心中有价值的企业驱动型投资者不会让自己陷入短线的、混乱的信息漩涡，他们管理的投资组合就是一个创造价值的企业投资组合，所有这些公司的内在价值都随同着时间的推进在增加。
投资者如果心中没有价值，只是将股票视为击鼓传花的工具，可能就会在最不利的时机进出市场。在每轮牛市顶部，总能看到存款迁居，投资者跑步进场，但此时价格往往已经超越了价值，泡沫破裂后徒留一地鸡毛；在每轮熊市的底部，同样能看到很多资金黯然离场，但对于那些企业驱动型的投资者而言，这是少有的股票价格便宜时刻，最终价格会向价值靠拢，企业驱动型投资者长期会收获颇丰。
正如段永平所说：“不管对私有企业的企业主还是上市公司的股东，进行买卖时参考的标准应该是企业的内在价值，而不是过往的成交记录，这是最基本的价值概念，永远也不会过时；想公司，想生意，想十年20年后公司是啥，不要理会市场，你永久不明白疯子在想什么。”