中国基金报记者陆慧婧

　　用量化方式赋能二级债基，博道基金固定收益投资总监陈连权的投资方式颇具特色。

　　过去一段时期，股市与债市出现较大分化，间接影响了部分二级债基或“固收+”类产品的危险收益比。怎样在既定的波动范围内获取稳健收益，陈连权给出了他的应对之道。在他看来，以精选利率债及高等级信用债打底，严格规范权益仓位，同时采用价值和红利双因子选股的“低波股债”配方，是振荡市下相对稳妥的决策。

　　红利、价值双因子选股

　　降低权益端波动

　　业内很多固收基金经理都是作债券研究身世，陈连权的履历更加复合且多元。他入行之初作过量化分析师，后从事债券研究及宏观分析；最早管理的产品是固收增强策略的专户。如今，他融合过往的量化及债券研究体系，打磨成系统化的股债增强策略。

　　近几年，振荡不已的权益市场给二级债基该类股债搭配的产品造成挑战，如何更好地应对市场，做好股债搭配，陈连权从Beta和Alpha两端给出了解决之道。

　　通过大量数据分析，陈连权发现，大盘价值和红利股可以提供更稳定的聪明Beta收益，在此基础上，再通过股票多因子模型去争取长期可持续的Alpha收益。

　　陈连权有多年量化投资的经验，在他看来，相比择时，量化最能施展作用的地方是逾额收益的获取。

　　他强调，成长股的危险在于赶顶，价值股的危险是在底部。采用PE估值筛选价值股，大概率不会碰到高估值的问题，但有可能因为基本面恶化等原因遭遇价值陷阱。因此，引入质量等因子对于规避价值股底部风险尤为重要。

　　在红利股筛选因子方面，除了以往的股息率、派息率，陈连权还会观察分红的稳定性和分红事件冲击的表现因子，捕捉派息事件的逾额收益。

　　“量化模型可以在各个因子上精雕细琢，比主动管理做得更加精细，这也是量化投资逾额收益的来源。”陈连权总结道。

　　保持股债平衡配置

　　对于股市、债市将来的 势头，陈连权表示，市场灰心状态下，应当避免将长期问题短时间化。“从过去几年的情景看，宏观领先于微观、政策领先于宏观。我们的内部模型显示，在压制股票风险偏好的因素中，向下波动的经济与信贷脉冲其实其实不是唯二甚至不是主要因素，美债利率的重新反弹贡献更多。”

　　展望三季度，他表示，在国内政策再次发力的情景下，上述因素可能发生阶段性逆转。债券方面，中期而言，在中性利率未出现趋势上行的情景下，利率下行的机率较大。下半年可能是本质观察美联储政策转变的窗口，美债利率与美元指数可能发生趋势性拐点。在内外流动性改善的情景下，风险偏好可能回升；相应地，利率可能再现波动。

　　陈连权强调，整体来看，影响市场的核心因素或许其实其实不是流动性，而是经济基本面。过往在这种情景下，股债更多体现为“跷跷板”效应，因此，保持股票与债券的平衡配置，或更有助于抵抗市场波动。

　　“投资者要改善持有体验、降低整体投资组合波动，无妨加入一些二级债基或‘固收+’产品作为压舱石，这样投资也会更加自在。”陈连权说。