在信用风险不断累积的情景下，可转债市场投资逻辑出现新的变化。

　　8月14日晚， 岭南股份 公告称，截至2024年8月13日，“岭南转债”剩余金额为4.89亿元人民币，公司现有货币资金无法偿付“岭南转债”，“岭南转债”无法按期进行本息兑付。

　　而在此之前，搜特退债等因无法兑付回售金额和利息，和 蓝盾退 债无法兑付到期金额和利息，均构成了本质违约。值得强调的是，岭南转债的发行人 岭南股份 的控股股东为中山国资，岭南转债违约意味着国资刚兑信仰被打破，也使其成为全国首例国企转债违约。

　　多位分析人士向证券时报记者表示，岭南转债违约，将对信用资质较弱的个券造成冲击，尤其是 基金重仓 且价格相对较高的品种。同时，由于岭南转债有国资背景，一些国资背景转债也会受到重新审视，造成短时间调整压力。

　　岭南转债违约

　　8月14日晚， 岭南股份 公告称，截至2024年8月13日，“岭南转债”剩余金额为4.89亿元人民币，公司现有货币资金无法偿付“岭南转债”，“岭南转债”无法按期进行本息兑付。“岭南转债”原定摘牌日为2024年8月15日（周四），现因“岭南转债”到期无法兑付本息，暂不在深圳证交所摘牌。

　　公告称，公司已通过增加资产为“岭南转债”提供担保，但增信资产变现具有不确定性，请广大投资者理智投资。

　　据8月2日晚岭南转债公告，联合资信因未能获取“岭南转债”相关偿债计划，将其评级下调至CC，预示着岭南转债兑付压力较大。

　　8月6日晚，岭南转债发布《可能存在不能按期足额兑付本息的重大风险提示性公告》，指出公司在可预见的未来两周内，没有大额的钱财流入来补充兑付缺口。且尽管公司已通过增加资产为“岭南转债”提供担保，但增信资产变现存在重大不确定性，这意味着岭南转债按时偿还的存在性明显较低。

　　今年以来，搜特退债、鸿达退债、 蓝盾退 债已逐渐违约。今年5月17日，搜于特公告，因巨额债务逾期未偿还，公司主要银行账户、资产被法院冻结/查封，目前可用货币资金余额无法覆盖搜特退债剩余票面金额及利息，造成流动性不足无法兑付回售本息。因此，搜特转债继2023年5月22日成为首只退市转债后，成为首只本质违约可转债，打破转债市场此前三十多年的“零违约”神话。

　　6月27日，鸿达退债公告，因大额债务逾期，存在部分银行账户、资产被法院冻结/查封及银行存款被划扣等情况，公司经营困难，现金紧缺，目前流动资金不足以覆盖鸿达退债本次回售金额，公司因流动资金不足无法兑付回售本息。

　　8月13日， 蓝盾退 债也宣告违约。 蓝盾退 债公告称，公司主要银行账户、资产已经被法院冻结/查封，资金严重短缺，应于8月13日支付的 蓝盾退 债可转债本息无法按期兑付。

　　打破“国资刚兑信仰”

　　岭南转债的发行人 岭南股份 的控股股东为中山国资，岭南转债的违约意味着，市场对国资的刚兑信仰将打破。

　　资料显示，2022 年9月， 岭南股份 曾披露易主方案，中山华盈产业投资合伙公司（有限合伙）（以下简称“华盈产投”）将通过股份受让、表决权委托的形式取得 岭南股份 控股权，同时全额包揽 岭南股份 10亿元定增。上述交易全部完成，华盈产投将合计耗资13.02亿元人民币，成为 岭南股份 控股股东，其背后的中山火炬高新区管理委员会将成为上市公司实控人。

　　在 岭南股份 和岭南转债双双跌破面值之际， 岭南股份 6月24日公告称，公司股东华盈产投之关联方中山火炬华盈投资有限公司拟增持公司可转债或通过集中竞价或可转 债转股 、大宗交易等方式增持公司股份，拟增持金额很多于2800万元。

　　上述增持公揭发布后， 岭南股份 和岭南转债曾持续反弹， 岭南股份 上涨突破1元，岭南转债也自51元附近拉升至百元以上。业内人士指出，中山国资增持显示了中山国资对 岭南股份 发展前景和投资价值的高度认可。

　　不过， 岭南股份 发布增持计划后，一直未有增持进展， 岭南股份 和岭南转债的价钱有所回落。目前 岭南股份 的价钱再次跌破面值，岭南转债受公司持续风险提示影响，下跌幅度更大。

　　国资背景通常被认为具有较高的信誉和较强的偿付能力，因此国资背景的转债往往有着较高的刚兑预期。正因为如此，岭南转债前十大股东多数为机构股东，持股机构包含多家公募基金和券商。

　　然而， 岭南股份 的案例证明，即便是国资背景的企业，在面对严峻的财务困境时，也有可能无法按时兑付转债本息。

　　“ 岭南股份 事件可能会造成投资者对国资背景转债的刚兑预期发生动摇，投资者需要重新评估该类转债存在的信用风险。”排排网财富理财师姚旭升接受证券时报记者采访时表示，这一事件提醒投资者，即便是国资背景的企业，也不能完全排除违约风险，因此在投资决策时务必综合考虑企业的财务情况、市场环境和监管政策等多方面的因素。

　　“地方国资背景转债打破刚性兑付是在市场预期之中的事。当然事件本身对于市场情绪的短时间冲击不能低估，需要监管职能部门密切监控，避免市场不理性引发的踩踏效应。” 华辉创富投资总经理袁华明向证券时报记者表示。

　　转债市场波动或将加剧

　　A股转债在设计之初就被看作一种权益融资工具，而且发行人、投资者、大股东、监管等各参与方都存在共同诉求，具有典型“赢家市场”的特性。但随着转债发行人资质下降、盈利承压，转债违约事件频繁出现。

　　过去，转债发行人通过下调转股票价格，往往能够解决回售、到期等还钱压力，转债违约风险自然较低。如今，退市监管加大了对绩差公司的监察管理，加速了该部分公司退市进程，在一定水平上削弱了部分处于困境中的转债发行人自救的行径。

　　 华西证券 认为，岭南转债最终未能按期兑付，信用资质较弱的个券大概率受到冲击，尤其是 基金重仓 且价格相对较高的品种。而对于常规品种，若彼时权益市场情绪有所回暖，那么岭南风波造成的不良影响可能仅局限于弱资质个券本身；若权益市场遇冷，信用事件冲击可能蔓延至其它常规品种，调整及后续修复节奏也需重点关注正股情绪变化。

　　“岭南转债的违约风险可能造成市场对类似弱资质转债的信用风险进行重新评估，引发市场对该类债券的避险情绪，从而影响整个债市的投资信心和定价体系。” 姚旭升表示，岭南转债违约风险提示机构投资者在选择可 转债标的 时，不能依赖于国资背景等表面因素进行判断，而应该深入分析企业的财务情况，行业前景，和偿债能力。

　　也有市场分析人士指出，低价转债在今年经历屡次冲击，出现大规模的退市信用危机概率不大。监管职能部门可以通过完善监管制度、加强市场准入管理、加强交易监管、加强风险防范和加强合作协调等方面，进一步强化对可转债市场的监察管理，保障市场的稳定和健康发展。