最近，以IPO见长的头部券商华泰联合证券（ 华泰证券 投行业务展业子公司）接连陷入舆情风波。由其保荐的华道生物成为继思尔芯后，又一家虽然取消IPO材料但仍被判定为欺诈发行的企业。

　　华道生物于2019至2021年连续三年做假，利润虚增最高达到28.31%，保荐机构华泰联合证券尚未因此被罚。

　　但根据受访人士分析，在严监管的当下，企业存在欺诈发行与严重财务做假，提供中介服务的投行、会计所往往难逃罚单，只是机构罚单与企业罚单存在时间差。

　　除了华道生物，深交所最新一期《发行上市审核动态（2024年第5期）》（以下简称《审核动态》）所提现场督导案例之一，同样与华泰联合证券相关联。

　　根据《审核动态》。某IPO企业存在“销售订单与对账单等重要支持性文件上的公章系粘贴的图片”等系列问题，其中多处细节指向2023年9月取消材料的长晶科技，长晶科技背后保荐机构即为华泰联合证券。

　　这时，今年6月初，华泰联合证券因为在力玄运动IPO保荐中未勤勉尽责而被上海证交所点名。

　　力玄运动于今年4月15日取消材料。

　　更早间，今年3月，华泰联合证券还曾因 华强科技 持续督导期间履职不到位被湖北证监局点名。

　　不过，值得注意的是，当前IPO等投行业务问题频出的券商不只 华泰证券 ，业务数量较多的头部券商几无幸免。

　　21世纪经济报道记者梳理中国证券监督管理委员会及各地证监局官方网站发现，在同一机构因同一问题收多份罚单仅记一次（下同）的情景下，截至8月22日，年内投行所收罚单已经接近40份，其中三分之一与IPO有关。

　　踩雷华道生物欺诈发行

　　目前，IPO撤材料企业华道生物被中国证券监督管理委员会判定为欺诈发行，保荐机构 华泰证券 因之引发烧议。

　　中国证券监督管理委员会行政处理决定书显示，2019年至2021年间，华道生物通过虚开发票、伪造销售回款等方式持续做假，造成招股书中销售收入与利润严重虚假记载。其中，虚增销售收入占比分别为10.87%、7.63%、8.37%，虚增利润占比更是高达28.31%、15.45%、20.54%。

　　2022年822，华道生物被深交所启动现场督导，仅仅30多天后的930，其主动取消材料终止IPO进程。

　　在IPO撤单照查不误的严监管之下，华道生物做假终被查实，公司及相关责任人被合计罚款1150万元。

　　“从既往案例来看，甭管是拟IPO企业还是上市公司，一旦存在严重财务做假，为其提供服务的投行和会计所往往难辞其咎，尽管过错大小不一、处罚轻重不同，但一张罚单恐难以避免。”受访保代对记者说，“春节以后，严监管力度进一步强化，在此环境下，华泰联合证券估计更是难逃罚单。”

　　该保代同时分析道，企业销售、利润虚增，如果虚增比例较低，好比控制在5%以内，存在因会计方法不同而引发的可能；但假如如同华道生物一样虚增比例超过20%，投行、会计所理应识别。此种情境下，如果企业做假手段颇为隐蔽，投行过于依赖会计所审计结果，投行可能不知情，但从未发现端倪的存在性不高。投行即便知情鲜少，多数情境下也是因为发现小端倪却并未重视。

　　不过，在某会计所合伙人、资深审计师看来，近年来，随着一些会计所、投行资深从业者被挖至企业，部分曾经担任会计所合伙人者出任企业顾问，使得有些别有用心的企业找到更为顶级的做假手段。当企业做假手段高明，会计所、投行因为时间、人手紧张而投入精力有限时，企业财务做假问题有时难以发现。若要更好发现财务做假问题，需要技术手段的进步，也需要给予会计所、投行更为充分的尽调时间。

　　头部投行罚单频繁

　　由于公司被罚距离中介机构被点名，往往存在数月甚至十余月的时间差，华道生物与长晶科技尚未给华泰联合证券造成罚单。

　　不过，今年6月4日，华泰联合证券曾因力玄运动而被上海证交所点名。力玄运动于今年4月15日取消材料，华泰联合证券被指存在三大问题：未就关联公司资金流向重合供货商的情景履行审慎核查义务、未审慎评估申报会计师收入相关核查意见、投行内部控制存在薄弱环节。

　　今年3月4日，华泰联合证券因为在 华强科技 IPO持续督导期间未勤勉尽责，被湖北证监局出具警示函。警示函指出，华泰联合证券未对 华强科技 财务核算、募集资金开展有效督导。

　　值得注意的是，有头部券商保代对记者说，其近日曾与同行讨论券商影响力情况，认为“三中一华”中 华泰证券 的声音已经“听不太到”。背后原因有二，一方面， 华泰证券 投行业绩有所下滑；另一方面， 华泰证券 相对稳健，罚单较少，陷入重大舆情的次数也明显少于 中信证券 、 中信建投 和 中金公司 。

　　从中国证券监督管理委员会及各地证监局年内所发投行罚单来看，华泰联合证券的确不算多，截至8月22日，仅有3月湖北证监局所出警示函一份。而“券业一哥” 中信证券 数量最多为4份，其中2份涉及IPO； 中信建投 因投行业务被点名3次，1次涉及IPO； 中金公司 点名次数也较少，与 华泰证券 相同只有一次。

　　从IPO业务排名来看，华泰联合证券却有小幅下滑，根据Wind数据（按上市日统计，下同），其2020年-2023年投行收入位列第五或第六。

　　但在IPO集体缩水的当下，华泰联合证券却表现出较强韧性。以年内1月1日-8月22日投行IPO保荐规模来看， 华泰证券 以59.13亿元位列行业第贰，仅较冠军 中信证券 低6.63亿元；而在2023年和2022年，华泰联合证券分别位列第七和第六，距离第壹 中信证券 的差距高达311.74亿元和958.50亿元人民币。

　　从包含IPO、增发、配股等在内的股权承销规模来看，华泰联合证券同样位居亚军，超越 中信建投 和 中金公司 。而在2016年以来的其它年份， 中信建投 均排在 华泰证券 之前。