防腐剂风波余震未消之际， 贝泰妮 交出了上半年的“成绩单”。

　　8月27日晚间， 贝泰妮 披露2024年中期业绩报告，公司归母净收入同比增长7.5%，不及上年同期的13.91%，是上市以来盈利增速最慢的一个半年度。

　　成立以来，瞄准敏感肌，主打安全、无添加的 贝泰妮 一直被消费者视作国货之光，但如今随着防腐剂的“遮羞布”被揭开， 贝泰妮 所面临的市场挑战也越来越大。

风波始末

　　防腐剂风波始于8月18日。

　　当日职业打假人王海在社交平台发布了一则曝光视频，内容直指薇诺娜存在非法隐匿添加防腐剂的情景。

　　视频中，王海以薇诺娜旗下清痘修复精华液为样本，其对来自拼多多、京东、天猫平台官方旗舰店的产品进行检测，结果显示分别含有苯氧乙醇0.138%、0.140%、0.137%。但该成分未在成分表中标注，王海据此强调“非法添加的防腐剂属于未经备案和未在成分表中标注的隐匿成分，存在潜在的危险”。

　　一石激起千层浪。王海的“实锤”动摇了外界对薇诺娜“安全、无添加”的印象，后者培育多年建立起的品牌认知开始被打破。

　　三日后（8月21日），薇诺娜的母公司 贝泰妮 开始还击，其向产品的销售平台和渠道发布说明文件，称产品毫无问题，被检测出的苯氧乙醇是复合原料自带，其实不是主动添加，且国家法规规定化妆品使用苯氧乙醇时的最大允许浓度为1.0%，清痘修复精华液中的复合原料带入的微量苯氧乙醇远远低于许可浓度。

　　 贝泰妮 的解释未能平息这场风波。

　　二级市场上，8月19日至23日的五个交易日里， 贝泰妮 股票价格连续下跌，累计区间下跌幅度超10%。社交平台上对于含量判定，和是否应该标注等方面的争议也未停歇。

　　按 贝泰妮 所言，根据相关法规标准，公司在国家药监局备案资料中列出原料组成并完整标注、登记了苯氧乙醇的成分比例、合计苯氧乙醇理论用量0.125%，且进行了风险物质评估，所有检测结果均符合要求。

　　 贝泰妮 方面强调，薇诺娜清痘修复精华液中含有的苯氧乙醇是微量，在配方中无防腐剂的作用。为了证明，其还对外提供了一份由苏州海关出具、标注日期为7月12日的薇诺娜清痘修复精华液苯氧乙醇检测报告，相关截图显示该产品中苯氧乙醇的检测结果为0.029%。

　　图片来源：青眼公众号

　　“王海测评”则在接受媒体采访时反驳称，相关产品中的苯氧乙醇含量相当于1000多毫克/公斤，且高于0.1%，其实不是是微量，而是常量，而且也不会是原料中自带的，因为原料中添加防腐剂是带有成本的。

　　至于是否需要标注，《化妆品标签管理办法》药监局第77号令中的第十二条规定显示，化妆品配方中所有不高于0.1%（w/w）的成分应当以“其它微量成分”作为引导语引出另行标注，可以不根据成分含量的降序列出；以复配或混合原料形式进行配方填报的，应当以其中每个成分在配方中的含量作为成分含量的排序和判别是否为微量成分的依据。

业绩失约

　　尽管争议未消，但一个可以明确的事实是，薇诺娜清痘修复精华液中含有苯氧乙醇，该成分虽然相对温和、安全且使用范围广，但对部分敏感肌人群其实不友好。

　　社交平台上，很多网友表明自己对该成分过敏，假如知晓绝不会购买；亦有人直言，“既然是敏感肌产品就应该0酒精0防腐剂0香精，不要打着敏感肌的旗帜不干敏感肌的事，敏感肌肤脆弱伤不起”。

　　黑猫平台上，也有很多消费者投诉自己在使用薇诺娜喷雾、舒敏系列、淡斑精华、唇膏等产品后出现过敏症状，但商家不处理、不退钱。

　　核心品牌的信任危机无疑给本就业绩承压的 贝泰妮 又蒙上了一层阴影。

　　今年上半年， 贝泰妮 实现营业收入28.05亿元人民币，同比增长18.5%，对应归母净收入同比增长7.5%，为4.8亿元人民币，较上年同期增长0.34亿元人民币，创下半年度利润新高，但也是同比增速最慢的一个报告期。

　　回溯来看，根据Choice数据，2021年上半年， 贝泰妮 实现归母净收入2.65亿元人民币，对应同比增速达到65.28%，该指标在次年同期放缓至49.06%，到2023年中期时进一步下探，为13.91%，今年上半年则是第壹次降至个位数增长。

　　分品牌来看，上半年， 贝泰妮 主品牌薇诺娜贡献收入23.9 亿元人民币，同比增长5.7%，总营业收入占比85%。其余品牌的业绩贡献度均不算高，好比薇诺娜宝贝造成收入1亿元人民币，总营业收入占比约3.5%，AOXMED收入更低，只有0.3亿元人民币。

　　这些自有品牌中的大部分产品都在降价出售。

　　报告期内， 贝泰妮 旗下“支柱型”产品护肤品平均售价为42.78元，较上年同期的49.96元下滑了7.18元；彩妆产品的平均售价则从54元降到了38.67元，同比降幅将近28.4%；唯一增长的是医疗器械产品，平均售价从96.26元涨到了106.61元。

　　但从数据来看，为了卖货， 贝泰妮 其实比往年更加努力。报告期内，该公司“支付其它与经营活动相关的资 金”达到15.21亿元人民币，较上年同期增长了4亿元人民币。这在一定水平上影响了 贝泰妮 的钱财流水平，其报告期内的经营性资金流净额同比减少50.45%至1.41亿元人民币。

　　另一方面，售价下跌意味着盈利空间下滑。

　　以护肤品条线为例，该产品在该报告期内的毛利率为72.59%，较上年同期下降2.79个百分点。叠加其它原因影响， 贝泰妮 上半年毛利率同比下跌2.8个百分点至72.6%，净利率跌至16.96%。

　　掣肘之下， 贝泰妮 对2024年的业绩考核目标更加有心无力。

　　据了解，该公司曾设立股票激励计划，对应考核年度为2023年至2025年三个会计年度，每个会计年度考核一次。具体要求是，以2022年营业收入、归母净收入为基数，2023年度的营业收入、归母净收入增长率均很多于28%，2024年这两个指标很多于61.28%，2025年则很多于100%。

　　2023年时， 贝泰妮 营业收入、归母净收入分别同比增长10.14%、-28.02%，未能完成考核，拖累了今年的业绩兑现。加之上半年激烈的市场竞争，管理层对完成业绩考核已然期望不大，“公司预期2024年度业绩水平未能达到业绩考核目标条件，所有激励对象对应2024年度考核可归属的制约性股票预期全部不能归属”。