8月29日，中证中小投资者服务中心（下称“投服中心”）举行健全退市进程中投资者赔偿救济机制研讨会。与会专家认为，退市本身其实不一定造成赔偿，但存在重大非法务必“一追到底”。同时，除财务做假、欺诈发行外，其它情形下能否民事索赔需要根据是否存在违法或违约行为，具体案例具体分析，探究退市的根本原因，根据事实和因果关系确认过错大小和所引发的损益情况。

　　不断完善退市投资者赔偿救济机制

　　与会专家普遍认为，面临退市的企业多数处于风险交织状态，丧失投资价值。从严执行退市新规，有助于推动资本市场风险出清，从根本上维护投资者合法权益。对于退市公司个体，退市后将直接影响投资者经济利益，因此，加大退市力度一定会经历个体与整体、短时间利益与长期利益冲突的阵痛，需要不断推动健全退市进程中投资者赔偿救济机制，维护投资者合法权益。

　　很多专家提及，在我国资本市场中，个人投资者占有特别高的比率，如果把公司退市作为一种投资潜在风险来看，则他们对风险的识别、应对和承受能力，与机构投资者相比相对较弱，比较简单受到损害、更需要加强保护。

　　专家表示，国家建立了专门的投保机构，应当充分施展其功能作用。可是，损害赔偿属于民事责任范畴，首先需要投资者自己去积极主张权利、寻求救济，投资者是保护自身权利的第壹责任人。不论是普通代表人诉讼，还是由投保机构参加的特别代表人诉讼，都需要受害投资者挺身而出，首先提起民事诉讼。因此，应当充分调动投资者依法维护权益的积极性和主动性，在此基础上才是怎样更好施展投保机构的支持作用，不能本末颠倒。

　　同时，投资者维护权益不能仅靠诉讼一条路，专业调解、仲裁等非诉方式也极为重要，构成了退市投资者赔偿救济机制的组成部分。一位专家强调，需要研究加大“示范判决+专业调解”、诉调对接、仲调对接等的适用力度，充分施展调解等非诉方式在化解资本市场矛盾纠纷中的作用。同时，充分施展公益律师、证券从业律师支持作用。

　　损害赔偿前提是有违法或违约行为

　　上市公司退市，是否一定涉及投资者损害赔偿问题？与会专家一致认为，上市公司退市与投资者损害赔偿之间是相互独立的关系，退市不一定造成相关主体承担向投资者赔偿的责任。

　　据了解，退市包含强制退市、主动退市两类，其中强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类四种类型。

　　有专家认为，投资者损失赔偿与退市行为本身无直接联系。证券法关于投资者赔偿的规定没有区分正常交易还是退市环节，关键是在于有关主体是否存在违法或违约行为；如果没有违法或违约行为，投资者索赔法律没有规定。

　　“好比，对于并无非法行为而退市的企业，应遵循买者自负原则，投资者自行承担投资亏损。”上述专家表示，监管机构的投保工作重点在于全流程严格监管上市公司，督促上市公司及时、及早揭示投资潜在风险，和督促证券公司落实投资者保护工作中的责任，引导投资者树立理智投资、价值投资理念。

　　也有专家强调，“在实践中需在个案基础上，根据有无违法或违约行为，并结合相关行为与退市的因果关系，确定是否存在赔偿责任和责任大小。”

　　更有专家直言，假如不考虑有无犯法行为或违约行为，公司退市就赔偿，也即无不同赔付，相当于为风险投资提供了刚性兑付，有可能加剧市场对绩差公司的炒作，从而弱化风险揭示功能，无益于资本市场理智投资文化和生态的建设。

　　务必“追首恶”“惩帮凶”

　　与会专家一致认为，退市本身其实不一定造成民事赔偿，但对于存在非法行为的退市公司，务必要一追到底、依法严厉责罚，绝不能一退了之；同时要用足用好公司法等法律法规。好比新公司法第壹百九十一条规定了董事对第叁人的赔偿责任，结合“事实董事”“影子董事”的规定，就可以实现对负有责任的控股股东、实际控制人的责任追究，达到“追首恶”的目的。

　　“不管公司是否退市，只要公司存在财务做假等重大非法行为，均需要承担相关责任，其责任的承担与公司是否退市没有直接关联。”有专家强调，如退市公司存在财务做假、欺诈发行，受损投资者可起诉索赔；如退市公司存在大股东等资金占用，符合基本条件的股东除起诉要求大股东等归还占用资金外，也可通过代位诉讼要求未勤勉尽责、负有责任的董监高等承担赔偿责任。

　　部分专家建议，建立董监高薪酬追偿机制，在上市公司章程中列明薪酬追偿条款；用好用足新公司法，因大股东、董监高等违背信义义务造成公司退市，适格股东可提起股东代位诉讼，追究相关责任，并启动索赔、追讨公司利益。