2024.09.05

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：底部振荡

　　股指。周三市场弱势振荡，三大指数集体收跌，成交额下滑至5616亿元人民币，个股3873家下跌。8月制造业PMI继续下滑，低于季节性水平，需求疲软造成企业被动累库。经济基本面承压，市场信心低迷，政策亟待落地。指数方面，市场风险偏好仍有波动，如果量能不能持续放大，指数预计仍是延续底部振荡走势，关注地产等方面增量政策进展。

　　黑色系板块：再创新低

　　螺卷。主力合约盘中再创年内新低，近期宏观对市场的驱动大于产业，现货总体还是抗跌一些，基差走强。钢谷和找钢的数据来看，螺纹产量开始回升，不过还保持不错的去库速度。热卷仍然在累库，所以基本面的压力在热卷，个别库存较高的地区也开始减少热卷免费堆放时间。市场信心不足，价格偏弱，但连续下跌后警惕过度下跌反弹，国内下调存量房贷利率的期待仍在，也要关注是否有政策上进一步的消息利好。

　　铁矿。从钢材需求端的数据来看，还很难给到钢厂复产的空间，目前热卷还在累库。加上最近铁矿发运处于偏高水平，平衡表来看铁矿仍然是累库格局。不过价格靠近年内低点，基本面近期也无明显转差，同时也有政策和国内钢材旺季需求预期在，预计盘面低位振荡为主。

　　双焦。焦煤线上竞拍表现一般，蒙煤成交也偏弱，焦炭现货市场表现也很清淡。双焦现货延续弱势。基本面上，焦煤库存从矿山向焦化厂和钢厂转移了部分，下游暂时不缺货。钢厂后续采购预计偏谨慎，以按需采购为主。而补库后矿山库存仍在高位，加上黑色还处在弱现实环境中，双焦价格继续承压，双焦弱势格局难改。可是估值区间已经偏低，不推荐追空，整体逢高逢反弹轻仓空。

　　玻璃。虽然玻璃产量下滑，但下游需求仍旧欠安，全国玻璃平均日度产销率在90%左右，玻璃延续过剩格局。基本面对价格支撑弱。另一方面，纯碱供需越发宽松，纯碱走势偏弱，玻璃动态成本支撑也随之下移，底部支撑一再下降。因此预计玻璃维持底部振荡偏弱。

　　纯碱。光伏玻璃堵窑口减产还在持续增加，光伏玻璃对纯碱需求急速下滑。目前纯碱库存本身就严重偏高，产量也在同比高位，需求的进一步下滑造成纯碱供需过剩格局仍有进一步恶化的期待。 预计盘面维持弱势运行。

　　能源化工：仍有可能延迟退出减产，OPEC+反悔了？

　　原油。隔夜油价继续振荡下行，尽管盘中传出OPEC+考虑延长减产一度令价格出现反弹，但市场在OPEC+发出明确信号之前仍然维持灰心。凌晨API报告显示美国原油超预期下降，若稍晚时候的EIA报告相仿或能略微挽回颓势。总体而言我们仍然维持偏空观点，关注OPEC+最终决定和周五美国就业数据。

　　沥青。9月第1周沥青产业数据显示本周炼厂出货量变化不大，维持同期绝对低位。炼厂开工率下行，同处于同期绝对低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过抑制供应，而非需求推动，且厂库去库节奏偏慢。隔夜油价下跌，预计短线偏弱。

　　LPG。9月CP预期内上调，丁烷价格有所走强反映南亚燃气需求近期对国际市场仍有支撑。国内PDH开停工分化，需求维持平稳，关注连续亏损压力下月内能否如期复产。国内化工需求整体虽存回落压力，但燃气需求逐步走出淡季，叠加进口成本强势支撑，现货端仍较原油偏强运行，盘面维持贴水现货运行。

　　PX。昨日国际油价偏弱整理，PX跟随成本端弱稳走势，目前处于低位区间整理。昨日新增装置动态：台化58万吨2号PX装置已于周末重启，该装置7月上旬检修，目前运行负荷70%-80%，越南NSRP70万吨PX装置周初停机两周，计划内。供应端依旧维持高位运行，然而调油需求旺季褪去后，无法支撑芳烃高估值，PXN短时间仍然较为承压。策略建议：短时间维持偏弱走势，中长期偏空思路维持，短时间低位空单可适当止盈。

　　PTA。PTA整体走势跟随成本波动一直，供需格局偏弱也难以对价格形成支撑，由于PX的高负荷造成PTA开工率也同样维持高位，但下游聚酯负荷仍然没有明显起色，库存持续累库，纺织终端好转有限，并未形成向上传导至原料端，且连续性存疑，目前由于成本端偏弱PTA加工费维持在300以上，企业检修动力较弱，预计在芳烃估值下调，供需宽松及宏观情绪灰心多重影响下偏弱。策略建议：预计价格维持振荡偏弱走势，中长期维持逢高做空观点，TA01-05逢高反套。

　　MEG。昨日乙二醇领跌聚酯链，01合约跌破4600，尽管供需格局相对较好的乙二醇也无法长时间将价格维持在高位，油价破位叠加旺季需求不及预期等多个利空因素，造成乙二醇前期追多资金也开始撤离。前期提及虽然乙二醇整体供需驱动偏多，但其估值与驱动其实不相配，估值偏高，当利空因素集中爆发时，也无法支撑高估值。短时间仍然是强现实弱预期。策略建议：短时间预计高位回落，偏弱走势，EG01-05逢高反套，如果跌多了可再次低位布局多单。

　　瓶片。瓶片价格整体跟随成本端波动一致，自身供需驱动无法超越成本定价，预计短时间呈低位区间整理，关注前期几套联合减产装置的复产情况，供需驱动来讲中长期偏空，9-12月维持累库预期。策略建议：绝对价格跟随PTA波动，短时间受成本拖累偏弱振荡，PR03-05逢高反套。

　　PVC。盘面呈四连阴格局，期价仍然以空头为主导，空开持续压制盘面。市场情绪偏弱，V跟盘面下行，昨日煤价下跌，黑色建材板块普跌，V供需面变量有限。现货市场信心受挫，前期因移仓换月造成的窄幅反弹目前也消耗殆尽。生产企业面临一定的货源消化压力，预计短时间市场重回低位区间整理。策略建议：预计价格再度转为低位区间偏弱整理，01合约仍然需要下跌修复基差，中长期逢高做空。

　　甲醇。从长周期来看甲醇01合约的基本面其实不灰心。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工不稳定的情景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求明显改善，传统需求见底回升，“金九银十”和“双节备货”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可造成边际增长效应。不过由于近期港口累库幅度较大，前期多单可部分止盈、落袋为安。而鉴于内地库存压力不大，未有较高溢价的01合约仍可待低位继续做多，上方空间则受到MTO利润的压制。

　　聚烯烃。成本端出现分化，原油基本面好转在宏观企稳下有走强预期，PDH和MTO利润压缩明显。PP在丙烷和甲醇偏强下，成本支撑更强。目前供需双增，库存偏去化，近端基本面继续好转中。可交割品拉丝现货仍然偏紧，且并未有缓和现象。PE成本支撑弱于PP，同样供需双增但整体库存去化不明显，线性标品同样偏少，基本面驱动不强，弱于PP。01中长期偏空看待，但近月标品偏少和需求回归，PP同时存在库存持续去化的消息利好，PP短时间可以博反弹，待交割结束后可长期布局以PE为主的空单。01L-P价差大方向做缩为主，关注PE的投入生产进程。

　　有色金属：衰退担忧反复

　　铜。美国7月职位空缺降至2021年1月以来最低水平，市场对9月降息50bp的定价上升，关于衰退的担忧继续抬升，铜价上方持续承压。进口TC反弹受限，铜精矿作价系数出现拉升，铜矿供应预计将进一步收紧，同时阳极板也出现了供给不足的现象，关注三季度末冶炼厂减产规模，现货市场受铜价走弱，现货升水持续抬升，周一社库再度出现快速去化，基本面尚有支撑。短时间宏观情绪仍然主导价格，关注周内美国非农及失业率数据。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，河南地区受矿石供给不足影响，开工出现下滑，国内总体维持紧平衡局面不变，后续随着海外铝土矿进口到港量的增加，供应端的矛盾预计将逐步缓解，氧化铝价格上方压力将逐渐凸显。电解铝方面，供应端总体维稳，增长空间有限，需求端持续改善，总体向旺季过渡的 势头不变，9月开工仍有上行空间。总体上基本面持续改善，但近期多项宏观数据表现较弱，市场关于衰退的担忧持续抬升，灰心的市场情绪对价格构成压力。

　　镍。商品普跌，镍价跌破 13W 整数关口。当前镍价跌破印尼镍矿成本线，继续深跌空间不大。同时，镍仍处于过剩格局当中，向上驱动空间有限。因此，镍价整体维持宽幅振荡行情。

　　贵金属。美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8。美国制造业PMI低于预期，引发市场对于经济再次放缓的担忧，黄金由于美联储降息预期支撑影响较小，白银跟随商品走势回落。贵金属延续振荡调整，继续等待本周美国经济数据指引。贵金属中期整体维持偏多思路对待。

　　碳酸锂。由于整体商品承压，碳酸锂盘面结束反弹趋势。整体来看碳酸锂依旧处于区间振荡，前期由于阶段性供减需增造成的反弹也不是十分强势，可是目前对于底部会有一个支撑。整体基本面偏弱格局不变。

　　农产品:中国启动对加菜籽反倾销调查

　　油脂。近期油脂走势分化，菜籽油桂林一枝。因中国对加拿大菜籽进行反倾销调查，菜系品种大涨，但原油大幅下跌拖累油脂，造成除菜油因政策原因仍保持强势之外，其它两个油脂均承压。后市随着菜系品种热度逐渐褪去，油脂走势将逐渐回归自身基本面，预计将维持振荡走势。

　　豆粕/菜粕。昨日粕类整体继续走强，受中国对加拿大菜籽进行反倾销调查的影响，其中菜粕上涨幅度较大。另外隔夜美豆再度走强，因美豆产区遭遇高温不利天气，且美豆生长优良率下滑。正如我们此前所说，粕类基本面已经否极泰来，粕类将出现一轮阶段性反弹的行情。

　　白糖。昨日振荡下跌。隔夜原糖收低，10月合约结算报价每磅19.24美分。8月上半月巴西中南部食糖双周报数据不及市场预期：中南部糖产量为311万吨，同比下降10.2%。目前国产糖去库阶段，进口糖逐渐到港大幅放量，供应格局向进口段倾斜。新季存在丰产压制，现阶段巴西中南部阶段性生产数据是糖价重要指引，同时印度取消对糖厂和蒸馏厂使用甘蔗汁制造乙醇的制约，需关注印度食糖出口政策有无变化可能。预计短时间郑糖盘面将以振荡为主。

　　棉花。短时间，郑棉或振荡偏强。一方面，棉花处于低估值区间，资金抄底做多意愿较强；另一方面，金九银十旺季到来，需求端边际改善。

　　生猪。生猪现货价格振荡，均价19.9元/公斤，市场整体来看是以出货为主，甚至部分省份二育猪出栏体重都有下移，出货积极性增加；补栏方面虽然在逐渐补栏，但补栏速度低于出货速度，较为谨慎。北方涨价主因部分企业控量出栏，其次受市场情绪传导，价格上涨幅度明显。南方市场受开学提振，消费有一定回暖。

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