随着半年报披露完毕，今年上半年 白酒 行业整体交出了相对“亮丽”的成绩单。
南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者通过梳理 白酒 半年报数据注意到，上半年20家 白酒 上市公司（ 顺鑫农业 未计入）合计贡献超2400亿元的营业收入，再度创下了新高，归母净收入方面同样迫近千亿元大关，从数据来看，行业仍是持续向好。
不过南都湾财社记者也发现，一片大好之下，行业和部分企业仍有隐忧，一方面 白酒 行业分化显现进一步加剧，头部酒企成为行业业绩贡献“主力军”，而部分主流酒企则是出现上升的“天花板”，营业收入和归母净收入出现“双降”。
行业如此表现的背后，主要还是“陈词滥调”的渠道问题，业界分析认为，今年 白酒 行业渠道库存高的问题，已经一定水平上影响了经销商办款和拿货情绪，而部分企业为了疏导库存，也主动给市场进行“松绑”，而从半年报数据来看，这一表现趋势比往年更为明显。
白酒 行业上半年业绩多由TOP 6贡献
“老三”地位竞争白热化，舍得、 酒鬼酒 等业绩双降
整体表现上， 白酒 行业仍然是一个“较能挣钱”的行业。
南都湾财社记者统计数据后了解到，今年上半年21家 白酒 上市公司总共创造营业收入2405.28亿元人民币，归母净收入总金额达到了960.19亿元人民币，其中 贵州茅台 、五粮液、 洋河股份 、 山西汾酒 、 泸州老窖 和古井贡这TOP 6公司，就创造了2089.2亿元营业收入和887.18亿元归母净收入，占比分别为86.85%和92.39%。
南都湾财社记者了解到，TOP 6上市公司中，除了茅台和五粮液稳居第1和第2， 古井贡酒 “常年老6”外，“ 白酒 老三”的竞争进入到“白热化”阶段。
今年上半年， 洋河股份 的营业收入和归母净收入均为个位数增长，与之相对的，“竞争者” 山西汾酒 和 泸州老窖 ，则是保持业绩双位数增长，其中在归母净收入的纬度上， 山西汾酒 和 泸州老窖 分别录得84.1亿元和80.28亿元人民币，均超过了 洋河股份 的79.47亿元人民币，另外在上半年营业收入方面， 洋河股份 仅比 山西汾酒 高1.3亿元人民币。
行业业绩“高歌猛进”，但部分公司业绩数据却表现不尽如人意，而且有一部分是行业中的支柱企业。
南都湾财社记者统计后发现，上半年营业收入和归母净收入“双降”的企业有4家，分别为 舍得酒业 、 酒鬼酒 、 岩石股份 和皇台酒业，单营业收入同比下滑为 金种子酒 一家，单独归母净收入增长同比下跌的主要为珍酒李渡和 天佑德酒 。
业绩“双降”的企业，情况各有不同，除皇台酒业历年来“习惯性”地在盈利和亏损徘徊外， 岩石股份 （上海贵酒）则是在上半年遭遇销售大幅度下滑所致，根据南都湾财社记者此前报道，去年直到今天， 岩石股份 出现资金困难、业绩被指虚增和高管辞职等多个问题，今年9月4日，该公司还发公告，要将全资子公司上海光年酒业持有的两处办公房产（均位于上海浦东）进行拍卖出售。
南都湾财社记者了解到，本次业绩双降的还有此前的“优等生” 舍得酒业 与 酒鬼酒 ，其实， 酒鬼酒 从去年开始就已经出现营业收入和归母净收入负增长的情景，今年则是持续这一业绩表现态势； 舍得酒业 方面则是遭遇了近年来第壹次营业收入净利“双降”，尤其是上半年归母净润力同比下跌超35%，根据 舍得酒业 方面解释，业绩双降主要是该公司主动采取“控价稳量”措施所致，这也让该公司上半年的业绩排名被 迎驾贡酒 超越。
另外，净收入同比下跌较为明显的还是珍酒李渡，其归母净收入（根据港股会计准则统计）同比下跌52.57%，南都湾财社记者查询珍酒李渡财报注意到，该公司净收入下跌，主要是 股权激励 费用被扣除和去年存在金融工具公允价值变动，金融工具公允价值变动方面，去年上半年，珍酒李渡其中一家投资机构存在 债转股 的情景，这一变动计入了当时珍酒李渡净收入，属非我们时常性损益；而 股权激励 所引发的款项则是根据港股财务规则归入管理费用进行计入。
第贰季度业绩增速普遍放缓拖累增速
增速高于第壹季度仅1家，有头部酒企称主动放缓增长
其实，部分 白酒 上市公司业绩表现不如往年，主要是今年第贰季度表现影响。
据南都湾财社记者了解，每年第贰季度是 白酒 的消费淡季，但由于过去几年行业整体发展向好，大部分酒企出现“淡季不淡”的情景，然而随着最近一年半 白酒 消费弱复苏持续，和渠道库存增加等影响，第贰季度的“淡季效应”开始显现。
在第贰季度业绩表现中（珍酒李渡未披露一季报，不计入），除了水井坊是营业收入净收入增速高于第壹季度外，其它18家上市酒企均不如第壹季度表现。
除了倒数前四的皇台酒业、 岩石股份 、 天佑德酒 和 金种子酒 业绩双双大幅同比下滑外， 舍得酒业 表现较为“显眼”，从数据来看，第贰季度该公司营业收入同比下跌22.59%，归母净收入则是同比下降88.4%； 酒鬼酒 方面同样是延续单季度下跌的颓势，营业收入和归母净收入同比下跌13.28%和60.88%。
头部酒企方面同样有出现增速下滑甚至负增长的情景，不过，这些企业对外披露的说法，认为增速下滑的主要是企业“主动求稳”。
洋河股份 在第贰季度同样是出现业绩的“双下滑”，其营业收入和归母净收入分别同比下降3.01%和9.73%，第贰季度的表现也拉低了洋河上半年的业绩表现，不过在部分对外披露的信息中， 洋河股份 的相关业绩表现主要体现“稳中求进”，而从该公司发布2024至2026年度的大手笔分红规划来看，该公司管理层对未来增长仍有一定信心。
而另一家巨头 泸州老窖 ，第贰季度的归母净收入方面表现则是同比微涨，该数据录得35.54亿元人民币，同比去年仅增加2.24%，根据该公司管理层方面透露， 泸州老窖 第贰季度主动调整经营节奏，以降低渠道库存，而南都湾财社记者翻阅 泸州老窖 财报中注意到，营业收入增速低于营业总成本（包含各项费用支出）增速。
经销商不愿拿货还是企业主动松绑？
多家公司合同负债同比下降，古井贡、 今世缘 表现明显
对照其它消费类行业， 白酒 行业虽然在数据上仍保持双位数增长，但相比其它快消类产品， 白酒 行业却存在渠道库存高的现象，尤其最近两年，渠道库存高的现象更为突出，由于终端动销不畅、酒企向渠道压货等影响， 白酒 的渠道库存一直处于高位。
而在今年， 白酒 渠道似乎出现“吸不动货”的情景，这一点在其合同负债一项有所体现，据南都湾财社记者了解，合同负债主要代表经销商向酒企拿货给的预付款，也是 白酒 企业的业绩“蓄水池”。
统计数据显示，19家 白酒 上市公司（珍酒李渡未披露合同负债）的合约负债上半年合计约379.72亿元人民币，同比增长约10%，但其中同比正增长的企业仅为6家，其中五粮液同比123.55%（81.58亿元）的增幅，拉动了行业合同负债整体增幅的水平。
据南都湾财社记者了解，由于每一家 白酒 企业要求经销商预办款的节奏其实不一样，因此合同负债同比增减和该数据环比表现结合，才能一定水平上反映该公司是否一定水平上对经销商“松绑”，或相关产品是否受欢迎。
透过今年同比和环比，和去年同比及环比增幅，有14家酒企出现了较为明显变动。例如 山西汾酒 ，其在去年上半年合同负债同比和环比均保持增长，但在今年则是双下降；又如 古井贡酒 ，去年上半年其合同负债环比增幅达到265.9%，而今年上半年则是收缩至58.31%；另外又如 今世缘 ，其合同负债今年同比和环比分别下跌44.41%和73.85%。
整体表现来看，今年 白酒 上市公司对于经销商预办款要求出现了一定变化，部分公司下跌幅度甚至超出预期，这也曾一度引起市场方面对渠道和库存担忧。有券商分析认为，不论是经销商因渠道库存延迟办款，还是酒企主动“松绑”降低速度，今年第贰季度的整体降速既是市场压力下的真实反映，保量还是保价成了各大酒企不得不面对的问题。
酒企“砸费用”扩大市场
销售费用总额创新高，管理费用珍酒李渡大增
在渠道动销不畅、消费等环境持续变化的环境下， 白酒 企业也在增加相关费用等进行应对，其中销售费用投入额度反映的是企业市场推广营销，而管理费用则是反映酒企对企业中高层拓展市场的激励水平。
从今年半年报来看， 白酒 行业对销售费用的投入持续增加，上半年的销售费用总金额达到234.54亿元人民币，再度创下新高。
南都湾财社记者了解到，除了 老白干酒 、 酒鬼酒 和 岩石股份 降低了销售费用投入外，其它企业在该费用投入中保持增长，其中 贵州茅台 同比增幅达到46.53%， 伊力特 、皇台酒业同比增幅超29%，而五粮液、 金种子酒 喝 天佑德酒 ，其销售费用同比增幅均在20%以上。
除增幅外，销售费用率则是反映 白酒 企业市场投入后获得回报。在前6酒企中， 古井贡酒 销售费用率达到26%，这一数据甚至比大部分主要酒企要高，在该销售费用构成中，广告费为6.88亿元人民币，同比增长21.95％，综合促销费为16.85亿元人民币，同比增长26.39%。南都湾财社记者了解到，作为今年要“冲刺300亿元”（集团冲刺）目标的 古井贡酒 而言，销售费用投入增加主要是拉动终端动销。
不过在管理费用方面，南都湾财社记者发现，有8家酒企选择对管理层进行“降本”，其中 岩石股份 、 金种子酒 和 老白干酒 ，管理费用降幅达到10%以上。而在管理费用增加方面，珍酒李渡则是“一骑绝尘”，同比增加166.68%。
据南都湾财社记者了解，珍酒李渡管理费用大增，主要是根据港股财务要求，将 股权激励 作为管理费用进行计算，但南都湾财社记者也发现，今年上半年珍酒李渡在 股权激励 上授予部分员工合计2.66亿元的股份，其主要目的或是希望该公司在近三年时间内冲刺百亿。不过南都湾财社记者也注意到，大量费用支出之下，珍酒李渡的净利率约18.18%左右，不仅低于 白酒 TOP 6，也低于在 今世缘 33.09%。
总体来看，在 白酒 消费弱复苏叠加存量竞争下， 白酒 企业通过加大市场投入等来换取销售量已经成为当下发展趋势，不过结合整体业绩增速来看，如何吸引消费者持续进行 白酒 消费，仍是酒企当下需要处理的问题。
另记者了解到，随着“中秋-国庆”双节消费旺季的到来， 白酒 又到了去库存的“理论上旺季”，那么在第叁季度酒企又有何表现？渠道库存问题能否解除？南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。
