合并后新机构的总资产、归母净资产将分别达1.68万亿元、3300亿元人民币，这意味着万亿券商“超级航母”来了。两家头部券商合并，券商行业格局是否会发生巨变？两家券商合并及整合需多长时间？
传言3个月后，靴子落地。
9月5日晚， 国泰君安 证券、 海通证券 双双发布停牌公告，拟规画重大资产重组，股票9月6日起停牌。 国泰君安 宣布，公司与 海通证券 正在规画由公司通过分别向 海通证券 全体A、H股换股股东发行A、H股股票的形式换股吸收合并 海通证券 ，并发行A股股票募集配套资金。
早在今年6月，市场即有 国泰君安 合并 海通证券 传言流传，彼时， 国泰君安 内部人士对贝壳财经记者否认了该传言。
本次 国泰君安 证券、 海通证券 的合并，是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单。根据2023年数据测算， 国泰君安 合并 海通证券 后新机构的总资产、归母净资产将分别达1.68万亿元、3300亿元人民币，这意味着万亿券商“超级航母”来了。
同属上海国资的两家券商合并及整合需多长时间？合并后是否能扭转 海通证券 业绩颓势？将对券商行业发生什么影响？ 华泰证券 分析师沈娟、汪煜称， 国泰君安 与 海通证券 合并后的总资产、净资产、净资本均超越中信成为行业第壹。
方正证券 分析师许旖珊指出，参考历史经验，自第壹次停牌至股权过户完成约需历时1年。
千亿海通并入 国泰君安 ？海通业绩连续下滑还陷高管被遣返风波
本次合并双方均为头部券商，不过二者规模还是有明显差距。按今年上半年营业收入规模排行， 国泰君安 、 海通证券 分别位于第四、第十，分别实现营业收入170.7亿元、88.65亿元人民币。
随着A股市场发行节奏持续放缓，券商投行业务收缩， 国泰君安 、 海通证券 均在今年一季度及上半年出现营业收入、净收入双降。
拉长周期看， 海通证券 出现了连续业绩下滑。2023年， 海通证券 私有化亏损中的海通国际证券集团有限公司，并在2023年四季度出现33.53亿元的亏损，2023年归母净收入同比下降超八成。其2022年年报也显示，当年 海通证券 营业收入下滑39.94%，归母净收入下滑48.97%。
海通证券 业绩下滑的态势并没有在今年得到改善，今年上半年， 海通证券 营业收入88.65亿元人民币，同比下降47.76%；归母净收入9.53亿元人民币，同比下降75.11%，投行业务收入“腰斩”。
Wind数据显示，按券商上半年营业收入规模排行， 海通证券 营业收入规模由去年的第五名掉到了第十名。截至6月底， 海通证券 集团总资产7214.15亿元人民币，归母净资产1630.28亿元人民币。
“千亿海通”的困惑远不止此，今年以来， 海通证券 更是因为高管被遣返回国、频收罚单陷舆论“旋涡”。
今年4月，因作为格力债券“21格地02”“22格地02”主承销商和受托管理人未对相关情况分析核查、尽职调查、报告不及时等， 海通证券 被广东证监局采取责令改正监管措施。
同月， 海通证券 因涉 中核钛白 定增项目非法被中国中国证券监督管理委员会立案侦查，也因此被合计没收违法所得78.94万元人民币，并处以697.5万元罚款。
此次合并是否意味着 海通证券 迎来“新曙光”？ 方正证券 分析师许旖珊认为， 国泰君安 、 海通证券 整体实力位于行业第壹梯队，合并后新主体券商资本实力、各业务竞争力均有望增加，长期成长空间打开。
合并推手是哪个？二者同属上海国资委
早在今年6月，市场即有 国泰君安 合并 海通证券 传言流传，彼时， 国泰君安 内部人士对贝壳财经记者否认了该传言。直至9月5日晚，两家券商发布公告正式确认了这一消息。
本次合并的另一项重要背景是 国泰君安 、 海通证券 同属上海国资。国内券商“三中一华”的格局中， 中信证券 、 中信建投 总部均在北京， 华泰证券 总部办公地位于南京，上海亟须缔造国际一流投行。
2023年12月，上海委常委会审议通过《上海贯彻〈国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）〉的实施方案》，明确提出要“支持头部证券公司加强业务创新、集团化经营、并购重组，缔造一流投资银行”。
“相关业务牌照面临整合。” 方正证券 的研报指出， 国泰君安 旗下控股华安基金（持股51%）， 海通证券 控股海富通基金（持股51%）、参股富国基金（持股27.775%），在行业“一参一控”监管要求下，相关牌照有望整合。
券商一哥生变？很难确定会否超越 中信证券
两家头部券商合并，券商行业格局是否会发生巨变？ 华泰证券 分析师沈娟、汪煜称， 国泰君安 与 海通证券 合并后的总资产、净资产、净资本分别为1.6万亿元、3311亿元、1772亿元人民币，均超越中信成为行业第壹；营业收入与归母净收入分别为259亿元、60亿元人民币，仅次于中信成行业第贰（均为24H1）。
王剑辉则认为， 国泰君安 合并 海通证券 最多会对行业造成冲击，但很难确定是否会超越 中信证券 。
今年以来，监管层屡次提及鼓励行业并购重组、缔造一流投行。今年3月中国证券监督管理委员会提出至2035年形成2至3家国际竞争力投行与投资机构；4月新“国九条”明确支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。
今年券商并购重组大规模涌现，“浙商+国都”“国联+民生”“西部+国融”“平安+方正”“ 太平洋 +华创”纷纷登场，但在此前券商并购潮中，多为中小型券商并购，头部券商并购案例较少见。
对于 国泰君安 “牵手” 海通证券 ， 华泰证券 研报指出，本次整合或将推动行业供给侧改革提速，有望迎来新一轮并购重组浪潮，优胜劣汰的 势头愈发明显。
1+1>2？整合挑战尚存
资深券商行业人士王剑辉对贝壳财经记者表示：“所有整合的挑战都是存在的，从历史经验来看，此类同等规模并购多数效果为1+1<2。”<>
据2023年财报， 国泰君安 的经纪、投行、资管、净利息、净投资收入占比分别为25%、13%、15%、10%、33%； 海通证券 的经纪、投行、资管、净利息、净投资收入占比分别27%、24%、14%、29%、1%。
在业务整合层面，许旖珊认为， 海通证券 投行业务实力较强， 国泰君安 在投资、衍生品业务方面布局较为完善。二者合并后新主体投行业务竞争力有望跻身行业头部、自营及衍生品业务发展空间有望进一步打开。
在人员整合方面，王剑辉表示， 国泰君安 、 海通证券 合并后，体量上比任何单独一家券商都要大很多，但并购其实不是直接合并相加，两家公司组织结构、管理团队、各部门人员都需要进行大调整。
年报显示， 国泰君安 前三大股东是上海国有资产经营有限公司、香港中央结算（代理人）有限公司、上海国际集团有限公司，分别持股21.35%、15.63%、7.66%，实际控制人为上海国际集团有限公司。 
图片来源： 国泰君安 2023年年报截图
海通证券 前三大股东则是香港中央结算（代理人）有限公司、上海国盛（集团）有限公司、上海海烟投资管理有限公司，分别持股26.09%、6.60%、4.86%。 海通证券 无控股股东、无实际控制人。
国泰君安 现任老总朱健自去年底任职，朱健曾任中国中国证券监督管理委员会上海监管局局长助理、副局长，在入职 国泰君安 前，朱健为 上海银行 副老总、行长；而 海通证券 现任老总周杰自2016年10月起任职，曾任 上海医药 集团股份有限公司老总兼党委书记。
华泰证券 分析师沈娟、汪煜提出，海通近年来经营承压，能否实现1+1>2效应有待观察。
