【导读】欧菲斯IPO终止，股权结构较为特殊
9月7日，尽管是周六，深交所主板传来一家IPO终止的消息。
据深交所官方网站披露，因欧菲斯集团股份有限公司（以下简称欧菲斯）、保荐人 广发证券 取消发行上市申请，根据《深交所发行上市审核规则（2024年修订）》第六十二条，深交所决定终止其发行上市审核。 
欧菲斯2023年6月28日上市申请获受理，2023年7月25日收到首轮问询，与近期终止的很多IPO类似，欧菲斯也是超一年未见回复上市委问询。
欧菲斯建立于2014年，主要业务是以B2B直销为主的办公物资销售，服务的基本是政企大客户，公司一个典型特征是营业收入体量大，但毛利率非常低，报告期三年（2021年到2023年）毛利率均只有个位数，而应收账款增长较快。
欧菲斯的股权结构非常特殊，第壹大股东是一个有限合伙公司，其中的9名合伙人通过协议控制的形式被定性为实控人。
营业收入体量大毛利率低
应收账款快速增长
根据欧菲斯招股书的介绍，公司是一家面向办公物资垂直产业链，主要为大型政企客户提供办公物资“数字化、一条龙”采购服务的供货商，主要业务是以B2B直销为主的办公物资销售。公司建立于2014年，业已成为办公物资B2B直销市场的主要企业之一。 
财务数据看，报告期内（2021年、2022年、2023年），欧菲斯分别实现营业收入76.83亿元、81.64亿元、82.78亿元人民币，增长极为有限；分别实现净收入1.48亿元、1.53亿元、1.7亿元人民币，增长同样缓慢。其实，如果看扣非后的净收入，欧菲斯报告期三年是持续下滑的，分别为1.43亿元、1.38亿元和1.3亿元人民币。 
看欧菲斯的营业收入和净收入绝对值，不难发现两者差距悬殊，其中主要因素是毛利率较低。报告期三年，公司综合毛利率分别为7.92%、8.01%、7.41%。毛利率低主要与公司前述直销商业模式有关，其类似一家贸易服务商或说批发商。
而这样的商业模式下，较高体量的营业收入给欧菲斯造成了规模不算小的应收账款，且其增速远超营业收入和利润的增速。
报告期各期末，欧菲斯应收账款账面价值分别为14.78亿元、21.2亿元、20.68亿元人民币。公司称，近年来，随着数字一体化集采向MRO品类的延展，以 中国建筑 、 中国电建 为代表的建筑行业客户正在成为公司大型政企客户群体的重要一员。受行业特点影响，该等客户回款周期较长，致使公司应收账款规模逐步扩大，整体周转速度减慢。
欧菲斯称，未来，随着MRO品类商品在B2B直销中的重要性继续上升，公司应收账款规模很可能将进一步提高。
股权结构较为特殊
有限合伙公司成控股股东
与常见情况不同，欧菲斯的股权结构也非常特殊。绝大多数拟上市公司的控股股东，为自然人或公司制企业，而欧菲斯的控股股东是一家有限合伙公司。
招股书显示，重庆欧菲斯办公伙伴一号企业管理中心（有限合伙）（以下简称一号中心）直接持有欧菲斯85.3628%的股份，为第壹大股东。重庆欧菲斯二号企业管理中心（有限合伙）（以下简称二号中心）则持有公司3.8657%的股份。
王立金、王长福、叶贯强、吴亮亮、曾刚、刘志荣、吴骏寅、安平、戴开岳通过新欧菲斯实际控制一号中心、二号中心，合计控制公司89.2285%的股份，为公司共同实际控制人。新欧菲斯担任一号中心、二号中心普通合伙人（GP）、执行事务合伙人。 
值得注意的是，如果进行穿透，上述9名实控人的持股比例非常分散，即便是最高的王立金，持股也木有超过10%，仅为8.47%，而比例最低的刘志荣仅持股1个多百分点。如果看控股股东一号中心背后的有限合伙人（LP），更是达到了46名。 
欧菲斯在招股书中提醒，如果上述九人在《共同控制协议》约定的期间内违约，或《共同控制协议》到期后实际控制人不再续签，或未来公司上市后锁定期届满股东退出、减持、公司发行证券或重组等，公司的共同控制结构可能存在不稳定的危险，从而对公司的重大经营决策造成影响。
欧菲斯原计划募资10.3亿元人民币，规划了两个建设项目。 
