保荐机构入股辅导的IPO企业，一直是敏感问题。去年， 中信证券 （600030.SH）入股梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（下称“梦金园”）一事，便引起了中国中国证券监督管理委员会的重视。
目前， 中信证券 正作为梦金园的保荐人，辅导其上市。资料显示，梦金园是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商，其曾申请A股主板上市，在上会环节被否。A股失意，梦金园便转向港股谋求上市，于2023年9月28日向港交所递表，最终因文件失效而无果。今年4月3日，梦金园再度向港交所递表。
引人关注的是，在第壹次向港股递表的一年前， 中信证券 以低于入股前的股转价格，增资入股了梦金园。
奇怪的是，近5年来，梦金园除了 中信证券 外未引入任何的投资者，从资金来看，2022年梦金园进行了7870万元的派息，分红金额甚至超过了当年其引入的 中信证券 融资额（5000万元）。梦金园也在招股书中称，其在获得银行融资方面并无遇到任何过不去的槛。
对于这起增资入股事件，中国中国证券监督管理委员会要求梦金园说明是否存在利益输送行为。
9月3日、9日，就保荐机构 中信证券 入股的相关问题，时代投研向梦金园发函并致电询问，但截至发稿，对方未回复相关问题。
申报港股IPO前夕保荐机构入股
梦金园的IPO梦可谓一波三折。
2018年8月，梦金园启动深交所主板IPO的上市工作，聘请曾成功保荐 周大生 (002867.SZ)登陆中小板的 广发证券 （000776.SZ）作为保荐人。不过，直到2020年，梦金园都未向深交所递交申报文件。
随后梦金园改聘 中泰证券 （600918.SH）作为保荐人，并于2020年5月递交上市申请。遗憾的是，第壹次上会，梦金园得到的结果是暂缓表决，2021年11月再次上会，最终梦金园还是收获了被否的结局。
历经两次辅导仍未上市，此次改道港股，对梦金园而言，保荐人的决策尤为重要，其选择了 中信证券 作为独家保荐人。根据 中信证券 官方网站的报道，2022年12月，梦金园与 中信证券 签订辅导协议。2023年9月，梦金园第壹次向港交所递交招股书。
值得注意的是， 中信证券 在成为梦金园的保荐人之前，于2022年8月增资入股了梦金园。
2022年8月， 中信证券 出资5000万元人民币，以现金方式按每股人民币12元认缴416.7万股股份，成为梦金园的第八大股东。
而对照同年梦金园的股转价格， 中信证券 的增资入股票价格格存在不同。
根据其申报港股递交的招股书，2022年1月26日，梦金园的股东广州成诚鼎晖股权投资合伙公司与张义贞、张建军订立股份转让协议，定价为每股人民币12.97元；2022年5月20日，嘉兴煜港投资管理合伙公司与王忠善订立股份转让协议，定价为每股人民币12.88元。
若按当年1月的股转价格12.97元/股算， 中信证券 认缴416.7万股股份需出资5408.77万元。
一般而言，随着IPO的步伐越来越近，企业的估值会越来越高，而 中信证券 增资入股票价格格却要低于股转价格，其合理性存疑。
中国证券监督管理委员会疑问利益输送
除了增资价格令人疑惑，从融资规模来看，梦金园当年的分红款就足够覆盖引入 中信证券 的融资额。
在招股书中，梦金园称“于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，本集团在获得银行融资方面并无遇到任何过不去的槛。”
在 中信证券 入股的前一年（2021年）末，梦金园的资 金储蓄高达1.54亿元人民币。
2022年，梦金园还向股东宣布派发股息7870万元人民币，这笔分红款甚至超过了当年其引入 中信证券 获得的融资额（5000万元），且当年梦金园净收入达1.81亿元人民币。
从历史上的融资动作来看， 中信证券 入股的动作也十分蹊跷。
时代投研梳理发现，梦金园引入的投资者其实不多，近5年来，梦金园只发生了一次融资事件，便是2022年 中信证券 增资入股。此前其聘用的两家保荐人，均未有增资入股的情景。
而其实， 中信证券 入股辅导的IPO企业，“既当裁判又当选手”的操作此前已经有屡次。
广州市 儒兴科技股份有限公司（下称“儒兴科技”）于2023年6月申报A股主板。同样是在申报的一年前，2022年7月18日， 中信证券 以1.5亿元认购儒兴科技 284.18万元的新增注册资金；2022年11月18日，儒兴科技与 中信证券 签辅导协议。
在第壹轮问询中，深交所便要求儒兴科技说明 中信证券 投资入股是否符合券商直投有关规定，入股时间是否早于保荐业务开始时间，是否影响保荐人执业独立性。
可见，保荐机构入股所辅导企业是监管的敏感区。由于种种原因，2024年4月，儒兴科技遗憾地取消材料，终止上市。
而巧合的是， 中信证券 入股梦金园的情景，也遭到了中国中国证券监督管理委员会的问询。此次申报港股，梦金园收到的境外发行上市备案反馈意见显示，中国中国证券监督管理委员会要求梦金园说明 中信证券 的入股原因，增资、 股权转让 的定价及依据，是否存在利益输送行为。
