2024.09.12

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：底部振荡

　　股指。周三指数走势分化，成交额回落至5011亿元人民币，在 新能源 的带动下，创业板指上涨幅度居前，高股息板块拖累上证指数表现，个股3548家下跌。美国8月CPI继续降温，但核心CPI韧性较强，9月降息25个基点概率较大。国内经济基本面偏弱，需要更多政策加码才能够刺激经济预期。存量资金博弈的环境下，市场持续缩量，指数预计延续底部振荡走势。如果成交量能有所反弹，风险偏好修复，指数有望企稳回升，IC和IM弹性更大。

　　黑色系板块：需求数据尚可

　　螺卷。盘面昨日反弹，钢谷和找钢数据来看，钢厂仍在复产，不过螺纹仍然保持不错的去库速度，热卷虽然数据有些劈叉，但需求边际在改善，预计接着热卷有望进入一段时期去库。不过基于长周期需求的担忧，上方空间还受到产量和利润的压制，螺纹高度参考电炉平电成本。

　　铁矿。目前钢材需求是可以支撑钢厂继续复产的，加上节前钢厂对铁矿的补库需求仍在，矿价短时间有所企稳，但需要需求超预期或供给出现减量才能扭转过剩的格局，预计盘面振荡为主。

　　双焦。昨日日盘走势偏强，主要是市场情绪较好，商品普遍上涨叠加现货有企稳迹象引发的。但正如昨日强调的，目前黑色产业没有很好的恢复，且供需基本面暂时没有明显上行驱动，反弹连续性存疑，夜盘再度回落。双焦目前上方和下方的空间都不多，处在上下两难的境地，预计双焦价格重心维持在底部，短时间底部宽幅振荡为主。

　　玻璃。玻璃基本面上仍然没有改变，本周库存预计继续增加，昨日日盘上行不是基本面驱动的。昨日反弹更多是节前补库预期和市场情绪好转影响，反弹驱动连续性其实不强。短暂的反弹后仍会回到弱基本面和弱现实上。预计玻璃继续底部振荡偏弱运行。

　　纯碱。昨日日盘反弹后夜盘再度回落。主要还是纯碱基本面太差。需求方面，光伏产业矛盾短时间难以解决，堵窑口的数量继续增加，纯碱过剩难以化解，价格上方压力大，即便反弹也会很快回落。后续多加关注光伏玻璃开工率情况。光伏玻璃恢复正常生产能略微缓解纯碱过剩的问题，价格才能停止下探。当前预计纯碱继续底部偏弱运行。

　　能源化工：EIA原油和成品油库存纷纷增加

　　原油。昨晚EIA周度报告显示美国原油库存小幅增加，与早先公布的API库存天差地别，以汽油为领导的成品油也同时增加。脆弱的市场再度开始下跌，不过随后由于飓风弗朗辛的影响收复失地。油价在连续反应了宏微观，产业政策，地缘利空后，短时间暂无更多利空推动，行情有暂时企稳或过度下跌反弹需求，尽管大方向仍然偏空。

　　沥青。9月第1周沥青产业数据显示本周炼厂出货量变化不大，维持同期绝对低位。炼厂开工率下行，同处于同期绝对低位。周度社库厂库下降，不过去库主要通过抑制供应，而非需求推动，且厂库去库节奏偏慢。隔夜油价录得一定反弹，预计沥青短线振荡稍强。

　　LPG。原油短线持续走弱下终端采购情绪谨慎，国内外价格均有所下调。此前CP报价坚挺，且南亚采购需求稳健，国际市场仍有支撑。国内PDH开停工均有，需求维持平稳，关注连续亏损压力下9月能否如期复产。国内化工需求存回落压力，但燃气需求开始走出淡季，炼厂价降价压力有限，盘面跟随原油回落伍下行空间有限，振荡偏弱。

　　PX。昨日日盘午后整体拉升，商品情绪进一步释放后有所回暖，化工品整体呈日内“V型”走势，叠加中秋节假期临近，前期部分空单减仓离场避险。国际油价重返70美金，成本端得到一定支撑，因此预计短时间价格呈低位盘整探底走势，PXN跌破整数关口（200美元）后日内反弹，整体来瞧瞧空的驱动仍然未变，但由于本轮情绪释放叠加假期，因此建议空单可先止盈观望。策略建议：短时间维持低位振荡，中长期偏空思路维持，短时间低位空单可适当止盈。

　　PTA。PTA整体供需格局变化有限，更多跟随PX波动，虽然短时间PTA负荷下滑至80.8%左右，但聚酯负荷回升依旧缓慢，昨日大跌后PTA现货利润大幅压缩至亏损，目前整体驱动仍然偏空，空单止盈逻辑与PX类似。策略建议：预计价格维持振荡偏弱走势，中长期维持逢高做空观点，TA01-05逢高反套。

　　MEG。昨日乙二醇01合约探底4292元/吨后有所拉升，目前重返4300以上，整体供需矛盾不大，低库存且维持紧平衡的运行格局，自身供需面尚可但由于聚酯链其它品种情绪拖累，价格有所补跌，不过情绪进一步释放后，下方4200-4300左右支撑仍然偏强，关注今日港口数据行情。策略建议：短时间预计低位整理，EG01-05逢高反套。

　　瓶片。绝对价格还是跟随成本端原料波动，短时间存在过度下跌，可能中秋节前部分空单会离场造成小幅反弹，但没有啥连续性，高基差还会延续。供应端利空在预期转化为现实的进程中，但节奏上偏慢，开工率和基数齐升，开工率回升到78.3%，新装置压力还未体现在现货中。内需旺季需求支撑延续，内盘保持刚需补库。本周瓶片仍然小幅去库，但9月下旬开始预计仍转为累库。03合约为远月，盘面与现货的交易因素割裂，盘面加工费锚定整体供需偏弱的格局跟随原料，现货加工费短时间仍将偏强，基差回归仍需较长时间。策略建议：绝对价格跟随PTA波动，短时间预计低位盘整，PR03-05逢高反套。

　　PVC。近几个交易日V下跌幅度放缓，转为低位盘整，昨日早盘期现两市略显低迷，商家报盘在上午时段也出现了一定下行表现，不过午后出现明显改善，现货市场也跟随调涨收复下跌幅度，下游对此反馈平淡，不论价格的涨跌询盘积极性均欠安，并且在现今的时间节点下，金九银十的期待被抹杀，传统旺季目前在整体商品表现偏弱的 势头下被延迟。基本面变动有限，电石价格表现亮眼，价格一路上涨，在偏弱的氯碱产业中格外扎眼，给与PVC一定底部支撑。策略建议：预计短时间价格低位区间振荡，价格缺乏一定方向性，等待更多矛盾累积，中长期逢高做空。

　　甲醇。从长周期来看甲醇01合约的基本面其实不灰心。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工不稳定的情景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求明显改善，传统需求见底回升，“金九银十”和“双节备货”的旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求则可造成边际增长效应。不过由于近期港口持续累库且幅度较大，宏观氛围欠安的情景下多单暂时回避。而鉴于内地库存压力不大，未有较高溢价的01合约仍可待情绪企稳后再低位接多，上方空间则受到MTO利润的压制。

　　聚烯烃。成本支撑随着原油走弱而弱化，其中PE影响更大，PP还有PDH和MTO的边际成本支撑。供应端受意外检修影响回归略有不畅，下游开工与订单继续同步增加，静态的基本面驱动环比走强。受月底石化开单和涨价后基差收缩贸易商交付点价单等影响，库存去化明显，尤其是上游库存从同比偏高下滑至中性位置。受原油压制叠加库存总量同比偏高的压制，聚烯烃短时间内以振荡为主，PP整体强于PE。PP前期反弹多单可适当止盈离场，聚烯烃空单则可考虑交割逐步结束后入场，01L-P大方向依旧做缩为主。

　　有色金属：通胀尚有韧性，市场情绪有所修复

　　铜。宏观面，美国核心通胀月率走高，美联储降息25bp的存在性快速抬升，市场氛围从此前较为灰心的氛围中有所恢复。9月国内电解铜环比或出现小幅增加，但进入9月尾声预计原料紧缺的问题将再度加剧，10月国内冶炼厂减产规模或再度扩大，需求侧近期订单表现尚可，下游开工仍有进一步抬升的空间，周一社库去库加速，受中秋节前备货需求增加，预计周内去库速度保持在较高水平，基本面将持续改善。总体上基本面支撑或逐渐上移，但需关注宏观情绪仍有反复可能。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，9月受河南河北检修影响，氧化铝产量预计将回落，基本面格或维持偏紧，海外氧化铝价格环比再度上涨，短时间氧化铝价格或维持高位振荡，但远端随着进口矿流入的增加和枯水季电解铝的减产，供应仍有逐步走强宽松的期待。电解铝方面，9月国内供应维稳，铝水比例预计将上调，需求端持续改善，各板块开工均有所好转，其中铝板带与铝线缆板块表现良好，总体向旺季过渡的 势头不变，开工仍有上行空间。总体上基本面持续改善，铝价下方支撑较强，仍需关注宏观情绪反复的可能。

　　镍。市场情绪好转，镍价触底反弹。当前镍价跌破印尼镍矿成本线，向下空间有限。但镍过剩格局未改，反弹空间受限。

　　贵金属。美国8月总CPI季调环比上涨0.2%(前值0.2%)，同比增速回落至2.5%(前值2.9%)，低于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%(前值0.2%)，同比增长持平于3.2%，符合市场预期。这份数据打压了市场对于美联储大幅降息的向往，贵金属延续振荡行情走势。

　　碳酸锂。进出口数据方面，智利向中国出口碳酸锂规模连续4个月下滑，预计中国9-10月进口碳酸锂数量将有所减少。昨日市场小作文发酵，此消息暂时无法证实，可是作为高成本项目之一，结合碳酸锂月度产量的下降，对盘面情绪有较为明显的提振作用。中长远来看碳酸锂基本面依旧偏弱，单一项目的减产其实不能在短时间内本质改变基本面情况，反弹的锂价也将延缓产能出清的速度，增进套保盘的介入，因此锂价不具备持续上涨的条件，短时间内关注具体减产及现货市场成交情况。

　　农产品:等待USDA月度报告的进一步指引

　　油脂。近期油脂市场反复振荡，市场缺乏主导因素，本周稍早公布的MPOB月度报告偏中性，并未能给油脂市场造成指引，接着市场重点关注明天凌晨将公布的USDA9月供需报告。市场预期本次报告将再度上调今年美豆产区预期。

　　豆粕/菜粕。昨日粕类涨跌不一。短时间上看，反倾销调查利好发生后，菜粕经过一周大涨近期处于调整阶段，但昨日美豆跌至周线低位，国内双粕仍然表现抗跌，说明目前市场情绪比较积极。基本面方面，国内油厂菜籽库存和豆粕库存都进入了去库阶段，供需压力开始松动，预期菜粕回调过后延续此前上涨走势。

　　白糖。昨日白糖小幅反弹。隔夜原糖期货上涨，归因于巴西中南部减产预期，10月合约结算价报每磅18.73美分。印度计划连续第贰年延长食糖出口禁令并将提高乙醇采购价格。目前市场对巴西糖产仍存干旱担忧，而北半球产区普遍存在增产预期。当前国内现货价格表现偏弱，国产糖去库阶段，产销率处于同期偏高水平；进口糖逐渐到港大幅放量，供应格局向进口段倾斜。新季存在丰产压制，现阶段巴西中南部天气和阶段性生产数据是糖价重要指引。

　　棉花。棉价触底反弹。短时间，棉价处于低估值区域，向下空间有限。可是，仍缺乏明显的向上驱动。

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