黄金&白银：美联储降息50BP 贵金属冲高回调

　　【行情回顾】周三贵金属市场冲高回调，美联储降息50BP推动伦敦金盘中触摸2600关口，但随着鲍威尔新闻会上讲话平衡市场，贵金属因多头获取利益回吐而回调，美指与美债收益率亦显现反向先抑后扬走势。最终COMEX黄金2412合约收报2584.8美元/盎司，-0.29%；美白银2412合约收报于30.41美元/盎司，-1.84%。SHFE黄金2410主力合约收报582.98元/克，+0.26%；SHFE白银2412合约收报7449元/千克，+1.64%。

　　【关注焦点】美联储在FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。点阵图中位数显示年内美联储还将降息总计50BP。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来第壹次降息。会后新闻发布会上鲍威尔则释放偏鹰信号平衡预期，他表示美联储不着急，不应认为降息50个基点是新的节奏。数据方面：日内关注美周度初请失业金人数。事件方面:周四晚间19:00将召开英国央行利率决议，周五11：00日央行将公布利率决议，14:20日行长植田和男将召开新闻发布会。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息概率100%，其中降息25BP概率62.2%，降息50BP概率37.8%；12月降息50BP概率47.8%，降息25BP概36.6%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新维持在872.23吨；iShares白银ETF持仓减少45.4吨至14295.8吨。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线贵金属预计高位振荡，考虑中秋节及国庆长假临近，操作上多单轻仓谨慎持有，警惕多头进一步获取利益回吐压力，后续回调仍可视为中长期分步布多机会。

　　铜：振荡偏强

　　【盘面回顾】中秋节后，沪铜指数小幅收涨，报收在7.43万元每吨附近，符合预期，上海有色现货升水40元每吨。

　　【产业表现】海关总署最新数据显示，2024年8月，中国铜矿砂及其精矿出口量为257万吨，同比下降4.4%；1-8月铜矿砂及其精矿累计出口量为1863万吨，同比增长3.2%。

　　【核心逻辑】铜价在最近的小幅偏强，得益于市场对美联储降息预期的升温和对此前过度下跌造成的回补。美国8月未季调CPI录得2.5%，小幅低于预期的2.6%；季调CPI为0.2%，符合预期。美联储降息50个基点，对于有色金属板块整体影响有限。基本面无太大变化，供需双双走强，国内库存去库顺畅，海外LME初见去库端倪。短时间来看，基本面很可能会延续近期状态，铜价亦延续近期走势，显现振荡偏强态势。

　　【南华观点】振荡偏强。

　　铝产业链：宏观利多短时间出尽，等待现实数据验证

　　【盘面回顾】周一沪铝主力收于19925元/吨，环比+0.84%，伦铝收于2522美元/吨，环比+0.62%。氧化铝收盘主力收于4005元/吨，环比+0.98%。

　　【宏观环境】美联储利率决定：将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来第壹次降息。经济前景：小幅下调今年GDP预期，全面上调2024年至2026年失业率预期，下调近两年PCE和核心PCE预期。

　　【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨，氧化铝产量163.8万吨，环比+0.7万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。库存:截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨，其中铝锭-4.6万吨至74.8万吨，铝棒-0.4万吨至11.24万吨。LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨，站台/在途库存102.4万吨，周环比+1.3万吨。铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1848元/吨。成本：氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。

　　【核心逻辑】铝：降息50bp落地，短时间宏观利多出尽。基本面看，国内旺季叠加双节备库，对价格形成支撑，但需警惕巩义现货热度已随着价格快速反弹而降温。海外方面，LME库存持续去化，结构再度走强；马来铝厂事故，对海外铝供应造成扰动。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月偏强。矿石供应仍紧，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。氧化铝环节，原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量；另外，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求。预计流通现货短缺问题出现明显好转前，正套机会仍有出现可能。

　　【南华观点】铝：偏强运行，关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：偏强运行该，关注4000-4100附近阻力。

　　锡：振荡偏强

　　【盘面回顾】中秋节后，沪锡指数小幅下挫，报收在25.4万元每吨，在整个有色金属板块中偏弱，总持仓跌破7万手。

　　【产业表现】基本面保持稳定。

　　【核心逻辑】锡价在周三的走弱主要是多头离场造成。沪锡持仓跌至6.7万手，是近2个月内最低的持仓。产业链方面对于冲击26.6万元每吨的阶段性高位的信心不足，下方支撑也比较明显。短时间或继续以振荡格局为主运行。

　　【南华观点】振荡偏强。

　　碳酸锂：继续振荡随时可能开启下跌

　　【盘面回顾】LC2411收于75300元/吨，下跌2.4%，SMM电碳均价74300元/吨，工碳均价70150元/吨，环比持平。

　　【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得750美元/吨，周环比上涨9美元/吨，2-2.5%锂云母价格1295元/吨，周环比上涨15元/吨。2、SMM周度碳酸锂产量13645吨，周度环比回升102吨，周度库存128304吨，周环比降1517吨，其中冶炼厂累库487吨，下游库存去1274吨，中游库存增730吨。交易所仓单库存42199吨，周度去1257吨。3、8月碳酸锂产量总计61330吨，环比降5.59%，同比增36.22%，1-8月累计同比增46.03%。其中，辉石产碳酸锂29100吨，环比降3.96%，云母产碳酸锂14580吨，环比降6.54%，盐湖产碳酸锂12870吨，环比降3.23%；外采云母和辉石在生产利润连续亏损的情景下开始减产，造成8月主要减量。9月产量预计62045吨，预计环比增1.17%，9月末价格反弹或给予较好套保机会。4、8月 新能源 汽车销量110万台，环比降11.1%，累计同比增28.9%；产量109.2万台，环比增10.9%，累计同比增28.9%；产销差-0.8万台，月度渗透率提升至44.8%。

　　【核心观点】上周以江西头部大厂为首，拟减产消息频发，叠加双节及旺季补库需求，盘面情绪回暖，出现较大反弹。80000-85000元/吨存在较大套保压力，后续实际减产存疑，盘面预计在国庆前偏暖运行。

　　工业硅：低位振荡

　　【盘面回顾】周一主力11合约收于9665元/吨，环比-0.62%。现货方面，截至周一SMM现货华东553报11750元/吨，环比+0元/吨，SMM华东421报12100元/吨，环比+0元/吨。

　　【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量9.45万吨，环比+720吨。其中，新疆4.36万吨，环比+300吨；云南1.81万吨，环比-360吨；四川0.98万吨，环比+460吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.19万吨，环比-500吨，上周库存22.15万吨，环比+700吨。 有机硅 ：据百川数据，上周DMC产量4.35万吨，环比+300吨，上周DMC库存4.48万吨，环比-1300吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率54%，环比+0.4pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至9月13日，工业硅厂内库存13.70万吨，环比+810吨；工厂+港口库存25.80万吨，环比+810吨。据广期所数据，交易所仓单折30.81万吨，周环比-0.68万吨。综上，显性库存56.61万吨，环比-0.60万吨。

　　【核心逻辑】短时间双节影响，和下游需求季节性回暖，叠加因利润问题，西南生产积极性受到较大打击，给予价格一定反弹空间，预计低位振荡为主。但中长期过剩矛盾仍存，价格上方压力较为明显。下游多晶需求面临过剩矛盾较为明显，量价向的负反馈传导尚未结束，工业硅价格承压格局尚未改变。同时，由于仓单存在注销压力，近月合约上方限制更为明显。

　　【南华观点】短时间低位振荡。