一则裁员上千人的传言，把 创新药 企 荣昌生物 （688331.SH，09995.HK）推上风口浪尖。

　　目前，有媒体透露称， 荣昌生物 的大幅裁员涉及研发、生产多个部门，且裁员仍在持续。 荣昌生物 否认了裁员传言，回应表示“是基于公司战略发展期望的人员调整”。

　　 荣昌生物 上市直到今天净收入累计亏损逾30亿元人民币，营运资金主要依赖外部融资，今年以来，公司屡次被传资金流紧张。

　　 荣昌生物 两地上市累计融资逾60亿元人民币，而连年亏损与高额研发支出几乎“烧光”了融资。截至二季度末， 荣昌生物 的资 金规模为6.76亿元人民币，是上市以来同期最低值，且A股IPO募集金额只剩下6000万元左右，而公司年均研发支出超过10亿元人民币，营运资金左支右绌。

　　迫于资金压力， 荣昌生物 决定再向市场“伸手要钱”，今年3月发布定增预案，数月后将原计划募资金额25.5亿元下调至约19亿元人民币，目前尚未获得监管核准。

　　 荣昌生物 的沪深A股股票价格目前较发行价折价50%，H股股票价格更是不足发行价的五分之一。相比股票价格高比例破发，上述这笔“补血”定增募资能否顺畅落地是投资者关注的关键。

　　连年大额亏损，高额研发支出

　　 荣昌生物 所说的“人员调整”影响体现在财报中。中报显示， 荣昌生物 上半年的管理费用同比下降9.92%，由1.64亿元降低至1.47亿元人民币，公司称原因为优化各项开支，各项费用减少。上半年 荣昌生物 的销售费用、研发费用均有不同水平增长，唯独管理费用减少。

　　记者了解到， 荣昌生物 的研发人员数量也有所下降。截至二季度末，公司研发人员总数为1216人，较上年同期的1271人减少了55人，研发人员占比员工总数同比下降0.13个百分点至34.77%。不过，研发人员平均薪酬却从2023年同期的16.15万元人民币，增长至19.41万元。

　　 荣昌生物 裁员风波的背后是业绩连年亏损、几乎“烧光”IPO融资。财报显示， 荣昌生物 2020年11月9日借助港股18A规则，即“允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请”，在香港联交所上市，2022年3月上市科创板。这是一家创新型生物制药企业，主要专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域，主要产品包含泰它西普、维迪西妥单抗。

　　从2022年到今年上半年末， 荣昌生物 的扣非后归母净收入累计亏损34.53亿元人民币，截至6月30日，公司的未分配利润亏损36.34亿元人民币。根据机构的收益预测， 荣昌生物 2025年归母净收入预计为续亏7.96亿元人民币。

　　对于今年上半年业绩续亏原因， 荣昌生物 归结为在研项目研发投入持续加大，报告期内，公司研发费用为8.06亿元人民币，同比增长49.18%。上市直到今天， 荣昌生物 的累计研发费用约31亿元人民币。截至报告期末，主要研发管线合计26项，涉及自身免疫疾病、肿瘤、眼科三大类。

　　由于主要业务不具备持续盈利能力， 荣昌生物 的研发资金来源只能依赖于IPO融资。 荣昌生物 的沪深A股IPO募资净额为25.06亿元人民币，H股募资总额为39.11亿元人民币，合计约64亿元人民币。但这部分融资款已经所剩无几，中报显示，公司A股IPO募集资金余额为6002.5万元人民币，募资基本都用在了在研项目上。

　　 荣昌生物 的销售费用和管理费用也持续消耗资金流。2022年、2023年、2024年1月~6月，公司的销售费用持续增长，分别为4.41亿元、7.75亿元、3.89亿元人民币，合计16.05亿元；管理费用分别为2.66亿元、3.04亿元、1.47亿元人民币，合计7.17亿元人民币，加上研发费用，上市直到今天三项费用合计近55亿元人民币。

　　下调定增募资金额

　　 荣昌生物 的中报表示，如果无法在未来一定期间内取得盈利或完成新融资，公司将被迫推迟、削减或取消研发项目，在研药品的商业化进度受阻将直接影响经营业绩能力。

　　今年3月， 荣昌生物 就启动了上市后首笔定增预案，拟融资25.5亿元人民币。但定增方案迟迟未落地，或是迫于资金压力， 荣昌生物 近期发布了定增预案的修订稿，将募资金额下调至19.53亿元人民币，募资计划全部投向新药研发项目。

　　对于本次融资的必要性， 荣昌生物 解释称，公司核心产品泰它西普用于治疗系统性红斑狼疮及类风湿关节炎，在国内获得完全上市批准，维迪西妥单抗用于治疗胃癌及尿路上皮癌，在国内获得附条件上市批准后，仍需开展多种适应症的多项临床试验（包含国际多中心临床试验），该等临床试验涉及的具体适应症、患者人数均较多，需要较大的研发投入。

　　就 荣昌生物 当前的财务水平而言，这笔融资关系重大。一直以来， 荣昌生物 的营运资金依赖于外部融资。上半年 荣昌生物 的经营活动引发的钱财流量净额为-8.20亿元人民币，货币资金只剩下6.76亿元人民币，为上市以来同期最低规模，根据公司上半年的净收入亏损规模，到年底现金就将亏空。

　　财报显示，截至2024年6月末， 荣昌生物 的负债合计为30.90亿元人民币，上年末为20.91亿元人民币。其中，短时间借款为9.30亿元人民币，长期借款为13.42亿元人民币，资产负债率为53.7%，较2023年末大幅上升了近16个百分点。

　　盈利兑现不确定下，资金扎堆抛售 荣昌生物 。9月20日， 荣昌生物 A股收报22.95元/股，为上市以来最低，较2023年2月创下的历史最高价累计下跌72%，亦较发行价格48元/股折价逾50%。

　　在最近港股CXO（医药外包）和 创新药 板块反弹行情中， 荣昌生物 的股票价格表现却不忍直视，9月16日盘中刚刚跌出历史最低的10.2港元/股，截至最新收盘日，报10.72港元/股，年内累计下跌幅度达71.38%，2021年直到今天累计下跌了88.72%，已经不到发行价格的五分之一（发行价格52.10港元/股）。