贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强振荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持振荡。考量到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆和联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的而言，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货涨0.39%报2695.1美元/盎司，COMEX白银期货涨0.91%报32.31美元/盎司；夜盘沪金-0.01%，沪银+0.83%。9月议息会议上联储降息偏鸽且给出了3%的利率终点指引，短时间内市场将围绕这一预期展开交易，预计贵金属价格仍将保持强势。另外，本周国内一揽子积极政策出台，有望刺激经济和通胀回升，对金银消费也构成潜在利好，在预期层面对金银构成了利多。年内降息幅度仍是接着市场博弈的终点，需要持续关注美国的经济就业数据，以判断未来联储政策走向。Comex黄金运行区间【2550,2750】美元/盎司,沪金运行区间【575，605】元/克。Comex白银运行区间【30，33.5】美元/盎司，沪银运行区间【7350，8100】元/千克。

　　投资策略：观望

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜昨日收于10090.0美元/吨，涨2.95%。上海升水70，广东升水135。宏观方面，国内召开政治局会议分析研究经济问题，会议强调加大政策调理力度，保证必要的财政支出，进一步强化市场政策预期。基本面上，冶炼环节扰动加大，未来国内供应将延续下降，并小幅下调产量预期。消费端，即期消费表现尚好，临近国庆长假，预计下游仍有一定备货需求，库存有望持续去库。展望后市，因近期政策力度预期较大，宏观整体持续利多，且现货端在节前持续去库，价格抬升后仍保持一定幅度back，现货支撑能力强。因此，预计短时间铜价上行或尚未结束。

　　投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　国内宏观利好政策频出，LME上一交易日收于2621.5，日涨82.5或3.25%，创阶段内新高。基本面来看表现亦偏强，铝锭已去库至70w以内表现超预期。现货市场方面，月底节前持货商仍以出货为主，下游逢低需求回暖，华南现货贴水小幅走阔，华东现货市场依旧平稳运行；铝棒加工费转涨。成本端，氧化铝现货报价继续上涨、煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘高位续涨。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲 天然气 价和电价继续下跌。

　　投资策略：单边建议观望；内外反套底仓持有。

　　风险提示：美国降息预期变化、经济衰退风险。

铅

　　中国政策刺激提振信心效果进一步凸现，隔夜伦铅上涨1.6%至2137美元/吨，沪铅涨1.3%至16725元/吨。现货市场对2410合约小幅升水报价，下游按需采购，大幅备库积极性不高。中国市场降息降准释放流动性，流动性宽松有助消费恢复，铅市场累库预期有望好转。当前来看，原生铅炼厂集中检修影响逐步减少，废电瓶价格上涨，再生炼厂利润压缩整体开工不高，宏观情绪稍好转，短时间铅价或有小幅修复空间，铅价或显现振荡偏强特征，预计沪铅波动区间【16500,17200】元/吨，伦铅波动区间【1950，2100】美元/吨。

　　投资策略：维持振荡偏强，下游逢低可适当补库。

　　风险提示：经济衰退预期对商品需求冲击。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧， 基本金属 普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，下跌幅度0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周围商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在挫折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持振荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　近日国内密集出台经济支持政策，叠加市场对于财政政策有更多的向往，整体氛围表现出回暖，周围商品大幅上行，伦锌亦是跟随周围商品，一度突破3100美元一线平台，最终收报3094美元，上涨幅度3.53%。现货市场，上海场对2410合约升水30-40元/吨，广东市场对2411合约升水60-135，锌价大幅上涨，下游采购较为谨慎，升水大幅下行。市场处于整体较为宽松的氛围中，叠加对接着国内出台更多财政政策具有向往，因而多头仍有上行空间，此前多头继续持有。

　　投资策略：建议轻仓买入

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱。

镍

　　隔夜市场LME镍收于16790美元/吨，涨35（0.21%），沪镍主力收于128370元/吨，跌40（0.03%）。宏观情绪持续积极，市场对于财政刺激预期走高。不过镍价在现今价位受到一定阻力，后续仍需等待商品市场投资风格变化。现货方面，不锈钢市场趋稳，但未见明显好转迹象，镍铁采购仍显清淡。利润上，镍价上涨后国内电积镍生产利润有一定修复，回到盈亏平衡线附近，短时间来看，若镍价进一步上行则将打开NPI转产电积镍路径的存在性，纯镍过剩压力下，基本面对镍价形成较大压制，上涨阻力大。展望后市，短时间预计沪镍主力运行区间为【12.5，13.5】万元/吨。

　　投资策略：谨慎观望。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策划向超出预期等。

锡

　　LME锡昨日收于32450美元/吨，涨1.72%。沪锡夜盘收于257510吨，涨0.55。政治局会议召开，继续提振市场政策预期，宏观面保持积极。基本面上，供应端，近期海外供应恢复不确定性较大，尚未明确证实。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。另外，锡矿加工费保持偏低，未来或制约冶炼产量。消费端，近期价格回落阶段，下游消费弹性兑现，备货积极性有好转。然而在印尼供应偏低、国内冶炼检修环境下，未来去库大概率延续，无持续过剩压力。综上，宏观短时间或延续积极，价格仍有望偏强振荡运行。

　　投资策略：关注低位多配机会。

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2411收9645元/吨，涨-1.33%，主力合约持仓19.03万手，增仓-4324手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11700元/吨，421#华东均价12100元/吨。目前金属硅总炉数 746 台，本周金属硅开炉数量与上周相比增加2台。节前下游备货，硅厂观望市场试探挺价，全国整体开炉数表现平稳。目前工业硅供需过剩，高位库存压制盘面，同时下方面临现金成本支撑，下方空间有限，预计短时间内工业硅以偏弱振荡运行为主，后续关注供给端开工表现和社会库存水平。

　　投资策略：谨慎对待

　　风险提示：西南产地受成本压力提前减产

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2411收77050元/吨，增仓-8159手。现货价格小幅下跌，现货电池级碳酸锂均价7.51万元/吨，工业级碳酸锂均价7.09万元/吨。本周产量12635吨，较上周减产322吨，盐湖3031吨，锂云母2473吨，锂辉石6099吨，回收料1032吨。周度库存124595吨，较上周下降2095吨，其中冶炼库存继续下降。九月整体基本面好转，库存持续曲库，近期下游节前备库，冶炼厂去库明显。但需注意节后需求连续性存疑，节后锂价承压，预计近期碳酸锂以振荡运行为主，后续关注周度上游产量和十月需求排产情况。

　　投资策略：逢高沽空

　　风险提示：供给压力仍存，反弹有压力