26岁的 桃李面包 ，正在遭遇危机。

　　吴氏父子间的交接棒进行的其实不顺畅。

　　自2019年开创人吴志刚之子吴学亮正式掌舵后，最近两年半时间里， 桃李面包 持续陷入增收不增利困境。

毛利率创四年来新低

　　8月14日， 桃李面包 发布2023年上半年财报，报告期内公司实现营业收入32.07亿元人民币，与2022年同期的32.06亿元基本持平，对应归母净收入2.92亿元人民币，同比下降18.46%。

　　盈利能力的下滑这几年一直困惑着 桃李面包 。

　　2021年、2022年公司的营业收入分别上涨6.24%、5.54%，对应归母净收入下滑13.54%、16.14%。一面是收入增速放缓，一面是归母净利大幅下跌，数据波动间折射着 桃李面包 的困境

　　按产品来看，今年上半年公司核心产品桃李品牌的面包及糕点实现营业收入31.54亿元人民币，同比减少0.24亿元人民币，下降0.76%，占总营业收入的98%以上；针对传统节假日开发的节日食品粽子实现营业收入1753.24万元人民币，较上年同期增长了30.53%。

　　一个问题在于， 桃李面包 虽然凭借短保面包出圈、上市，但这项业务却逐渐给公司“拖了后腿”。

　　2022年财报显示，面包及糕点产品的毛利率为24.08%，粽子为37.28%，其它为35.54%，但由于面包及糕点产品占比完全“碾压”， 桃李面包 整体毛利率仅23.98%，同比下滑2.3个百分点。

　　今年上半年，在营业收入几乎不变的情景下，由于部分原材料价格上涨，营业成本反而上涨2.23%，毛利率持续降低至23.48%，创下2019年以来公司毛利率最低水平。2019年-2022年， 桃李面包 对应毛利率39.57%、29.97%、26.28%、23.98%。

　　这时，三费的上涨也进一步挤压 桃李面包 本就有限的收益空间。上半年 桃李面包 销售费用上涨2.61%至2.63亿元人民币，管理费用上涨16.74%至0.69亿元人民币，财务费用则飙升2.2倍，为0.11亿元人民币。公司解释称，财务费用上涨主要是由于报告期内利息支出增加所致。

　　多重因素叠加后，公司上半年净收入2.92亿元人民币，同比下降18.46%，对应净利率9.1%，同比下降超2个百分点。

逃离不了东北

　　在中国食品产业分析师朱丹蓬看来， 桃李面包 利润下滑的原因多样，其中重要一点是其身为一个北方品牌去开拓南方市场，投入与产出难成比例，加上面包等短保产品对从工厂到物流配送的要求较高，造成其在南方市场运营成本较高。

　　财报中指出，上半年 桃李面包 积极应对因大宗商品价格普遍上涨而引发的供应链成本上升，继续加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。

　　持续的投入也使得公司7个地区分部中，只有华东地区和华南地区的营业利润为负，分别亏损970万元、1089万元。虽然布局7个区域， 桃李面包 的业绩仍然高度依赖东北，上半年，东北地区的营业利润达到4.54亿元人民币，超过了公司合计利润。

　　不仅如此，这两个地区的产能利用率也不高。

　　上半年， 桃李面包 已投入使用的生产基地整体产能利用率为73.35%。其中华东地区最低，为59.8%，华南为66.69%，均低于整体水平。公司解释主要是海南桃李、青岛桃李食品和浙江桃李投入生产时间较短，过渡期产能利用率相对较低所致。

　　据了解，华东地区包含青岛桃李食品（含青岛桃李）、江苏桃李、山东桃李、浙江桃李（含上海桃李）基地；华南地区包含东莞桃李、海南桃李基地。

　　不过，想要拓展南方市场的 桃李面包 还在加码。目前公司在建的6个生产基地项目中，泉州桃李、上海桃李设计产能分别为6.4万吨、3万吨。

　　朱丹蓬对记者说，华东、华南地区烘焙市场发展较早，南方的烘焙市场喜欢有调性、有不同化的品牌和产品，工业化水平特别高的 桃李面包 很难受欢迎。

　　他进一步指出，再加上近几年多发的食品质量安全问题，目前来看 桃李面包 的困境可能还会持续一段时期，公司不能去适应整体市场的发展，造成利润不断出现下滑也是一定的结果。

　　今年2月，辽宁鞍山一女子发视频称自己购入的 桃李面包 吃出了约有两厘米左右的美工刀刀片，引发市场热议。随后 桃李面包 发微博澄清“排除在生产进程中存在金属刀片的存在性”，并请相关部门监督检查。不过，该回应发出后不久便被删除。

　　黑猫投诉平台上，目前有350条投诉包含 桃李面包 ，主要涉产品过期销售、食品变质长毛、有异物等诸多问题，多数问题已经得到公司回复。