进入10月份，重组概念成了A股市场最热门的题材，Wind重组指数（884031）创阶段新高，9月24日以来累计涨超40%；其中本周上涨幅度就高达18%。已披露重组预案和有“朦胧题材”的概念股周上涨幅度居 然超过100%，如 富乐德 周上涨幅度130%， 科源制药 周上涨幅度107%，电投入生产融在上周上涨20%之后，本周继续上涨61%。

　　重组概念成为“最靓的仔”自然与政策面有关。

　　9月24日，中国证券监督管理委员会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”），进一步提高监管包容度，提升重组市场交易效率，鼓励上市公司加强产业整合，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。

　　10月24日，深圳发布“ 创投 十九条”，在“长期资本”“耐心资本”之后，又提出了“大胆资本”这一新概念，强调要培育“大胆资本”，力争到2026年形成万亿级政府投资基金群。

　　我们无妨先分析两个个案。10月17日， 富乐德 公告，拟通过发行股份与可转债等工具，收购其控股股东上海申和投资名下的功率半导体企业江苏富乐华100%股权（以下简称“富乐华”）。相关信息显示，上海申和持有 富乐德 50.24%股份，持有富乐华55.11%股份，系 富乐德 及富乐华共同的控股股东；而日本磁性技术控股（“FERROTEC集团”）则持有上海申和100%股权，系 富乐德 及富乐华的间接控股股东。

　　公告显示，富乐华2022年、2023年及2024年1至6月的净收入分别达2.61亿元、3.54亿元和1.28亿元；同期 富乐德 净收入分别为8808万元、8925万元和5001万元。说白了，富乐华的收益约为 富乐德 的3倍。 富乐德 停牌前市值为70.45亿元人民币，动态PE约为100倍，目前市值已达233亿元人民币，动态PE233倍，纵然业绩增长3至4倍，其估值真能达到200多倍么？

　　再来看 科源制药 。10月21日晚间， 科源制药 公告，拟通过发行股份及支付现金的形式，收购力诺集团等39名交易对手持有的宏济堂99.42%股权，并募集相关配套资金，发行价格为16.73元/股。 科源制药 和宏济堂均为济南前首富高元坤旗下公司，分别持有34.39%和39.68%的股权。 科源制药 于2023年4月登陆创业板，发行价44.18元，收购公揭发布前，其股票价格为24.34元，相当于发行价已经被“腰斩”。其中一个主要起因是上市后业绩连续下滑：公司2023年净收入为7704万元人民币，同比下滑15.60%；刚刚发布的今年三季报显示，净收入为3968万元人民币，同比下降40%。

　　而 科源制药 拟收购的“同门兄弟”宏济堂，虽系建立于1907年的中华老字号企业，但有消息显示，2019年借壳失败，2021年9月与华泰联合证券签订上市辅导协议，最终上市搁浅。今年1月准备再次冲刺IPO，却存在内控等诸多问题。如今摇身一变，转而通过并购实现曲线上市，迅即成为重组热门题材的“香饽饽”。

　　以上所举还是发布了重组预案的。更有很多云里雾里的“朦胧题材”，如25天22板的 双成药业 ，9连板的 光智科技 等，重组能否成功尚存在极大的不确定性。

　　毫无疑问，管理层之所以大力鼓励并购重组，一个最重要的考虑，便是通过并购重组能够部分解决IPO“堰塞湖”这个难题。要知道，仅今年（截至10月20日）终止撤否的IPO企业就达330家，计划募资3680亿元人民币，致使整个 创投 市场显现从未有过的艰辛局面。据称，今年上半年，国内整个 创投 市场的出资总金额已同比下降30%左右。直到今天，今年获投的新经济领域公司数量仅有152家，而回看2015年，相同领域竟有12614家公司获投，二者变化之大令人侧目。

　　在市场化资本大幅缩水的环境下， 创投 领域不得不由国资系基金引导和补位，转变为主导角色。2024年上半年，新设基金认缴规模在10亿元以上的共171只，其中有国资背景LP出资的基金数量占比均在90%以上。

　　想必这也是深圳要大力鼓励“大胆资本”，支持国资基金大胆试错的重要背景吧。

　　但“市场有潜在风险，投资需谨慎”，这应该是从国有资本到私人资本，从投资基金到个体散户，务必时刻遵守的不贰信条。