近期，氧化铝价格迅速拉高引发各方关注。中国有色金属工业协会有关责任人表示，我们认为，氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显。根据当前成本和价格测算，氧化铝行业平均利润达2000元/吨以上，不可持续，也不应该持续。是电解铝产能有“天花板”，同时当前氧化铝供需也基本平衡，不支撑价格持续过快攀升，氧化铝期货价格呈“近高远低”结构也说明对远期价格其实不看好。但目前氧化铝基本面上库存极低，存在缺口，现货市场供应仍然紧张。国产矿尚未有明显复产进口矿供应扰动不断。国内矿端供应变化不大，复产进度仍然缓慢。受安全环保等政策因素的影响，2023年下半年直到今天国内北方铝土矿维持限产，目前尚未有复产进展，三门峡地区复产没有新的进展；贵州当地接受环保督，当地露采矿停采，国产矿供应局面严峻；在常规环保督查基础上，北方受重污染天气影响，又启动了环保二级响应，矿山开工率进一步收紧。

　　进口矿方面，7月份几内亚全面进入雨季，今年雨季的降雨量比往年较多，对铝土矿发运的影响更大，海关数据显示，9月份中国进口铝土矿量环比下跌25.7%，同比上涨15.3%，总量达到1155万吨，其中669万吨来自几内亚，环比下跌幅度较明显，达到39.2%，同比下降1.2%。另外，近期进口矿供应扰动不断，提振氧化铝走势。11月8日晚，美国铝业宣布其在巴西的Juruti地区的铝土矿供应出现不可抗力，此事件引起了市场上对于美铝巴西氧化铝厂的生产，及其铝土矿矿山供应的担忧，使得原本就紧缺的海外市场供应愈发紧张，进一步推升海外氧化铝价格，刺激更多中国氧化铝出口，从而削弱国内供应。印尼禁矿消息目前有了新的进展，第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会方面透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对包含铝土矿在内的12种矿产资源实施新的出口禁令，旨在推动国内产业下游发展。印尼铝土矿禁令持续，放松预期落空。

　　另外，10月份发生的几内亚铝土矿供应端的扰动因素依旧没有平息，根据Mysteel调研了解，几内亚A矿山的停运风波暂未结束，铝土矿的发运还没有恢复正常，其下游氧化铝工厂的生产压力逐步增加。几内亚B矿山驳运也受到阻碍，装载率降低，长单保供受到挑战。几内亚矿山C在今年驳运设施逐渐出现损坏，相继维修造成全年供应量减少。几内亚港口D的道路还未完全修复，被波及的矿山发运受到影响。几内亚铝土矿发运至我国的总量波动较大，且雨季后的增量其实不明显，反映出除现有长单交付的阻碍仍存以外，现货供应量也不及预期，因此目前手中持有进口铝土矿现货的矿山及贸易商惜售情绪较为浓烈。

　　电解铝市场的切实需求也在不断增加，新投入生产和复产速度超出预期。据统计，中国电解铝运行产能已达4398.8万吨/年，同比增长2.09%，电解铝企业的开工率已高达97%。临近年末，假期因素和冬季补库造成下游铝厂务必实施刚需补库，现货流通问题无法得到缓解，氧化铝采购价格因此持续走高，供应显现偏紧格局。

　　策略建议

　　总体看当前矿石紧张格局尚未完全改变，下游仍处于高需求格局，叠加冬储、春节备货的期待增强，和北方采暖季环保政策下氧化铝生产面临的不确定性，预计四季度氧化铝现货价格仍然比较坚挺，期货上看，近月合约2501由于现货紧张短时间难改，估计高位振荡或偏强的存在性较大。而远月合约则受远期供应宽松预期的压力和基差较大的支撑估计以区间振荡为主。

　　操作上以出现较充分回调之后逢低买入为主。没有回调则暂时观望。由于市场尚未转势，现货供应仍然紧张难解，做空需谨慎。