生猪：振荡

　　【期货动态】01收于15690，上涨幅度1.26%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价16.57元/斤，下跌0.15元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为16.83、16.60、16.55、17.00、18.30，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大；

　　2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加；

　　3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点

　　【南华观点】前面提到的盘面下跌预期被提前充分交易后，短时间盘面处于深贴水状态，存在反弹基础，但由于现货端始终疲软，集团加速出栏与养殖户的大猪出栏共同压制了现货价格，在现货价弱势的情景下，盘面难有大幅反弹的条件，早评中提到的期现共振是重点的重视。短时间来看北方气温进入“冷”时期，前期大猪的加速出栏与近期气温变冷后的消费刺激，或有上涨的驱动，但该驱动能否持续，仍需关注二育是否入场，若二育在本周未有迹象，考虑短时间策略多单的适时平仓，正如前期所说11月的供应量是一个拐点，二育越晚进入，则期望的规模更大，而从栏舍率来看有一定困难，《生猪与鸡蛋策略报告》中提到的长期空单目前仍维持到合约结束。

　　油料：底部修复

　　【盘面回顾】美豆油回落限制美豆上涨幅度，内盘豆粕由于存在贸易战预期较外盘偏强，远月或将体现更加明显。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，近月巴西贴水有所上行，远月保持坚挺，美豆近月贴水因密西西比河水位修复，造成运费下跌而回落，国内近月压榨利润与需求转好，买船小幅加快。到港方面看，11、12月到港800、900万吨到港，两月合计同比去年减100万吨左右，但考虑延迟到港限制可能会进一步影响后续清关节奏。明年1月目前到港预估大概在650万吨左右，后续关注中美贸易政策变化。

　　对于国内粕类，近端华北地区前期停机油厂由于大豆得到供应衔接而逐渐开机，预计月中后现货压力或将重新显现，短时间内盘面由于存在炒作预期将较现货偏强。本周油厂与港口大豆库存小幅增加，豆粕库存继续回落，但由于绝对量偏高仍压制基差反弹幅度。需求端看，现货挺价盘面强势使得部分下游出现补库迹象，但成交总量来看仍保持谨慎，饲料厂物理库存并未出现明显补库动作。养殖端生猪存栏与养殖利润对豆粕消费提供支撑，关注后续年前育肥节奏。

　　菜粕端来看，全国菜粕库存累库延续，同时需求端处于水产淡季，下游备货意愿较差，近月供应仍然充分。由于贸易局势不确定性油厂对于明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度。目前进入11月后逐渐传出前期反倾销调查油厂结果消息，关注商务部官方通告为主。

　　【后市展望】国际端来看，美国大选尘埃落定，预计近月对于美豆采购需求或将加速，同时11月USDA平衡表调整使得美豆新作宽松供需格局边际好转，短时间内将抬升美豆底部估值，但南美播种继续保持顺畅，可能会限制美豆反弹空间；国内豆粕短时间内存在提前炒作贸易战影响迹象，预计国内将较美豆走势偏强。国内菜粕继续跟随豆粕走势，等待月中下旬后的加菜籽反倾销调查情况。

　　【南华观点】短时间存在估值修复，偏强看待为主。

　　油脂：高位波动幅度加大

　　【盘面回顾】盘面在棕榈油的率领下整体表现较强，但近端随着棕榈油消费端负反馈逐渐增强的情景下，盘面逐步出现见顶迹象，在高位风险逐渐增加，叠加移仓换月现象的发生，近端油脂风险增强。

　　【供需分析】棕榈油：由于供给端产量依旧表现为同比减产，供给预期偏紧，消费端由于对高价的抵抗意识逐步。国内供给端由于进口利润始终倒挂，进口窗口无法打开，国内棕榈油供给预期持续偏紧，当前进口主要以下游刚需维持。但由于棕榈油性价比走至极差水平，库存受供给缺乏影响表现有限但消费的疲弱令其低位运行，短时间到港集中运行下，库存积累。后续需要关注产地报价是否能够继续持坚，消费对产地可能造成的打击令报价预期表现不稳定，预期棕榈油可能短时间出现回调，但后续依旧存在向上驱动。

　　豆油：近端压榨利润在产地贴水坚挺的情景下，国内大豆采买略有偏紧。且当前由于大豆到港节奏出现问题，影响近端大豆压榨及豆油产出，但由于前期供给及库存高企，对价格压制依旧明显。消费端，虽然豆油在性价比的支持下已经完成了对其它油脂的替代需求，但今年度三大油脂消费量的集体下滑令豆油的增量消费同样表现有限。在总供给量充分且豆油原材料成本偏低的情景下，豆油库存始终保持在高位并制约三大油脂整体的上方空间。

　　菜油：由于加拿大对华政策改变，可能影响我国对加拿大菜籽的反倾销审查的态度，在后续反倾销税征收有反复的情景下，国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧预期有放松可能。而近端随着俄罗斯菜籽丰收上市，一定水平缓解对远期菜籽及菜油供给转紧的担忧；消费端，由于当前已经提前计价未来菜籽偏紧，菜油明显溢价于其它油脂，因此消费同样走至刚需水平，菜油库存去化速度明显减慢。进口利润方面，由于菜油盘面一定水平回吐对反倾销税征收的计划，进口利润有所减弱，后续菜油进口预期随之减慢。

　　【后市展望】由于油脂整体供给依旧偏高，因此存在品种间的相互制约；且随着棕榈愈发走强，消费负反馈影响下，叠加菜豆存在的潜在利空原因影响，油脂可能存在回调需求。

　　【南华观点】短时间棕榈油多单或考虑获取利益了结造成的调整可能。

　　国产大豆：进入低估值区间

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二大幅下挫，受到行业政策前景不确定性打压。

　　大连豆一承压回落。

　　【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.02元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤

　　【市场分析】东北大豆现货购销平平，部分库存低的贸易商积极采购，大豆经销商多持货观望，南方大豆市场需求尚可，局部地区价格稳中有涨，贸易商随行就市出货。

　　【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，当前反弹走势较强，已触及前期下跌趋势压力。

　　玉米、淀粉：承压振荡

　　【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二在大豆期货大跌的影响下走软，但受到持续强劲需求的支撑。

　　大连玉米淀粉区间振荡

　　【现货报价】玉米： 锦州港 ：2150元/吨，-10元/吨；蛇口港：2260元/吨，-10元/吨；哈尔滨报价1980元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2650元/吨，-30元/吨；山东报价2850元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】东北现货价格延续弱势调整的态势，部分深加工企业价格继续下滑，市场购销活跃度偏差。华北地区山东深加工企业价格涨跌互现，深加工企业门前剩余车辆仍然维持高位，但分布不均，价格下跌的企业数量减少，部分企业价格上调。销区玉米市场价格弱势运行，近期港口成交清淡，下游采购不积极，贸易商报价心理状态弱。

　　淀粉方面：华北地区玉米淀粉整体仍呈下跌走势，下游观望情绪浓厚，等待时机抄底，华北小包供应仍偏紧张，关注近期原料变动对行情影响。华南地区港口货源供应仍相对偏紧，但部分品牌对于远期订单报价逐渐松动，近期玉米淀粉下游生产积极性较高，对于春节前的一些生产原料采购逐渐启动，但受到产区价格不稳的影响，实际签单稍显谨慎。

　　棉花：关注需求变化

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1.5%，美元持续走强。隔夜郑棉小幅下跌。

　　【外棉信息】10月越南棉纺织品产量为0.95亿平方，环比增加2.61%，同比增加34.6%，服装产量6.51亿件，环比增加1.7%，同比增加31.78%。

　　【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年11月11日，新疆地区皮棉累计加工总量280.71万吨，同比增幅28.45%，新疆新棉加工处于高峰期，各区域加工增速继续加快，新年度供给压力逐渐开始增加，截至十月，国内棉花工商业库存共470.98万吨，同比增加39.76万吨，处于历史偏高水平。目前下游纺织业步入淡季，纱布厂订单需求多同比好转但环比走弱，工厂整体库存尚处中性，但纱厂维持偏高负荷运行，而布厂及终端采购需求下滑，成品维持累库状态。十月我国纺服总出口额同环比均有所增加，未来若美国关税提升，我国纺服出口或面临更大挑战，而在此之前，外销订单或存提前集中补库的可能。

　　【南华观点】目前棉价下方存在收购支撑，而上方套保压力仍存，短时间棉价或以振荡为主，关注国内政策效果及未来中美贸易政策变化。

　　白糖：巴西产量超预期但内盘保持强势

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二大体持稳，投资者权衡行业机构Unica数据的影响。

　　昨日夜盘，郑糖冲高回调，整体仍受进口泰国糖质量问题影响。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6300元/吨，下跌90元/吨。昆明中间商报价6220-6250元/吨。

　　【市场信息】1、Unica周二公布报告显示，10月下半月巴西中南部糖产量178.5万吨，较之前一年下滑24.3%，但超出市场预期，压榨量下滑21.62%，至2716.7万吨，高于市场预期。

　　2.巴西11月前两周出口糖131.66万吨，日均出口21.94万吨，同比增加20%。

　　【南华观点】短时间关注泰国反馈情况，时间节点11月15目前，如若因此限制泰国糖进口，则可能造成糖浆及预拌粉进口大幅下降，利多国内价格上涨。

　　鸡蛋：中旬前仍偏弱

　　【期货动态】01收于3619，下跌幅度0.19%

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加；

　　2.需求端：蛋价短时间上涨过高，下游终端发生抵触情绪，短时间回调

　　【南华观点】供应端来说蛋鸡存栏已经到达近五年来最高点，但本应新低的鸡蛋价格现象却没有出现，在前面《生猪与鸡蛋近期策略思考（4）》中提到这种现象归咎于历史高价的蔬菜所形成的替代效应，对鸡蛋的切实需求有了明显的刺激，这是三季度鸡蛋超预期上涨的主要因素，目前蔬菜价格虽有跳水但仍较高，且有双11全球购物狂欢节促销，此时是供应的新高，这造成了短时间振荡偏弱局势，但盘面本周表现强于现货，除了豆粕因素外或是对低估值状态下拉升水的期待。对于库存方面虽然上游生产环节库存天数较低，但下游流通环节库存天数仍旧较高，警惕节后释放对蛋价的压力，因此盘面短时间内前期逢高沽空空单仍有止盈机会，同时设好止损，正如上周周报所说后续蔬菜价格的季节性上涨与11月鸡苗补栏较少的兑现是蛋价上涨潜在因素。

　　苹果：维持强势

　　【期货动态】苹果期货昨日盘整，整体变化不大。

　　【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。

　　【现货动态】目前晚富士交易进入扫尾阶段，陕西甘肃辽宁客商少量出库，山东剩余货源质量下降，果农入库速度加快，外调货源少量流入，男奶油富士上市交易，白果入库，副产区入库基本结束。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。

　　【库存分析】截至11月6日，钢联数据显示，全国冷库库存813.44万吨，低于去年同期的950.37万吨，目前冷库还在入库，不代表最终高峰值。山东库容比54.45%，同比减少，11.81%。陕西库容比67.58%，同比减少18.91%。甘肃库容比90.48%，同比增加30.88%。卓创数据显示，全国冷库库存62.3%，同比下降3.91%，山东库容比58.94%，同比下降4.49%，陕西库容比62.21%，同比下降15.65%。

　　【南华观点】在经历了横向盘整后，近期苹果有再度走强迹象。

　　红枣：收购僵持

　　【产区动态】新疆新季红枣同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象且含水量偏高，近期下树进度开始加快，但枣农挺价情绪较强，收购博弈仍处僵持状态。

　　【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货24车，广州如意坊市场到货6车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。

　　【库存动态】据统计截至11月7日，36家样本点物理库存在5120吨，周环比增加1045吨，同比减少47.86%。

　　【南华观点】目前新年度红枣增产预期基本落地但商品率存疑，枣农与收购商之间的博弈持续，收购期延长，红枣价格或暂以稳为主，关注新枣成交情况。