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　　根据基本面来看，短时间原木需求的确偏弱，叠加相关品种及宏观表现，市场存在向下预期。不过考量到节后市场需求回升，且整体不高的库存水平，下跌深度预计不大，贴水或维持在30-50左右，中短时间偏弱振荡为主。

　　1. 原木市场已经被“定性”？

　　早在原木上市前的市场调研时，大多数“资金”已经对原木市场做了容易的定性——“逢高做空”。

　　理由也其实不复杂。

　　① 原木的切实需求周期与建筑行业同步，目前建筑行业已经进入传统“金九银十”的尾声，市场需求量逐渐回落，原木市场也其实不例外。在近几日港口原木市场的走访中，现货贸易商无一不在表达需求回落的事实。

　　② 与原木相关性较强的品种近期表现不算乐观。现有期货品种螺纹钢使用周期与原木类似，电炉利润下降，短流程减产较多；长流程钢厂心理状态谨慎，提前进入冬休，铁水减产。虽然五大材还维持不错的去库状态，基本面不支持向下突破，但也缺乏上涨的支撑。原木一旦上市，一定将受到相关产品走势的影响。

　　③ 从宏观角度而言，特朗普上台后的关税政策目前仍在预期阶段，可是相对明确的是明年的出口不会很舒服，这与原木下游的托盘需求存在一定影响。国内12万亿解决负债问题，托底意愿明确。但其中增量只有6万亿，且仍然没有见到中央加杠杆，也木有对于消费端的刺激，不及市场预期。短时间宏观情绪转弱，行情短时间回归产业。

　　④ 原木属于农林产品，市场资金对于该类产品的交割一直存在疑虑，也造成资金更愿意给盘面一些贴水。

　　2. 原木的仓单成本及利润情况

数据来源：木联数据

　　近期原木现货成交情况一般，近期价格处于持续下跌进程中，原木现货贸易目前大多数处于亏损状态。

数据来源：木联数据、一德期货天津分公司

　　参照当前港口原木报价，目前原木价格基本倒挂。港口成交氛围一般，前期价格略有小涨，近期波动放缓，贸易商整体情绪偏弱。

数据来源：木联数据、一德期货天津分公司

数据来源：木联数据、一德期货天津分公司

　　因此仅从当前的市场表现而言，原木期货做空的确存在空间。

　　不过如果原木的发运与利润存在一定传导周期。运输方面，原木从订货至到港可能需要1-2个月左右时间。若贸易商亏损持续扩大，贸易商后期减少订货，2-3个月后原木的到港可能将有所减少（发运对价格的反馈在2个月左右）。后期应持续关注贸易商现货利润变化情况。

　　另外，2-3个月后，也是南半球飓风等恶劣天气增加，而当前港口辐射松库存其实不算高，原木减发若发生在春节后，随着“金三银四”需求的启动，原木价格届时也将受到支撑。

　　3. 交割逻辑尚早短时间关注现实需求及相关产品

　　如果我们根据北方港口原木进行仓单计算，部分质检等费用减收或免收，预计当前日照的“4米中A”仓单约在810元/立方米附近，太仓港约在800元/立方米。

　　交易所11月14日公布挂牌基准价为810元/立方米，与市场预期基本一致，平水于当前现货市场。

　　交易所目前对于原木的交割库等未做进一步通知。预计交割库将集中于主要进口地，如日照、太仓、天津等主流进口港口及加工地区，部分内地的主产区如重庆也将设置交割库，预计交割库以厂库为主。

　　由于原木本身价值较低，且倒跺或短倒一次成本较高，类似其它工业品（如煤焦等）进行掺混小径级原木等操作的成本较高，且期货贴水较大，目前来看性价比不算高。以下为部分主流原木的升贴水情况：

数据来源：钢联资讯、一德期货天津分公司

　　从山东港口原木价格来看，4米中A的辐射松，是当前的最优交割品。数量上4米中A及小A相对较多，其它原木如6米大A或6米小A也可以参与，但现货市场数量相对少于4米中A。云杉及冷杉类似，市场货源较少，且价值较高，市场下跌时交割尚可，但价格上涨进程中，性价比或将减弱。

　　国产原木方面，重庆或拟设原木交割库。前期拟定升贴水在100左右。目前重庆水运原木至沿海地区运费约70上下。但需要谨防的是，国内原木跨省运输手续复杂，此前也发生过相应纠纷，若重庆地区有原木参与交割，需要接货方相对谨慎。

　　另外，市场目前存在部分存放时间较久的原木，也是市场传言中的烂货之一。但如上所述，距离交割尚早，后期这部些原木的流向其实不确定。而单纯在交割中掺混蓝变变色原木，质检时较为容易发现，性价比暂时来看不高。

　　另外需要提醒交易者注意，原木整体市场体量其实不大。且大型公司及贸易商在现今阶段不多，原木货源也较为分散。若过分做空，临近交割时可能面临一定的寻货难度。

　　当然，以上仅为现根据阶段信息所做的推断，真正临近交割时，仍需要根据原木价格的变化，现货市场的发展情况重新判断最低交割品及其它风险。

　　4. 上市前策略

　　根据基本面来看，短时间原木需求的确偏弱，叠加相关品种及宏观表现，市场存在向下预期。不过考量到春节后市场需求回升，且整体不高的库存水平，下跌深度预计不大，贴水或维持在30-50左右，中短时间偏弱振荡为主。