随同8月18日中国证券监督管理委员会活跃资本市场“一揽子”政策措施的正式出台,前期有关IPO暂停、再融资暂停、实施T+0、推出印花税等影响范围甚广的“小作文”,目前来看基本都已落空。
中国证券监督管理委员会相关责任人明确提及如若施行T+0交易制度可能放大市场投机炒作和操作风险。
巧合的是,同一天由向阳永续主办的中国私募基金风云榜中期策略会上,多位私募开创人针对T+0对于股市的影响展开了激烈交锋。
未来可能推出“T+0”
中国证券监督管理委员会8月18日明确表示,当前不会推出T+0。
“我国股票市场是否应当实行T+0交易,近年来有广泛讨论,总体上,各方面对此分歧较大。我们认为,T+0交易客观上对于丰富交易方式、提高交易活跃度具有一定积极作用。但也要看到,上市公司股票价格走势决定于上市公司质量和经营效益,T+0交易方式对市场估值的中长期影响有限。”中国证券监督管理委员会有关责任人称。
他表示,目前A股市场以中小投资者为主,持股市值在50万元以下的小散户占比96%,现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操作风险,尤其是机构投资者大量运用程序化交易,实行T+0交易将加剧中小投资人的劣势地位,无益于市场公平交易。
宽投资产开创人钱成对此表示认同,他认为长远来看,T+0一旦推出,散户的生存环境会更加恶劣:“这也是为啥我国在推动T+0时这么优柔寡断。”
钱成还表示,T+0的推出短时间来看对量化公司很有利,因为量化交易本质就是赚取市场上无效的钱,市场从无效变成有效的过程就是其获取利益空间。
但此时启林投资开创合伙人王鸿勇却认为成熟市场应该去掉T+1、施行T+0规则,他我则相信T+0早晚会推出,只是不能确定具体时间:“(T+0)制度的推出鼓励投资者能够以更高的周转速度执行策略交易,会造成更多短时间交易机会,对于量化投资是比较本质的消息利好。”
钱成也认为,落地T+0本身对于资本市场来说是一大进步。在他看来目前A股市场的涨跌停限制和T+1交易制度发生了很多不正确的套利机会,使得那些手握资金优势、能够影响股票价格的投资者有获取利益机会,而T+0的推动对资本市场本身是有好处的。
“当然(改革)不能一挥而就,会使保护散户很困难。我认为推出T+0是一件不晓得啥时候会发生,但可能总要发生的一件事。”钱成表示。
“T+0”交易改革已经被屡次提及
纵览全球成熟股票市场,多应用“T+0”交易与宽松的涨下跌幅度限制。美国、欧洲、日本等发展较为成熟的股票市场基本都允许回转交易,同时配合宽松的涨下跌幅度限制,但具体实施细则有所不同。
美股市场对于不同净值的账户分别有不同日内交易次数的制约,单日个股无涨下跌幅度限制,资金实行“T+2”交割;港股市场单日不限制回转交易次数,无涨下跌幅度限制,结算采取“T+2”制度;日本股票市场对日内回转交易次数限制为1,并根据个股票价格格制定不一样的涨下跌幅度限制;英国股市单日不限制回转交易次数,无涨下跌幅度限制,资金“T+2”交割。
光大证券 分析师张宇生认为,我国交易制度有逐步向海外发达市场演进的 势头。目前除股票市场外,可转债、 权证、股指期货已经先后采用“T+0”交易制度。单日涨下跌幅度限制方面也在逐步宽松化,2020年8月,深交所将创业板股票涨下跌幅度限制比例由10%拓展至20%;2023年4月起,主板第壹次公开发行上市的股票前5 个交易日不设价格涨下跌幅度限制(改革前上涨幅度限制为44%,下跌幅度限制为36%)。
张宇生表示,此前“T+0”交易改革已经被屡次提及,政策有相应的研究基础,实行日内单次回转交易的存在性较大。
好比2020年5月29日,上海证交所就两会代表委员关于资本市场的建议回应称会研究引入单次“T+0”交易,保证市场的流动性。
2021年全国政协委员贺强再提“T+0”议案,建议在大盘蓝筹股中试行“T+0”交易制度。2021年2月27日,中国证券监督管理委员会在答复《关于进一步推进我国科创板高品质发展的提案》时表示,将深入研究论证推出“T+0”交易的可行性、实施路径等诸多问题。
张宇生认为,参考日本股票市场,我国若推行“T+0”交易制度改革实行日内单次回转交易的存在性较大,且“T+0”交易制度可能采用部分市场试行而后全面覆盖的形式逐步实现。
2014年1月6日,中国台湾市场开始实施部分证券现股先买后卖的当日回转交易;2016年2月1日,允许所有符合 融资融券 条件的证券进行无限制日内交易。
回顾历史,“T+0”交易制度实现后,中国台湾股票市场交易情绪明显提振且持续周期较长,2017年中国台湾股票成交金额(电子定单交易)同比提升51%,2018年中国台湾股票成交金额(电子定单交易)同比提升 24%。
参考台湾市场逐步实现“T+0”交易,张宇生认为A股若推进“T+0”政策可能也会先在部分市场试行而后全面覆盖。