8月29日，来自内地的全球物流及能源行业服务多元化跨国公司 中集集团 (000039.SZ / 02039.HK)，公布了其截至6月30日止的2023年中期业绩。期内，受全球经济及贸易增长动能减弱的影响， 中集集团 销售收入为605.74亿元（人民币，下同），净收入为9.9亿元人民币，在预期之中显现同比下滑，但环比来看，业绩恢复情况有所超预期。

　　第贰季度销售收入为339.24亿元人民币，环比实现27%的增长，扣非归母净收入从1季度的0.3亿人民币暴增至9.5亿人民币，连续两个季度实现环比增长，这艘跨国巨轮在最新的中期报告中已经有企稳向好的信号释放。

　　图1： 中集集团 季度扣非归母净收入（人民币亿元）

　　来源： 中集集团 历年季度及半年度公告

　　深究业绩快速企稳的原因：全球营运平台、集装箱制造龙头优势扩大、能源业务高景气

　　（一）全球营运平台，平衡单一市场波动

　　期内，全球经济增长不均衡，不同地区的经济增长对物流业务经营影响较大。 中集集团 营业收入有约70-80%来自于物流行业装备及服务，将业务依赖于单一经济体将存在较大的区域风险。

　　 中集集团 较早的通过海外并购和当地建厂的形式，形成了当前的全球营运平台。截止2023年6月底， 中集集团 研发中心及制造基地分布在全球近20个国家和地区，海外实体企业超过30家，在德、美、英、澳等发达国家都有着自己的企业和生产基地。从中集过往的业绩来看，海外及国内营业收入占比约1:1，较为均衡，最新数据显示 中集集团 国内销售收入占比为51.61%，海外为48.39%，海外占比略微提升。

　　图2： 中集集团 中期营业收入国内外收入占比较为均衡

　　来源： 中集集团 历年半年报

　　具体来看，上半年， 中集集团 根据按客户所在地划分，美洲、亚洲（除中国以外）、其它新兴市场地区显现较好的韧性或是增长。

　　表1： 中集集团 区域收入结构（单位：亿元）

　　来源： 中集集团 2022年半年报

　　特别的， 中集集团 控股子公司 中集车辆 在报告期内录得北美收入大增，北美半挂车收入提升34.7%至62.3亿元人民币，欧洲半挂车转型成功，稳健增长28.1%至16.3亿。海外市场的增长使得道路运输车辆板块2023上半年营业收入同比提升20.31%至134.7亿元人民币，归母净收入约18.97亿元人民币，同比提升418.52%,其中扣非归母净收入达到10亿人民币。

　　（二）集装箱制造龙头优势扩大，2024-2025年机构展望乐观

　　作为全球唯一能够提供全系列集装箱产品的供货商，中集产品遍布亚洲、欧洲及北美洲等主要的海运物流枢纽， 中集集团 在集装箱行业的主体中集集装箱公司确立了世界级地位。期内，该业务分部收入为136.68亿元人民币，在集团业务中的占比最大为22.56%。

　　2021年受疫情影响造成境外流通周转不畅、港口拥堵，集装箱的切实需求在当年创下近 10 年新高，全球最大的集装箱供货商 中集集团 的业务也明显增加。其后，由于集装箱中转问题缓解，加上海运市场景气度整体比较疲弱，行业正在消化过去两年较高的业务基数。但进入今年第贰季度，海运价格、货量都有企稳态势，集运需求开始回暖，公司第贰季度海运标准干箱产销量相比第壹季度增长超过1倍，订单部分排产到第叁季度，2023年上半年市占率相对于2022年有进一步的提升。

　　公司集装箱制造上半年营业收入137亿元人民币，同比下滑39.97%，净收入7.67亿元人民币，同比下滑74.86%，与行业趋势一致。期内，公司干货集装箱累计销量26.31万TEU（上年同期：67.50万TEU），同比下降约61.02%；冷藏箱累计销量5.15万TEU（上年同期：6.84万TEU），同比下降约24.71%。虽然销量下滑，但公司上半年市场份额相比往年实现提升，盈利能力保持较好水平，期内毛利率约16.51%，净利率5.61%，VS. 19年上半年，公司干货集装箱累计销量57.36万TEU；冷藏箱累计销量5.07万TEU，毛利率约7.72%，净利率约0.33%。

　　表2： 中集集团 集装箱制造板块历年上半年业绩对照

　　来源： 中集集团 历年半年报

　　表3： 中集集团 集装箱制造板块历年上半年海运标准干箱销量对照

　　来源： 中集集团 历年半年报

　　考量到全球贸易量还在增加，2023-2024年大量集装箱新船交付，旧集装箱进入淘汰高峰早期，且市场库存消化得差不多了，预计2024年世界集装箱行业将重回正轨，德鲁里对2024-2025年给出了较为乐观的向往，预计连续两年的集装箱新箱销量将达到400万TEU的水平，公司作为全球行业龙头将受益。

　　图3：全球集装箱产量

　　来源：德鲁里

　　（三）能源业务维持高景气度，合计在手订单达492亿，接近翻倍

　　 中集集团 能源业务占比超过10%，主要经营主体为中集安瑞科及中集来福士海工，主要布局石油、 天然气 及包含氢能、海上风电等新能源赛道。

　　2022年，俄乌冲突造成的能源减碳与能源安全相结合的消费新格局，促使各国加快对可再生能源的投资，同时保持对化石燃料（油气）的大量投资，以支持能源过渡。

　　中集安瑞科在LNG、LPG及氢能行业领先地位明显，具有全产业链布局的优势。具体来看，清洁能源分部收入恢复增长，实现营业收入62.9亿元人民币，同比大幅增长34.4%。其中陆上清洁能源领域，国内 天然气 消费逐步回暖，全产业链显现相关设备需求复苏趋势，公司储气调峰项目、LNG储罐、CNG运输车、LNG车载瓶显现较好增长。水上清洁能源领域，受益于航运换船周期及环保减排要求趋严，上半年液化气船市场升温，新船价格也稳步上升。中集安瑞科(03899.HK)连续斩获8条新造船（合计约18亿人民币订单金额）及4艘新船备选订单，包含2+2艘1450 TEU清洁能源双燃料集装箱船、2+2艘40000m³LPG/液氨运输船及4艘12500吨双燃料干散货船。

　　中集来福士，是我国可靠的高端海洋工程装备总包建造商之一，业务包含以FPSO为主的油气装备制造、海上风电装备建造及风场运维、和以滚装船为例的特种船舶制造等。期内，受益于全球船舶和海工市场环境持续向好，公司在海工业务分部的销售收入为41.19亿元人民币，同比增长60.41%，净亏损进一步缩窄25%至1.82亿，后续高质接单将有望进一步提高盈利空间。截至6月底，中集来福士已生效/中标订单14.9亿美元，较上年同期增长144%；累计在手订单价值51.1亿美元，较上年同期增长141%。其中油气与非油气业务占比约为4:6，有效平移油气周期波动，战略转型成功。

　　具体来看，FPSO作为油气深水化开发的主流方式，全球出现了强劲的市场需求，现有FPSO订单交付工作已安排到2027年之后。属下中集来福士，在2022年获得了巴西国油FPSO总包资质及再度成为最佳供货商，公司正以国际一流海工企业的技术实力参与全球高景气度 海工装备 市场。2月，中集来福士为新加坡吉宝（巴西国家石油公司P80项目总包商）建造的P80 FPSO主船体项目已经开工。

　　风电安置船属 海工装备 中另一建造技术难度较大的船舶装备之一，中集来福士具备自主研发建设高端风电安置船系列的能力。期内，中集来福士新签3条风电船，累计价值达8.51亿美元。目前其在建中高端风电安置船6艘，其中包含100%自主设计高端风电安置平台、绿色甲醇动力20MW风电安置船。在国际海风市场完成跨洲际浮式风机“D-FLOATER”创新项目，具有低成本批量制造和高效运输等特点，受到国际客户认可。交付了总装机容量达400kWp的国内首个自主 知识产权 的半潜式海上漂浮式光伏电站。

　　特种船舶受益于近年来中 国新能源 汽车企业出口大增，面临大量缺口。中集来福士在报告期内新增3条滚装船订单（2.61亿美元），目前在手滚装船订单15条。目前，中集来福士已将龙口基地缔造为专门的滚装船生产基地，是国内少数服务滚装船国际船东的船企之一。龙口基地每年可建造6艘滚装船，按每艘7,000-8,000万美元算，满产后，滚装船业务线年产值可达30亿元人民币，进入2023年，7000CEU的滚装船新船价格进一步上涨至9700万美金。

　　整体来看，这个起家于带有明显周期性烙印的集装箱制造企业，已通过全球运营、产业多元化布局构建了一个涵盖物流和能源领域的产业集群，成为一家全球可靠的物流和能源行业关键设备及解决方案供货商。一方面，通过全球运营、当地建厂，有效抵御当前全球多变形势下的地缘经济波动；另一方面，能源类业务的多点开花和中长期向上趋势，帮助集团有效削弱集运周期造成的挑战。事实证明， 中集集团 的全球运营思维和能源转型力度，正帮助其实现一条更为稳健、深远的发展道路。