白酒 上市公司今年的业绩进度条已经走了多少？

　　截至8月31日，所有酒类上市公司的半年报都已悉数出炉，21家A股、港股 白酒 上市公司中有18家上半年都实现了盈利，上半年合计盈利超过830亿元人民币，其中近九成被“茅五洋汾泸”瓜分。

　　21世纪经济报道记者梳理注意到，在16家披露了今年业绩目标的 白酒 上市公司中，共有10家上半年任务进度已经过半，当中有4家全年目标已完成60%以上。假如不出意外，今年行业300亿级、200亿级和百亿级酒企都将各增一家。

　　尽管春节后 白酒 消费复苏低于预期，多数 白酒 上市公司上半年都在明显发力中高端产品，带动盈利增长快于营业收入增长，但也造成“洋汾泸”、徽酒等体量或地域相近的酒企之间竞争进一步加剧。展望下半年，行业普遍寄希望于中秋国庆的旺季行情，多家酒企已提前进入备战状态。

　　集体发力中高端位次竞争加剧

　　21世纪经济报道记者梳理发现，今年上半年有9家 白酒 上市公司的收益增长都快于营业收入增长，主要因素在于各家酒企通过放量、提价、控货等举措，普遍将重心放在中高端产品的增收上，带动毛利率提升。

　　“茅五洋汾泸”上半年全都实现了两位数增长，光是这五家上半年就实现了约747.4亿元净收入，占到了所有 白酒 股上半年利润的近九成。对照五家的半年报可以看出， 泸州老窖 、 山西汾酒 的中高端产品上半年继续提速。

　　上半年 山西汾酒 （600809.SH）的中高价产品（每升130元及以上）收入接近140亿元人民币，占到主要业务收入的74%，在去年全年72%占比的条件上进一步提高。

　　 泸州老窖 （000568.SZ）上半年中高档酒类（出厂价150元以上）收入129.9亿元人民币，同比增长25%，占到总营业收入的89%。今年上半年， 泸州老窖 的吨价同比提升了29%。

　　 洋河股份 （0002304.SZ）的中高档产品收入占比也在提升，但速度稍缓。今年上半年，洋河出厂价100元以上的中高档 白酒 产品实现营业收入190.5亿元人民币，同比增长17.6%，而普通 白酒 上半年营业收入增速只有3.8%。这样一来，洋河中高档 白酒 收入占比从去年全年的87%提升至88.8%。

（来自各家财报，21世纪经济报道肖夏制图）

　　上半年， 洋河股份 、 泸州老窖 、 山西汾酒 三家都提出了停货，其中青花系列、国窖系列、梦之蓝M6+都祭出了提价+控货的组合拳。

　　青花系列是上半年 山西汾酒 保持20%以上增速的主力，上半年青花系列收入占比超过45%。 浙商证券 研报推算，青花系列上半年同比增速在35%到40%之间。

　　梦之蓝系列去年占到 洋河股份 销售金额的30%以上，今年洋河进一步加大了梦9、梦之蓝手工班等高端产品的市场拓展。

　　 泸州老窖 围绕国窖系列的动作最为密集：先在3月将38度国窖1573经典装结算价提高30元人民币，之后配合春雷行动加快发货速度，到了6月中旬国窖销售公司又宣布停货，将发货聚焦在二季度。8月中旬，52度国窖1573经典装也宣布结算价提高20元人民币，进一步增厚国窖系列的收益。

　　可以很明显看出，随同着中高端产品发力，体量相近的酒企之间竞争进一步加剧。

　　上半年 泸州老窖 、 山西汾酒 的业绩增速都在20%以上，而 洋河股份 上半年业绩增速则在15%左右。

　　提出要扎根中国酒业第壹方阵的 山西汾酒 去年营业收入提升至行业第四，今年上半年继续保持位次，与 洋河股份 的营业收入差距已经缩短至不到30亿元人民币。

　　在青花系列发力前， 山西汾酒 的收益能力一直偏弱，在2018年之前还不到70%，而今年上半年其毛利率提升至76.3%，已经略超过 洋河股份 上半年76.1%的毛利率。并且值得注意的是， 山西汾酒 上半年的增长其实不是大力促销而来，相反其上半年销售费用同比还降低了11%，与之相比， 洋河股份 上半年销售费用同比大涨52%。

　　 泸州老窖 更是将当前的行业调整期视为进攻良机。在今年6月底举行的2022股东大会上， 泸州老窖 提出，“十四五”期间将充分利用行业加大集中度的时间窗口，保持良性发展，在未来几年保持20%左右的增长速度。今年上半年， 泸州老窖 与 洋河股份 的净收入差距不到8个亿，并且毛利率优势继续拉大。

　　而对区域性 白酒 品牌而言，中高端产品提速不仅带动收入提升，还关系着品牌势能。

　　 古井贡酒 （000596.SZ）的主力系列年份原浆上半年收入同比增长24.4%，主要业务收入占比近75%； 迎驾贡酒 （603198.SH）上半年洞藏系列明显放量，中高档 白酒 产品收入同比增长28%，在主要业务收入中的占比从去年同期的不到78%提升至79.5%； 今世缘 （603369.SH）特A+类产品（出厂价300元以上）上半年收入同比增长25，占比近64%。

　　这当中，几家徽酒之间的竞争格局还在持续演变。上半年，徽酒老大 古井贡酒 和本省对手的收入差距拉大到100亿以上，与“茅五洋汾泸”之间的差距还在缩小。去年反超 口子窖 （603589.SH）成为徽酒老二的 迎驾贡酒 ，上半年业绩增速继续领先后者，并且也在缩小毛利率的差距。

　　“有能力深入到次高端领域的地产酒龙头，今年都彰显出比较稳定的增长。今年我们在全国发现有许多新地产 白酒 表现出超乎寻常的增长率，而且他们这几年业绩都还在放量增长的轨道上。”明睿咨询开创人侯帅指出。

　　这时，一些已经过高增长时期的腰部酒企上半年业绩出现了倒退。上半年， 酒鬼酒 （000799.SZ）营业收入和盈利都下滑了四成左右，水井坊（600779.SH）营业收入、盈利下滑了26%和45%。 顺鑫农业 （000860.SZ） 白酒 业务收入也同比下滑了7%。

　　这背后有相关酒企主动控货、减轻渠道库存压力的因素。在今年众多 白酒 大单品价格倒挂的大环境下，选择牺牲业绩来优化库存、实现顺价，也算是一种“先苦后甜”的经营策略。

　　10家任务完成渡过半

　　21世纪经济报道记者梳理注意到，包含“茅五洋汾泸”在内，今年有16家 白酒 上市公司披露了全年经营目标或存在业绩考核要求，其中4家上半年任务完成度超过60%。

　　 山西汾酒 今年力争营业收入较上年增长20%左右，按此推算今年营业收入应在315亿元左右。上半年 山西汾酒 实现收入190.1亿元人民币，同比增长近24%，上半年任务完成度约60.4%。

　　 洋河股份 今年力争营业收入同比增长15%，按此推算今年营业收入应该在346亿元左右。上半年 洋河股份 收入218.7亿元人民币，第壹次突破200亿大关，上半年任务完成度超过63%。

　　 今世缘 今年经营目标为总营业收入100亿元左右，净收入31亿元左右。上半年 今世缘 实现营业收入59.7亿元人民币，归母净收入20.5亿元人民币，任务完成度分别近60%和66%。

　　 金徽酒 （603919.SH）今年力争营业收入25亿元人民币，净收入4亿元人民币。上半年 金徽酒 营业收入15.2亿元人民币，净收入2.5亿元人民币，任务完成度分别为61%和63.5%。

　　另外还有6家酒企全年业绩目标也已过半。

　　 泸州老窖 上半年营业收入、盈利都保持了25%以上的上涨幅度，其今年力争实现营业收入同比增长很多于15%，按此推算全年营业收入应该在289亿元左右。 泸州老窖 上半年实现收入145.9亿元人民币，任务完成度约50.5%。

　　两家徽酒上半年更是大超预期。 古井贡酒 今年计划实现营业收入201亿元人民币，计划实现利润总额60亿元人民币。上半年 古井贡酒 收入113.1亿元人民币，第壹次突破百亿大关，归母净收入约27.8亿元人民币，利润总额38.1亿元人民币，任务完成度56.2%和63.5%。

　　 迎驾贡酒 今年计划实现营业收入66.1亿元人民币，同比增20%，计划实现净收入20.8亿元人民币，同比增加22%。上半年 迎驾贡酒 收入31.4亿元人民币，归母净收入10.6亿元人民币，任务完成度47.5%和51%。

　　还有一些酒企的经营目标来自其 股权激励 计划。 舍得酒业 （600702.SH）去年股票激励计划要求2023年营业收入很多于74.1亿元或归母净收入很多于15.7亿元人民币。上半年 舍得酒业 收入约35.3亿元、归母净收入9.2亿元人民币，任务完成率分别为47.6%和58.6%。

　　 天佑德酒 （002646.SZ）半年报前一天刚披露的股票激励计划要求2023年营业收入目标为11.76亿元人民币。上半年 天佑德酒 收入6.6亿元人民币，任务完成度56%。

（来自各家公告、财报，21世纪经济报道肖夏制图）

　　茅台、五粮液的情景稍显特殊，因为两家在集团、上市公司层面都有经营目标。

　　五粮液集团在年初的2022年度工作总结大会上提出，今年集团营业收入实现新突破，酒业主业继续保持两位数稳健增长。在7月的集团上半年工作总结会上，五粮液集团（股份）公司党委书记、老总曾从钦称集团圆满完成了上半年生产经营目标。

　　按营业收入至少增长10%推算，上市公司五粮液（000858.SZ）今年营业收入至少应该在813亿元左右。上半年五粮液实现收入455.1亿元人民币，任务完成度近56%。

　　在今年7月的集团半年工作会议上，披露上半年实现营业收入约769亿元人民币，利润总额约520亿元人民币，分别同比增长约20.8%和19.8%，“圆满实现了时间、任务‘双过半’目标任务”。

　　其中上市公司 贵州茅台 （600519.SH）今年经营目标是营业总收入（与营业收入不同）比去年增长15%左右，按此计算今年营业总收入应在1467亿元左右。

　　上半年 贵州茅台 营业总收入为709.87亿元人民币，任务完成度约48%，进度稍落伍，但从过去三年的情景来看，下半年的营业总收入一般会占到其全年的53%以上，因此上半年的进度仍然符合预期。

　　 口子窖 和 伊力特 上半年任务完成度也接近一半。 伊力特 （600197.SH）今年股东大会下调了“十四五”末营业收入目标，但今年25亿元营业收入目标不变。上半年 伊力特 营业收入12.2亿元人民币，任务完成度49%。

　　 口子窖 今年3月刚公布 股权激励 计划，第壹期解禁要求今年营业收入或归母净收入同比增长15%，推算下来今年营业收入、归母净收入要在59亿元和17.8亿元左右。上半年 口子窖 营业收入29.1亿元人民币，归母净收入8.5亿元人民币，任务完成度约49%和48%。

　　也有几家任务完成度不够理想。

　　 岩石股份 （600696.SH）去年提出的2022年员工持股计划，其中第贰期解禁要求2023年营业收入很多于26亿元人民币。上半年 岩石股份 营业收入8.4亿元人民币，任务完成度32%。

　　 老白干酒 （600559.SH）去年的 股权激励 计划第贰期要求2023年净资产收益率很多于10%，净收入较2020年复合增长率很多于15%。由于没有去年同期的拆迁款赔偿，今年上半年 老白干酒 净收入同比下滑40%，净资产收益率下滑至5%，能否达成考核目标有待下半年观察。

　　而水井坊的业绩考核由于需要对标，任务完成度还要决定于同行。

　　水井坊2021年员工持股计划中，第贰期要求2021年、2022年、2023年的营业收入增长率平均值在9家对标企业中排在前五。水井坊2021年、2022年营业收入增长率的平均值约27.5%，在对标企业中排到第贰，但今年上半年水井坊业绩有所下滑。

　　旺季备战提前拉开

　　不管上半年业绩咋样，各家酒企普遍看好下半年的趋势。

　　五粮液8月27日接受机构调研时表示，下半年随同宏观经济逐步回暖、消费逐步复苏，叠加中秋国庆 白酒 消费旺季来临，公司有信心完成全年增长目标。

　　汾酒集团党委书记、老总袁清茂则在汾酒上半年经济运行分析会上强调，汾酒当前正处于冲刺全面目标任务的关键时期，要在产能扩容、市场拓展和队伍建设三点上狠下功夫。其中在市场拓展方面，袁清茂提出要持续增强汾酒的品牌力，继续夯实汾酒全国化布局。

　　 泸州老窖 在半年报中表示，下半年将强化营销攻坚，布局数智赋能，同时强化文化铸魂，助力品牌赋能。其上半年利用数字化五码关联产品，扫码率每月以50%的速度增长，有助于解决价格倒挂、窜货等一大堆问题。

　　 舍得酒业 8月19日接受机构调研时表示，下半年 舍得酒业 将继续坚持老酒战略，持续落地老酒盛宴，强化高端圈层体验和品牌流传，培育消费者口碑；聚焦战略产品，在全国多个核心城市举行藏品·舍得十年新品鉴赏会，助力加速全国化布局。

　　水井坊下半年将加强品牌媒体和公关方面的投入，以进一步提高品牌知名度，并将举办高质量的消费者培育活动和推出 白酒 学坊，提高消费者圈层培育的质量。

　　券商也普遍看好旺季行情对下半年业绩的提振作用。 浙商证券 研报指出，当前多数酒企回款、库存表现正常， 白酒 作为经济强相关性板块，继续看好顺周期下的 白酒 板块配置机会。 国联证券 研报认为，当前 白酒 估值具备性价比，库存正降至合理及更低水平，价盘平稳迎接双节旺季。

　　面对即将到来的中秋、国庆旺季，很多酒企已经进入了备战状态。正如 今世缘 老总、总经理顾祥悦在半年业绩说明会上所说，中秋、国庆历来是 白酒 消费的旺季，也是完成当年任务的关键期。

　　距离中秋国庆还有30天左右，五粮液就已经提前做好货源及物流准备，将在营销推广、渠道政策、消费者培育等方面全力协助商家抢抓旺季销售。

　　 洋河股份 的中秋开瓶促销活动更是提前到9月1日就正式拉开，将持续加大海之蓝（22版）、天之蓝（21版）、洋河·梦之蓝水晶版、洋河·梦之蓝M6+的开瓶奖励力度，助力渠道动销。

　　 舍得酒业 也在积极筹备及推动中秋国庆双节营销活动，其目标是带动终端开瓶率和复购率提升。

　　联名节庆晚会、明星演唱会也是旺季酒企营销的重头戏。

　　今年将在宜宾举行的央视中秋晚会上，五粮液将以晚会“和美好礼”互动合作伙伴身份深度参与。洋河梦之蓝则将冠名央视2023太湖美音乐会。

　　今年火热的演出市场也吸引了大批酒企参与，下半年这一趋势还将继续。上半年，洋河、 今世缘 等酒企冠名了明星演唱会， 泸州老窖 、洋河、 迎驾贡酒 等更是邀约群星自主操办演唱会。前一种形式主要是借大型活动提升在当地市场的品牌影响力，后一种则与产品动销结合，观众可通过购买指定产品或订宴席酒的形式获得赠票。