《科创板日报》9月6日讯（记者郑炳巽）在经历了2次募资金额调整之后， 诺禾致源 （688315.SH）终于在近日发布了A股定增方案的《注册稿》（下称“《注册稿》”），计划向不高于35名特定对象发行不高于8004万股，最高募集资金21.83亿元人民币。

　　《科创板日报》记者发现， 诺禾致源 最早在2022年3月发布的定增方案，募集的钱财总额不高于22.92亿元人民币。当年6月份， 诺禾致源 做出第壹次调整，将金额降至22.73亿元人民币。两个月之后， 诺禾致源 再次调降金额至《注册稿》里的最终金额，比最初计划减少1个多亿。

　　▌超1/4募资用于补充流动资金

　　根据《注册稿》及两次调整方案， 诺禾致源 定增所募资金，将用于“实验室新建及扩建项目”和“补充流动资金”两大项目，前者拟用募投金额16.30亿元人民币，后者拟投入5.53亿元人民币。

　　细分来看，实验室项目还包含了7个子项目，分别是“ 基因测序 服务中心建设项目（天津武清）”、“诺禾科技检测服务实验室项目（北京天竺保税区）”、“新加坡实验室扩建项目”，和英国、美国、广州诺禾、上海诺禾4个实验室的新建项目。

　　值得注意的是，在两次调整之中，共有6个实验室子项目的募投资金遭到削减，可是用于补流的募集资金金额未变，占总募资比例达到25.33%，远高于多个子项目的投入。

　　此一补流计划引发上海证交所关注，要求 诺禾致源 结合各实验室具体投入中的非资本性支出，说明实际用于补流的钱财及占比。

　　 诺禾致源 透露，实验室项目中的非资本性支出为建设之中的“基本预备费和铺底流动资金”，合计1.35亿元人民币，其中动用募资金额为4909.18万元。加上补流资金，整体使用募资的非资本性支出金额为6.02亿元人民币，占募资总额的27.58%，未超过30%。

　　 诺禾致源 “缺钱”的状态，从最新发布的2023半年报也得以窥见。

　　半年报显示， 诺禾致源 实现营业收入9.30亿元人民币，同比增长9.44%；归母净收入7503.40万元人民币，同比增长32.34%。可是，公司在经营、投资、筹资等方面引发的钱财流均“告急”，三者对应金额分别为-451.35万元、-4.44亿元、-758.09万元。

　　截至报告期末， 诺禾致源 应收账款账面价值合计6.14亿元人民币，较2022年底增加2.60%。若按组合计提坏账准备，计提金额为4328.18万元人民币，占账面余额的6.58%。同期，应付账款较去年底增加18.51%，达到1.56亿元人民币。另外， 诺禾致源 还有长期借款2145万元。

　　还需注意的是，这时， 诺禾致源 在今年4月份拿出不高于5200万元的闲置募集资金，用于购买投资理财产品。截至2023上半年，该笔资金余额5162.80万元。

　　▌解决产能瓶颈问题

　　在业务布局上， 诺禾致源 已建立通量规模可靠的 基因测序 平台，可为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供科研技术服务及解决方案，同时，亦自主开发基因检测医疗器械。产品主要包含“生命科学基础科研服务”、“医学研究与技术服务”、“建库测序平台服务”。

　　具体来看，生命科学基础科研服务的测序对象为动物、植物、微生物等的样本，医学研究与技术服务的测序对象为与人体相关的样本，这两者对客户的交付成果为“数据分析结果”，建库测序平台服务则是将客户的非标的解决方案，转化为“标准化产品”。

　　BCC Research数据显示，2010-2021年，全球 基因测序 市场从24亿美元增长至157亿美元，2026年预计达到377.21亿美元。2020年，我国 基因测序 市场规模为13.39亿美元，2026年预计增长至42.35亿美元，增速高于全球市场。

　　2020-2022年及2023上半年， 诺禾致源 营业收入分别为14.90亿元、18.66亿元、19.26亿元和9.30亿元人民币，复合增长率为13.68%。目前，其业务覆盖约90个国家和地区，客户达7000多家，包含全球研究型大学、科研院所、医院、医药研发企业、农业企业等。

　　根据《注册稿》，定增募资的目的之一是增加检测能力，解决产能瓶颈问题，并且进一步满足下游客户需求。

　　上海证交所就此要求 诺禾致源 结合产能及产能利用率、下游市场、订单等原因，说明是否存在产能过剩问题。

　　 诺禾致源 指出，目前公司境内仅在天津设有具备 基因测序 能力的科研服务实验室，承担了绝大多数样本的检测，且仅在南京实验室拥有样本前处理能力。2021年，天津科研服务实验室的产能利用率为82.10%，亟需扩产升级。

　　本次募投项目，将在天津实验室配备5套自动化柔性智能交付系统，和13台高通量测序仪。同时，也将在广州和上海各配备11套、5套自动化柔性智能交付系统。

　　另外，截至2022年上半年， 诺禾致源 在美国、英国、新加坡（剔除新购设备）等地的产能利用率分别为41.28%、61.78%、54.82%。 诺禾致源 指出，上述产能利用率根据机器24小时测算，实际产能利用率高于上述指标。同时也考量到业务的季节性特征，在投建实验室时，预留部分产能以应对高峰期的检测需要。

　　关于订单向，截至2023上半年， 诺禾致源 在手订单余额20.56亿元人民币，相较期初增加2.60%。 新增订单金额7.45亿元人民币，同比增长9.81%。

　　 诺禾致源 指出，可比同行企业 华大基因 在北、上、广、深和国外其它城市设有检验所、实验室， 贝瑞基因 同样在全国多地建有实验室，自身建设的实验室均为科研实验室，用以服务当地客户需求与同行业可比公司发展战略一致。

　　▌募投项目收益率过高存疑？

　　另需注意的是， 诺禾致源 测算得出本次募投项目的内部收益率约为40%以上，高于前次募投 基因测序 服务平台扩产升级项目的27.06%。此举亦引发上海证交所关注。

　　这里的“前次募投”所指乃是 诺禾致源 IPO时的募投项目，项目预计建设期2年，第3年达产，投资收回期为3.84年。

　　针对此次募投项目的效益测算， 诺禾致源 指出，2021年主营业收入入18.64亿元人民币，分配到43台高通量测序仪上，平均每台产值4334.11万元人民币，结合整体产能利用率60.56%，推算每台测序仪的理论产值为7156.72万元。

　　考量到效率等的提升，本次募投项目在建设期第1年的理论单台产值为7913.75万元人民币，后续两年分别为7518.06万元、7142.16万元。再结合上述整体产能利用率，设定建设期3年间的产能利用率为63.0%、67.5%、72.0%。

　　另外，建设期间，每年的累计购置设备台数为36、70、92，综合考虑折算系数，实际每年运营的设备台数为11.88、53、81。由此得出，建设期3年间的营业收入（不含单细胞和质谱）为5.92亿元、26.9亿元、41.65亿元人民币。

　　总体来看，本次募投的7个实验室子项目的内部收益率均在30%以上，最低为美国实验室项目38.88%，最高为广州实验室项目56.81%。

　　 诺禾致源 表示，此次募投项目效益高于前次募投项目的主要因素，首先在于此次考虑了建设期内实现营业收入的情景。其次，此次项目完成后将增强质谱检测和单细胞测序的商业化能力，再者便是装配了自主研发的柔性智能生产线，提高了自动化水平。