刚刚迎接完“爆红”的半年报，被过剩产能笼罩的光伏行业，突然又出了新舆论热点。龙头企业 隆基绿能 在业绩说明会上宣布，接着5年，要将技术重心全面转向BC电池领域。一石激起千层浪，这让众多押注TOPCon、PERC、HJT电池的企业咋办？

　　2023年上半年，光伏产业链上市公司业绩普遍向好，但股票价格持续萧条。根据 同花顺 iFinD数据，按申银万国行业分类，61家光伏设备行业上市公司中，营业收入过百亿元的企业有13家， 通威股份 、 隆基绿能 、 晶科能源 、 天合光能 、 晶澳科技 位居营业收入榜前五；归母净收入超过10亿元的企业有15家， 通威股份 、 隆基绿能 、 晶澳科技 、 TCL中环 、 大全能源 位居前五。

　　扩产潮下业绩强劲增长

　　具体来看， 通威股份 、 隆基绿能 、 晶科能源 、 天合光能 、 晶澳科技 位列前五，营业总收入分别为740.68亿元、646.52亿元、536.24亿元、493.84亿元、408.43亿元人民币。除此之外，营业收入同比增长超过100%的企业有11家， 上能电气 、 双良节能 、 固德威 、 欧晶科技 4家企业营业收入增长均超过150%。

　　相比之下，营业收入规模降幅超过20%的企业有5家，分别是 大全能源 （-42.9%）、 弘元绿能 （-37.4）、 拓日新能 （-33.8%）、 金博股份 （-28.8%）、海泰新能（-26.8%）。

　　归母净收入方面，61家企业中，仅有 海优新材 一家企业净收入为负，亏损3416万元。有15家企业归母净收入超过10亿元人民币，其中， 通威股份 （132.7亿元）、 隆基绿能 （91.8亿元）、 晶澳科技 （48.13亿元）、 TCL中环 （45.36亿元）、 大全能源 （44.26亿元）、 阳光电源 （43.54亿元）6家公司净收入超过40亿元人民币。

　　值得一提的还有归母净收入增长超过100%的企业有16家。其中， 固德威 、 亿晶光电 、 上能电气 、 阳光电源 等8家公司增幅超过300%。相比之下，归母净收入负增长的企业也有16家， 中信博 归母净收入为9808万元人民币，降幅为8319.15%， 大全能源 、 拓日新能 、 赛伍技术 、 爱康科技 、 微导纳米 等公司归母净收入降幅均超过50%。

　　行业景气度持续高涨

　　国家能源局数据显示，今年上半年，全国新增发电装机规模达78.4GW，同比增长154%，接近去年全年装机水平。截至6月底，光伏发电累计装机规模约4.7亿千瓦，已超过水电成为我国装机规模第贰大电源。

　　据中国光伏行业协会（CPIA）统计，光伏制造四个主要环节，多晶硅、硅片、晶硅电池、晶硅组件上半年产量分别超60万吨、250GW、220GW、200GW，同比增长幅度均超过60%。

　　上半年，虽然产能过剩争论不断，硅料价格也从年初17万元/吨跌至当前的6万元/吨，带动硅片、电池、组件等产品价格同样下跌，组件价格甚至从2元/W左右的高点跌至当前的1.3元/W左右。

　　然而，正是因为降价，刺激了装机规模大幅增长，并带动整个光伏产业链需求增长。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，上半年，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量再创新高，同比增长均超过65%。

　　上游硅片企业很受伤

　　上游硅料价格大幅下滑，造成曾经的“硅料四大天王” 通威股份 、协鑫科技、 大全能源 、新特能源公司业绩受到影响。

　　硅料和电池片“双龙头” 通威股份 今年一季度归母净收入为86.01亿元人民币，但二季度归母净收入仅为46.69亿元人民币，同比下降33.58%，环比下降45.72%。

　　上半年 大全能源 营业收入为93.25亿元人民币，同比减少42.93%；归属于上市公司股东的净收入约44.26亿元人民币，同比减少53.53%。受硅料价格狂跌影响，业绩下滑在预料之内。

　　新特能源半年报显示，上半年实现营业收入175.87亿元人民币，同比增长19.51%；归母净收入为47.59亿元人民币，同比下降15.28%。

　　颗粒硅巨头协鑫科技实现营业收入209.5亿元人民币，同比增长41.8%；归母净收入55.18亿元人民币，同比下滑20.12%。

　　除硅料四大龙头之外，“硅片新秀” 双良节能 上半年实现营业收入121.3亿元人民币，同比增长182%；实现归母净收入6.18亿元人民币，同比增长75%。但二季度归母净收入仅为1.16亿元人民币，同比下滑50%，环比下降76.8%。

　　营业收入严重依赖硅片收入的 TCL中环 今年上半年实现营业收入348.98亿元人民币，同比增长10%。虽然总体仍然显现上升态势，但相比2022年和2021年，增速明显疲软。实现净利45.36亿元人民币，同比增长55.5%，也较前两年中报175%和92%的增幅降速了很多。数据显示， TCL中环 上半年硅片收入270亿元人民币，占营业收入收入的77%，组件收入为52亿元人民币，占比仅15%。

　　有业内人士分析道，7月以来硅片价格止跌回升，硅料已连续涨价6次，而8至10月是光伏装机旺季，终端需求可能逐步回升，产业链下游积极补库存会推动上游硅料硅片价格企稳回升。假如不出意外，下半年业绩可能发生反弹。

　　值得注意的是，虽然业绩普遍暴增，可是多家企业股票价格下跌幅度较大。2022年8月31日直到今天年8月31日， 弘元绿能 股票价格跌近60%， 天合光能 股票价格下跌幅度超53%，协鑫科技股票价格下跌幅度52.3%， 京运通 、 隆基绿能 股票价格跌去49%， 晶澳科技 下跌幅度42%。

　　下游企业利润普遍大增

　　受上游企业二季度硅片价格下跌因素推动，下游光伏企业盈利能力明显提升。

　　从组件出货数据看，今年上半年出货量排名前四的组件厂商分别是： 晶科能源 （组件出货约30.8GW）、 天合光能 （出货约27GW）、 隆基绿能 （出货26.64GW）、 晶澳科技 （出货量为23.95GW）。值得注意的是，虽然依旧是这4家企业排名靠前，可是与2022年相比，名次略有调整，去年全年前四分别是： 隆基绿能 、 晶科能源 、 天合光能 、 晶澳科技 。可见， 晶科能源 想要夺回榜首宝座的势头很明显。

　　根据多家组件企业在半年报中描述，上半年业绩增长，尤其是二季度业绩暴增，主要受益于上游价格下跌，组件产品毛利率同比修复。而全球光伏市场需求保持快速增长，产能释放，也使得电池组件出货量大幅增长。

　　分析人士认为，下半年组件厂商出货量竞争可能会异常激烈。根据多家企业年初公布的全年出货目标， 隆基绿能 为85GW， 晶科能源 为60-70GW， 天合光能 、 晶澳科技 均为60-65GW。半年报披露后， 晶科能源 将目标上调至70-75GW， 天合光能 将目标上调至65-70GW。

　　在产能过剩之下，组件新入局者之间的竞争也很激烈。 通威股份 作为组件新入局者，并未在半年报中披露组件出货规模。6月份刚上市的 阿特斯 发展势头也很猛，该公司预期第叁季度组件出货8.5-8.7GW。虽然身处第贰梯队，可是 阿特斯 海外渠道经营优势主要以北美、欧洲、中东非等市场为主，实力不容小觑。

　　光伏电池变局来了

　　电池环节利润也出现大增。电池片出货方面， 通威股份 、 爱旭股份 仍位列前两名，中润光能则新晋成为第叁名，第四、五名分别是润阳股份与捷泰科技。

　　数据显示，在电池领域深耕14年的 爱旭股份 ，上半年实现营业收入162.5亿元人民币，同比增加1.65%，归属于上市公司股东净收入为13.08亿元人民币，同比增加119.6%。虽然上半年 爱旭股份 出货主力仍为PERC电池片，可是该公司的N型ABC技术被业内交口赞美，在N型 TOPCon电池 转换效率还维持在25.5%时，爱旭已经突破26.3%，目前其大尺寸N型电池组件处于僧多粥少的格局。

　　根据InfoLink的统计，今年上半年前五电池厂家总出货量达到近84.4GW，相比去年上半年增长近49%，达到去年前五厂家全年出货份额的72%。另一方面，根据中国光伏行业协会的数据，上半年，国内光伏电池产量超过220GW，同比增长超过62%，前五名集中度接近40%。

　　就在电池、组件厂商普遍看好N型TOPCon技术路线的时候，龙头企业 隆基绿能 却力推BC电池，大有替代TOPCon的 势头。在9月5日的业绩说明会上， 隆基绿能 老总钟宝申表示，“隆基已经有一个非常明确的说法，接着的5-6年，BC类电池会是晶硅电池的绝对主流，包含双面和单面电池。”接着该公司投资项目将全部采用BC类技术。

　　这一消息立即引爆光伏行业。近两年来，随着P型电池效率接近极限，N型技术被普遍承认，主要包含TOPCon、HJT、BC技术等。从目前投资方向看，TOPCon、HJT产业化倾向更高。BC类电池全称为背接触电池，其优点在于：可以与TOPCon、HJT、钙钛矿等技术结合，兼收其它技术优点并进一步提高转换效率，且较为美观。缺点在于：因复杂结构和制造工艺，BC电池设备成本较高，比HJT和TOPCon技术难度大，目前大规模产业化有难度。

　　万 创投 行研究院院长段志强在接受《国际金融报》记者采访时表示，BC电池大规模量产还需要一按时间。在产业发展早期，大概率会先在价格包容度高的终端开拓应用市场，好比海外分布式市场，或一些集中式电站试点示范项目。而随着BC电池扩产，激光设备企业有望率先受益。

　　不过，BC电池开发还有一个难点在于，近期再融资市场已经收紧，要投资开拓新技术，投资新产线，势必要募集资金。甭管是 隆基绿能 ，还是其它企业，如果拿不到资金，研发投入不到位，量产时间一定受到牵制。

　　疯狂再融资下的忧虑

　　2023年上半年，光伏行业扩张势头仍然很猛，在不扩产就被挤死、扩产至少还有一线生机的 势头下，光伏行业上半年再融资和IPO募资需求高达3200亿元人民币。

　　据Wind数据不完全统计，2023年上半年光伏行业有60家企业发起了近2000亿元再融资，另外还有40家光伏企业在排队上市。增发募集资金主要有理由：补充企业流动资金，电池片扩产和N型技术研发。

　　举债扩产成了这些企业的典型特征。 同花顺 iFinD数据显示，截至上半年，61家光伏设备企业中，13家公司资产负债率高达70%以上。其中， 协鑫集成 、 沐邦高科 资产负债率分别高达79.46%和79.34%。 晶科能源 （74.4%）、 中来股份 （73.35%）、 上能电气 （72.68%）、 亿晶光电 （71.82%）、 天合光能 （70.29）等公司负债率都居高不下。

　　以 晶科能源 为例，去年初从美国私有化退市后回归A股。上市刚一年多， 晶科能源 就完成了200亿元募资，该公司实控人李仙德今年初还宣布，要投资660亿元扩产N型TOPCon技术路线。就在8月14日晚，该公司再度发布定增预案，拟募资不高于97亿元人民币，用于山西一体化大基地项目建设。此举随即引发股票价格大跌，原因在于，该公司在4个月前刚完成了高达百亿元的可转债募资，去年IPO期间也募集了百亿元人民币。同属于晶科系旗下的 晶科科技 近三年来也累计募资近86亿元人民币，整个晶科系两家公司累计募资285.95亿元人民币，而现金分红只有13亿元人民币，如此疯狂“吸血”，只会让股票价格更低迷。

　　负债率高，仍然持续再融资扩产的企业还包含 天合光能 、 晶澳科技 、 TCL中环 、 通威股份 、 上能电气 等光伏头部企业。

　　热钱涌入和内卷之下， TCL中环 的再融资计划也受到了监管职能部门关注。该公司于8月4日收到深交所出具的《关于 TCL中环 申请向不特定对象发行可转债第贰轮审核》的问询函，本次募集资金138亿元人民币，其中103亿元用于 TOPCon电池 智慧项目。值得注意的是，该公司一季度末在建工程账面余额为59.5亿元人民币，均未计提减值准备。另外，今年4月， TCL中环 还发布一则公告，拟使用额度不高于100亿元的暂时闲置自有资金来购买理财产品。明明余钱很多，还要发债“坑钱”，引发市场争议。

　　总体看，二级市场上，上半年光伏企业虽然股票价格低迷，可是光伏赛道仍然是高景气行业，上游硅片价格持续走低，行业内卷引起了价格战，市场对盈利的担忧加剧。有业内人士分析称，在此环境下，行业集中度会进一步提高，一些跨界布局光伏的企业逐渐折戟，中小型公司抗风险能力弱被迫退出赛道，行业马太效应凸显。下半年，当硅片忧虑缓解，如何构建企业中长期“护城河”仍然是行业玩家必修课。