贵金属
黄金/白银：上周五金银反抽无果，Comex金银比价持续走高。美元、VIX回落，原油、美债、美股收涨。消息层面上，2023年票委、达拉斯联储主席洛根表示，9月可能会跳过一次加息，考量到通胀下行不尽人意紧缩进程或仍延续。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率连续两日回调令黄金支撑增强。近期经济数据显现欧弱美强格局支撑美元指数维持强势。资金面上，白银配置资金有所回流，截至9月8日，SPDR持仓886.64吨（-0吨），iShares持仓13677.06吨（+99.82吨）。投机资金仍以流出为主，CME公布9月8日数据，纽期金总持仓43.53万手（-593手）；纽期银总持仓12.52万手（-454手）。技术上，金银反抽乏力难言就此企稳，但8月中旬低位或存一定支撑。策略上，配置头寸暂持；投机交易白银空单则可逢低分批兑现利润。
有色金属
沪镍（2310）：
【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2250元/吨（+350），进口镍升水-200元/吨（+50），镍豆升水-500元/吨（-0）。
【市场走势】日内 基本金属 普跌，沪镍主力合约收跌1.62%；隔夜 基本金属 全线收绿，沪镍收跌0.77%，伦镍收跌2.15%。
【投资逻辑】供应端印尼矿再生事端，镍矿长期供应预期对市场发生扰动，矿价上涨抬升镍铁生产成本，进而抬升不锈钢成本，当前国内不锈钢以去库为主，市场对不锈钢消费持谨慎态度，国内镍铁供过于需的格局持续； 新能源 方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场和正极材料整体表现较差， 新能源 对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续低位，硫酸镍产电镍利润可观。随着纯镍新产能的释放，近几个交易日国内外显性库存显现微涨态势，现货升水回落，近月月差结构发生变化，关注增库的连续性。
【投资策略】前期空头头寸可继续持有。长期逢高布空思路不变。
碳酸锂（2401）：
【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价197500元/吨（-1500），工业级碳酸锂187500元/吨（-1500）。
【市场走势】日内碳酸锂继续大幅回落，创上市以来新低，整日主力合约收跌4.95%
【投资逻辑】供应看，澳洲矿山和非洲矿山多有投入生产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，上周 中矿资源 津巴布韦Bikita矿精矿发运回国；国内碳酸锂新增产能逐步释放，产量处于较高水平；需求方面， 三元9月排产环比下降，终端需求较弱，正极材料厂产成品库存较高 ，对于碳酸锂的切实需求减弱。库存方面，贸易商补库不及市场预期，锂盐厂小幅累库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价3175美元/吨（-5美元/吨），折算碳酸锂成本22.6万元/吨上下；锂云母2%报价4050元/吨，折算碳酸锂成本15万元/吨上下。当前碳酸锂维持供大于需的供需格局，下游电池材料排产乐观预期落空，加速价格回落。
【投资策略】供需格局未变，中长期维持逢高沽空操作策略，前期空头继续持有，关注下方外采锂云母成本支撑。
沪铝（2310）：
【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19400-19440元/吨，现货升水20元/吨，广东90铝棒加工费200元/吨。
【价格走势】沪铝价格收盘于19035元/吨，外盘收盘于2181美元/吨，氧化铝收盘于3062元/吨。
【投资逻辑】基本面方面，供应端复产基本结束，供给端压力已经释放，后期仅有内蒙白音华20万吨电解铝新增产能投放。现货市场成交依旧较为活跃，可流通仓单量进一步减少，不过铝锭、铝棒社会库存双双显现类库迹象使得铝价承压。消费端，铝棒加工费快速回落跌破加工成本，铝棒产量环比出现小幅回落。进入金九银十传统消费旺季，实际消费旺季不旺形成预期差，预计铝价有望进一步回落。原料氧化铝期货价格曾触碰涨停，但现货价格仅小幅上涨10-20元/吨。
【投资策略】消费旺季累库，旺季不旺的消费预期差使得铝价承压，沪铝价格可轻仓试空。氧化铝期货价格拉涨后现货价格保持相对稳定，当下供应未出现明显短缺，缺乏进一步上涨动力，或回落重新考验成本支撑。
硅（2311）：
【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14600元/吨；421#价格15200-15400元/吨；昆明通氧553#价格14400-14500元/吨；421#价格15300-15500元/吨。
【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14240元/吨。
【投资逻辑】过去一周供应端小幅增加，成本端硅煤价格略有上涨，但行业利润仍在抬升，企业生产积极性高，工业硅企业库存压力小，挺价惜售，小厂跟随大厂提高报价，工业硅期货现货价格拉升。多晶硅库存减少产量增加利润扩大，粉厂采购工业硅积极性高，消费保持旺盛增长； 有机硅 行业暗自神伤表现依旧疲软，随着前期检修项目复产行业开工率略有提升，但行业亏损仍在扩大；铝棒产量环比小幅减少，整体需求保持平稳。库存表现方面，工厂库存继续下滑，社会库存持续增加。不过随着期货库容容量减少，期现商采购积极性或减少，421现货市场成交压力或增加。
【投资策略】在下游补库的拉动下，工业硅现货价格上涨，但供给及库存压力依旧不减，若传统消费旺季消费未能出现明显好转的话，硅价难有持续上涨的动力，期货价格上涨后可开始试空。
沪铜（2310）：
【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69170元/吨，-370，升贴水+20，广东升贴水+0；洋山铜溢价(仓单)56美元/吨。
【价格走势】上周五伦铜-0.90%，隔夜沪铜主力合约，-0.36%。
【投资逻辑】宏观上，美国加息预期有所提高，首先非农数据显示通胀仍有韧性，其次原油上涨引发二次通胀担忧，关注即将公布的8月CPI数据，或对加息预期发生扰动；美债利率与美元指数上涨，高利率环境下美国经济衰退的危险仍存，对商品价格有压力。 国内，房地产等积极政策密集出台，需关注政策落地后实际兑现效果，8月经济数据即将公布，或对政策效果有部分验证。 供应端，矿端扰动缓解，TC处于高位；供应上，8月份国内产量增加（增量6万吨）+9月仍高产量+进口环比增加，现货偏紧局面或有所松动。下游消费无明显改善，预期也不高，使得企业只会在铜价下跌后有一定备货。库存方面，国内库存小幅增加，lme库存大幅增加，但整体仍处于低位，尤其是国内库存，如
若随着积极政策的落地和消费旺季的到来，低库存仍将延续，对价将格有支撑。关注美国CPI、国内经济数据和库存变化。。
【投资策略】内外政策相左，库存表现不及季节性，区间偏弱振荡对待，关注核心区间下方支撑。
沪锡（2310）：
【现货市场信息】上海SMM1#锡均价220000元/吨，-2000；云南40%锡矿加工费15250元/吨，+0。
【价格走势】上周五伦锡-1.92%，隔夜沪锡主力合约，-1.70%。
【投资逻辑】近期国内外锡价趋势性不强，转为振荡。 基本面上，据机构调研，目前佤邦选矿8月底复产，但开采仍停止，但停工时间还不确定，8月进口持平，9月份开始受影响，若尔后仍未复产，则影响较大。 基本面上，国内库存边际去化放缓，升水仍处于低位，国内冶炼开工率大幅回升，去库短时间或仍难兑现；需求端环比回升有限，锡价走低时有部分备货，但下游尚未迎来周期性好转。锡价若继续下跌将触及90分位成本线。长远来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。持续关注禁矿时长、国内库存变化。
【投资策略】供需驱动不强，锡价区间振荡，前多已平仓，再次关注逢低做多机会。
沪锌（2310）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价聚焦在21600~21880元/吨，双燕成交于21630~21930元/吨，1#锌主流成交于21530~21810元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌主力收于21290元/吨，下跌幅度0.61%。伦锌收于2440美元/吨。
【投资逻辑】宏观面上，国内政策频繁发力，地产端政策刺激明显，市场情绪改善明显，推动 基本金属 集体走强。基本面，近期临近冬储，炼厂开始采购原料备库，锌精矿加工费走低较为明显，另外由于当下锌价低和冶炼厂加工费高，市场频报海外锌矿减产新闻。9月国内冶炼厂集中检修期已过， 未来两个月锌锭产量有望边际回升， 预计10月产量环比增量或在2万吨以上。需求端，目前已进入需求旺季，仍需静待终端消费的反弹力度来验证经济复苏的水平。短时间受现货紧缺与市场情绪提振影响，近月合约价格相对强势，中长远来看供应压力犹存。
【投资策略】前期获取利益多头可考虑部分了结离场，静待价格充分反弹后逢高布局空单。
沪铅（2310）：
【现货市场信息】上海场驰宏铅17200元/吨，对沪期铅2309合约平水报价；江浙市场济金、江铜、白银铅16975-17200元/吨，对沪期铅2309合约贴水20-0元/吨，或对沪铅2310合约平水报价
【价格走势】隔夜沪铅主力收于17040元/吨。上涨幅度0.12%。伦铅收于2227美元/吨。
【投资逻辑】基本面，9月由于新增与复产，原生铅和再生铅供应预期上升，一方面供应增加使得铅锭累库预期增加;另一方面，对于铅精矿及废电瓶等原料的切实需求进一步提高，铅冶炼成本易涨难跌，成本因素或先于供应作用于铅价。当前再生铅原料废电瓶价格持续偏紧，价格持续上扬，造成再生炼厂原料到货有限。当下市场软逼仓预期反复，海外现货升水走强，国内可交仓货源有限。需求端，随着铅价的持续走高，下游企业生产成本随之攀升抑制消费，铅蓄电池企业开工回落，同时实际终端电动自行车等消费板块表现欠安。国内9月合约即将交割，沪铅09矛盾突出将明显偏强，在资金推动下预计围绕价差结构的波动加大。
【投资策略】铅价进入到相对高位区间，国内持仓仍在增加，短时间资金博弈的影响远超供需变化。后续可关注持仓变化警惕回调风险。
