近期港股市场公布多重利好，例如中国证券监督管理委员会发布重磅政策组合，包含调降印花税、降低融资保证金比例、更改减持制度、收紧IPO节奏。此举带动港A两地市场一度反弹。

　　对于港股市场后续的反弹， 国海证券 海外策略首席分析师党崇钰通过对照和分析前两段反弹分析指出，今年港股若有反弹，反弹幅度或未必有2022年四季度启动的牛市上涨幅度大，但具体的反弹空间还要决定于市场底的绝对点位。

　　党崇钰还指出，若港股反弹到来，建议关注消费者服务、运输、零售业、媒体、软件服务配置机会。

　　2019年初行情和2022年底行情对照

　　党崇钰指出，通过2019年前4个月(2018/12/31-2019/4/30）和2022年底至2023年年初（2022/10/31-2023/1/31）这两段港股反弹行情中，其中有两点类似之处。

　　首先是港股行情启动时均处于美国CPI下行区间，美联储加息停止或节奏放缓。美联储在2018年12月加息25bp以后就停止加息，保持联邦基金目标利率于2.5%的高位，直至2019年8月开始降息。而2022年6月开始连续加息4次75bps，在2022年12月减少加息幅度，只加息50bps。

　　其次是国内经济均面临一定稳增长压力，经济处于恢复之中。2019Q1国内GDP同比增长6.3%，低于2018Q1的6.9%，而2023Q1国内GDP同比增长4.5%，低于2022Q1的4.8%。

　　他指出，当前港股情形和这两轮行情之前的一些基本面状态有类似之处，有一定研究比对价值。

　　前两轮上涨中，港股成长优于价值，大中型股优于小型股

　　港股成长风格在这两轮反弹中表现均优于价值，大型、中型股表现优于小型股。在2019年1-4月，港股成长、价值板块分别上涨21%、13%，而在2022/10/31-2023/1/31，港股成长、价值分别上涨54%、24%，可见在反弹中成长板块弹性往往更大。从市值规模来看，在2019年1-4月，港股大型、中型、小型股票分别上涨17%、18%、14%，而在2022/10/31-2023/1/31分别上涨49.6%、38.6%、39%，大中型股票整体表现优于小型股，或因小型股长期流动性较不充分。

　　目前港股估值、风险溢价更接近2019年初

　　党崇钰指出，目前港股估值、风险溢价均更接近于2019年初水平，年内港股若有反弹，反弹幅度或未必有2022年四季度启动的牛市上涨幅度大，但具体的反弹空间还要决定于市场底的绝对点位。

　　估值水平：截至2023/9/7，恒生指数PETTM为8.89，接近于过去20年PETTM均值减去一个标准差，和2019年初恒指PETTM水平一致，可是2022年10月底的PETTM水平远低于过去20年均值减去一个标准差。

　　风险溢价：他们通过恒生指数PE的倒数-美国十年期国债收益率来衡量港股风险溢价，发现2019年年初的恒指风险溢价水平和当前更加接近，均处于过去20年恒指风险溢价均值和其加一个标准差之间，而2022年10月底的危险溢价远高于20年均值加一个标准差。

　　若市场反弹，买什么行业？

　　党崇钰指出，在2019年1-4月和2022年11月-2023年1月的行情中，软件服务、零售业、消费者服务、保险上上涨幅度度均较大。在2019年1-4月上上涨幅度度分别为25%、24%、27%、26%；在2022/10/31-2023/1/31分别上涨97%、59%、59%、56%。而在这两次行情中，电信服务、商业和专业服务、公用事业上上涨幅度度相对较小。

　　对此他们建议，关注消费者服务、运输、零售业、媒体、软件服务配置机会。从年初至9月6日分别涨下跌幅度分别为-14%、-8%、-12%、-14%、2%，而对2023年盈利预期分别上涨42%、40%、15%、3%、5%。