从“ 赤天化 ”到“圣济堂”，如今再次更名为 赤天化 。看似是容易的更名，实质上却是玩了一套资本游戏。从控股股东手中高溢价收购盈利欠安的资产，之后再降价置出，这套资产运作的套路说明：这家公司真是钟爱关联资产。

　　最近， 赤天化 披露资产置换公告，公司要将贵州圣济堂制药有限公司、中观生物等资产置出，同时置入花秋矿业持有的贵州 赤天化 花秋矿业有限责任公司 桐梓县 花秋镇花秋二矿采矿权及相关附属资产。

　　对此，上海证交所随后火速问询，要求其对相关问题进行详细披露。受此消息影响，截至9月11日收盘， 赤天化 报2.82元，下跌幅度4.73%。

　　高买低卖的“玄机”

　　为减少关联交易、保证公司盈利等， 赤天化 发布公告称，拟新设子公司与贵州 赤天化 花秋矿业有限责任公司（以下简称为“花秋矿业”）进行资产置换，置入资产为花秋矿业持有的贵州 赤天化 花秋矿业有限责任公司 桐梓县 花秋镇花秋二矿（以下简称为“花秋二矿”）采矿权及相关附属资产，拟置出资产为贵州圣济堂制药有限公司（以下简称为“圣济堂”）及圣济堂制药除贵州大秦肿瘤医院有限公司（以下简称为“大秦医院”）以外的全部子公司股权、贵州中观生物技术有限公司（以下简称为“中观生物”）80%股权。

　　根据评估报告，置出资产合计交易作价为4.98亿元人民币，置入资产合计交易作价为9.08亿元人民币，置换资产的差额4.1亿元由上市公司向花秋矿业以持有的置出资产债权及现金形式支付。

　　值得注意的是，2016年， 赤天化 向控股股东渔阳公司购买圣济堂制药100%股权时的评估增值率高达868.87%，交易作价为19.7亿元；而在本次交易中，圣济堂（除大秦医院）作价4.88亿元人民币，增值率仅为13.05%，不同巨大。

　　买卖差距为何如此之大？置换之后就能改变 赤天化 亏损的现状么？

　　记者了解到，花秋矿业的实控人丁松彬与 赤天化 实控人丁林洪为亲属。且花秋矿业为 赤天化 关联方，2020-2022年，公司子公司桐梓化工向花秋矿业采购原材料煤金额分别为8674.3万元、3187.87万元和4654.73万元。 赤天化 方面认为，此次置换能够减少公司关联交易并提升盈利能力，尤其是将制药业务置出的同时置入煤矿采矿权，不仅避免了制药业务的拖累，还未公司增加了新的增长点。

　　但花秋矿业近年来的经营业绩却其实不像想象中的那么乐观。2022年花秋矿业营业收入为8449.49万元人民币，净收入为-4619.79万元；今年1-5月的营业收入为1732.69万元人民币，净收入为-2981.1万元。如此来看， 赤天化 收购的仍然是一个亏损的项目。更令人惊讶的是，对于生产效率较低，尚未能使花秋矿业盈利的花秋二矿， 赤天化 居 然以以溢价率高达419.47%的交易作价进行收购。

　　对于以上问题，上海证交所在 赤天化 发布公告后，“火速”发出问询函，要求说明圣济堂制药前后交易作价不同较大的原因及合理性，和高溢价收购关联方资产是否有益于保护上市公司利益。

　　频繁更名为哪般

　　圣济堂与 赤天化 之间的联系要追溯到九年前，2014年11月， 贵州省 国资委与圣济堂签署协议，将 赤天化 集团整体转让给圣济堂，丁洪林持有圣济堂95.9%股权，成为上市公司实控人。

　　转让后的4年间， 赤天化 又继续收购中观生物，进军干细胞和基因药品制造，并致力于缔造“医药+化工”双主业。

　　 赤天化 还曾在公告中表示，公司将视实际经营情况，择机剥离化工业务，从现有的“医药+化工”双主业，完全转型为以糖尿病及肿瘤为核心的医药大健康产业。 赤天化 的企业名称也更改为“贵州圣济堂医药产业股份有限公司”。彼时的 赤天化 也许还未料到后续医药业务并未如愿成为新的收益增长点，反而还拖累了公司整体业绩的后腿。

　　随着“两票制”“集采”和“一致性评价”等医改政策逐渐出台实施，医药制造行业的市场环境发生了重大变化，而 赤天化 却没能跟上市场变化的节奏。2022年1月，圣济堂制药格列美脲片在国家药监局检查中心开展的飞检中发现，生产质量管理不合要求，被停止生产和销售。

　　今年上半年，受尚未恢复集采资格和“集采”政策的持续影响，圣济堂医药制药业务营业收入持续下降。上半年医药制药业务实现营业收入3950.32万元人民币，同比下降25.65%；净收入-1.2亿元（含大秦肿瘤医院亏损3875.65万元）。

　　经历了4年多的“历练”，圣济堂仍然没能在医药行业扎稳脚跟，曾经想要转型医药大健康产业的计划也完全泡汤。今年6月，圣济堂再度发布公告，鉴于公司化工板块业务在公主要业务中的比重占主导地位，公司名称再度更改为“贵州 赤天化 股份有限公司”。

业绩持续下滑

　　 赤天化 集团官方网站还仍然彰显着公司当年的宏图伟志：“贵州 赤天化 集团是以 煤化工 +医药大健康双主业发展的大型公司集团，既是 贵州省 氮肥、甲醇生产企业，又是 贵州省 重点医药大健康产业集团。”圣济堂官方网站也贴着“创中国糖尿病药品第壹品牌”的标语。

　　公开资料显示， 赤天化 集团医药大健康产业下的大秦大健康产业有限公司，在建设糖尿病、肿瘤医院上大举投资35亿元人民币。该产业下还有中观生物和针对实体肿瘤的微环DNA基因新药研发的贵州中泽微环生物科技有限公司。

　　但 赤天化 似乎直到今天仍未等到大健康产业的回报。制定“医药+化工”双主业计划后，圣济堂的业绩跌宕起伏。2018-2022年间，圣济堂归母净收入分别为1.973亿元、-17.1亿元、0.56亿元、-0.52亿元、-3.67亿元人民币。今年上半年，圣济堂持续亏损，营业收入为10.86亿元人民币，同比下降21.2%；归母净收入-1.59亿元人民币，同比下降65.78%。其中，中观生物亏损1458.23万元人民币，大秦肿瘤医院亏损3875.65万元。

　　回顾 赤天化 过去5年的财报，公司持续在向中观生物和大秦肿瘤医院投入。2016年 赤天化 还曾公开募资，拟向贵阳观山湖肿瘤医院建设投入7.77亿元人民币，但却历来没有见到中观生物和大秦肿瘤医院对于 赤天化 营业收入的贡献。甚至，中观生物目前仅有一项药品进入Ⅰ期临床阶段。大秦肿瘤医院也在今年6月才刚刚开始营业。

　　在此次资产置换中， 赤天化 仍然保存了大秦肿瘤医院，这或许代表 赤天化 仍然对大健康产业怀有一丝希望。但在圣济堂置出后， 赤天化 还是否具备持续运营相关亿元资产的能力，值得考量。