当地时间9月14日，今年全球最大IPO的Arm登陆纳斯达克，一夜市值狂飙突破650亿美元，股票价格暴涨超过25%，赢得市场一片欢呼。

　　以最新股票价格摊薄后的市值来计算，Arm过去12个月的PE接近170倍。而市值万亿美元的芯片巨头英伟达最新的PE也不过110倍。

　　PE指标反应了市场对于公司未来盈利的期待。PE越高，则表示市场对公司未来盈利的期待越高。

　　Invesco半导体ETF对美国30家最大芯片公司业绩所计算得出的平均PE仅为21倍。

　　英伟达是一个例外，该公司大幅受益于生成式AI推动的加速计算芯片的切实需求，在过去一个季度中收入实现翻番，预计本季度营业收入还将暴增170%。

　　但对于过去一年收入没有任何增长反而出现小幅下滑的Arm而言，如此高的PE让一些市场人士感到不可理解。他们认为很难去证明一家没有增长的企业的PE超过100倍是正确的。

　　一位长期从事芯片领域投资的人士对第壹财经记者表示：“Arm的收益仍然非常可观，公司通过向资本市场叙事，例如它将开发一些新设计，重新启动增长，从而提升投资人的期待。”

　　Arm过去四个季度创造了4亿美元的收益，但它的毛利率高达96%，运营利润也达到25%，这高于芯片行业大部分企业。

　　研究机构Gartner分析师盛陵海向第壹财经记者分析称，Arm之所以能够达到如此高的毛利率，主要是因为公司的大部分收入来自专利许可费用，自己不用提供硬件生产，这是与其它芯片厂商的本质区别。

　　“对于芯片IP企业来讲，成本主要是开发人员的薪水成本，而其它芯片厂商还需要制造、原材料等实体成本，会压低利润空间。”盛陵海对第壹财经记者表示。

　　英伟达最近一个季度财报显示，毛利率达到70%，较上一年同期44%的毛利率大幅增长，而英特尔和AMD的毛利率分别为36%和46%。

　　对于一家硬件厂商而言，70%的毛利率也是非常罕见的。业内人士认为，英伟达更像是一家“披着硬件外衣的软件公司”。

　　盛陵海对第壹财经记者说道：“英伟达实际上也不只是卖芯片，二是卖模组，加之其完善的生态系统，它创造了芯片行业的一个特例。”

　　对于Arm而言，未来市场份额的增长可能很大水平上决定于整体的经济环境。Arm在IPO文件中表示，预计到2025年，其设计产品的潜在市场将从去年的2025亿美元增至2466亿美元，年增长率仅为6.8%。

　　投资策略师认为，市场对Arm乐观理由是，即便该公司收入略有下滑，但只要预期它能保持强劲的收益率，这家公司就仍然值得投资。

　　“在行业整体更加重视成本控制的环境下，投资人也会更加重视企业的收益，他们反而对增长规模没有那么高的要求。”星展银行（中国）投资策略师邓志坚对第壹财经记者表示。

　　另一方面，投资人还认为Arm“比较安全”，因为它背后有包含苹果、谷歌、英伟达等一大批巨头科技公司作为基石投资。而且鉴于Arm的技术支撑了大部分的关键电子产品，使其成为一家“举世无双”的企业。

　　英伟达开创人总裁黄仁勋就在Arm路演视频中力挺这家曾经拟收购的对象。他表示：“如果没有Arm独特的授权体系和技术，那么我们的加速芯片处理器也是难以实现的。”