新华财经北京9月18日电（王菁）过去的一周，债市上演“过山车”行情，前半周在超预期社融数据被解读为利空出尽、降准突然到来的支持下，期现券迎来小幅走强；可是上周五央行MLF逾额平价续作，使得市场降息预期落空，叠加当日发布的8月经济数据优于预期，债市遭遇大幅调整，基本抹平此前上涨幅度。

　　机构观点称，上周央行宣布降准对债市利好有限，一方面投资者对降准已经有一定预期，另一方面降准的影响偏中性，并没有改变市场利率高于政策利率的状态。债市投资者普遍对跨季资金面“严阵以待”，央行每日的公开市场操作对流动性预期可能更为重要。

　　行情回顾

　　国债期货上周走势“先上后下”，期债表现略好于现券。上周五主力合约全线收跌，当日30年期主力合约跌0.62%，十年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.03%。全周来看，30年期主力合约累计小幅上涨0.07%，十年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.07%。

　　市场观点称，T合约触底反弹特征明显，对社融数据的反应是利空出尽，但对降准的反应偏向利多出尽。持仓方面，上周一至周三，T合约持仓连续回落，意味着空头选择止盈。上周四和周五，T合约持仓再度上升，市场分歧度有所加大。从成交持仓比来看，上周五是全周交投情绪高点。

　　银行间现券市场宽幅振荡，尤其是短时间品种上演“过山车”行情，收益率全周“先下后上”、基本收平。从收益率曲线形状来看，上周国债10-1年期利差收窄3BPs至51BPs，国开10-1年期利差收窄8BPs至47BPs，短端利率小幅上行，而长端利率相对平稳，国债和国开曲线均走平。

　　具体来看，上周一午间，央行发布超预期的社融数据，债市走出利空出尽行情，当天十年期国债活跃券230012下行1.75BP；上周二，消息层面平静，债市显现振荡走势，当天230012上行0.25bp；上周三，A股下跌叠加资金面转松，债市情绪偏强，当天230012下行1.5BP；上周四晚间，央行宣布降准0.25个百分点，债市延续走强，当天230012下行1.75BP；上周五，央行MLF逾额续作，但利率持平，市场降息预期落空，叠加当日发布的8月经济数据优于预期，债市大幅调整，当天230012上行4.75BPs。

　　可转债市场上周表现偏弱，中证转债下跌幅度为0.33%，不过仍优于中证全指。分类型来看，上周超高平价券表现最差，下跌幅度均值达1.38%，高平价券抗跌性较好。截至9月15日，存量可转债共541只，余额为8686.01亿元人民币。

　　据光大固收研报显示，9月15日，转债个券平均价格为120.48元，分位值为72.39%，处于2018年直到今天的历史中高水平。转股溢价率为38.46%，分位值为91.85%，处于2018年直到今天的较高水平。其中，中平价（转股票价格值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为26.99%，高于2018年以来中平价转 债转股 溢价率的中位数（16.04%）。

　　一级市场

　　上周新发行利率债7671亿元人民币，利率债净供给6074亿元人民币。其中，国债和地方债发行放量，叠加利率债到期量回落，上周利率债净供给大幅上升。从发行结果来看，上周利率债招标需求环比前一周有所降温，但整体仍处于偏强的状态，中标利率大多低于二级市场利率。分期限看，需求仍然聚焦在3年和5年，即便供给放量叠加资金偏紧的冲击，配置盘的切实需求也足以承接发行量。

　　上周信用债共发行2236.69亿元人民币，较前一周1938.49亿元环比上升；由于发行量上升，当周信用债净融资-72.13亿元人民币，较前一周的-220.75亿元环比上升。 分产业债和城投债来看，上周产业债发行规模1031.74亿元人民币，较前一周的849.10亿元环比上升，当周产业债净融资规模环比下降，为-205.09亿元；另外，上周城投债发行规模1204.95亿元人民币，净融资规模环比上升132.96亿元人民币。

　　分主体评级看，上周AA+等级信用债净融资为正，其余净融资为负；分企业性质看，上周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-286.07亿元、327.94亿元和-114.00亿元人民币， 分别较前一周环比变化-166.47亿元、+437.92亿元和-122.83亿元人民币。

　　海外债市

　　北美市场方面，据美国财政部数据，截至上周五（9月15日）收盘，美债收益率普遍上涨，2年期美债收益率涨2.6BPs报5.05%，3年期美债收益率涨3.6BPs报4.732%，5年期美债收益率涨4.7BPs报4.474%，十年期美债收益率涨4.7BPs报4.342%，30年期美债收益率涨3.8BPs报4.423%。

　　市场观点称，在外界基本消化了9月美联储将按兵不动的政策预期后，有关经济前景的不确定性再次扰动风险偏好，投资者谨慎心理让市场方向选择的悬念继续保存。接着，美联储如何规划接着的政策路径将成为焦点，能源价格、政府停摆和美国汽车工人罢工等潜在风险事件如何进展也将成为影响短时间市场走势的不确定因素。

　　本周，由美联储领衔的“超级央行周”重磅来袭，投资者将迎来美联储、英国央行、瑞士央行与日本央行的最新加息决议。继18个月前开启加息抗通胀行动以来，美联储已将基准利率推升至22年来的最高水平，加息之路进入最后一英里，但能源价格飙涨推动通胀意外超预期反弹，加息的大门或许还无法关闭。芝商所美联储观察工具显示，9月暂停加息基本是“板上钉钉”的事情，概率高达98%，11月或12月加息25基点的机率在60%左右。

　　亚洲市场方面，日债收益率上周累计小幅上行，十年期日债收益率维持在0.7%上方整理。截至上周五（9月15日）收盘，5年期和十年期日债收益率分别报0.282%和0.716%，分别上行0.5BP和0.6BP，20年期和30年期日债收益率走高0.5BP和0.8BP，分别报1.436%和1.685%。日本财务大臣铃木俊一表示，将在十月底前编制经济措施，将根据经济措施考虑额外预算；日本首相岸田文雄下令追求经济增长和财政健康。

　　重要数据

　　· 国家统计局数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增4.5%，社会消费品零售总额同比增4.6%，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。1-8月，固定资产投资同比增长3.2%，房地产开发投资同比下降8.8%。

　　·国家统计局数据显示，8月份70个大中城市中，新房和二手房销售价格环比、同比上涨城市个数均减少。其中，新房和二手房销售价格环比上涨城市分别有17个和3个， 比上月均减少3个；同比上涨城市分别有25个和3个，比上月分别减少1个和2个。

　　·财政部发布数据显示，1-8月累计，印花税收入2903亿元人民币，同比下降8.9%，其中，证券交易印花税收入1468亿元人民币，同比下降29%；国内增值税48289亿元人民币，同比增长70.7%，主要是去年同期留抵退税较多，基数较低；车辆购置税1793亿元人民币，同比增长2.3%。

　　要闻回顾

　　·中国人民银行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），这是年内第贰次降准， 预计释放中长期流动性超过5000亿元 。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

　　· 财政部印发《普惠金融发展专项资金管理办法》。为落实就业优先政策，支持重点群体就业创业，引导金融机构加大创业担保贷款投放，专项资金安排支出用于对财政贴息支持的创业担保贷款给予一定奖补。对符合基本条件的创业担保贷款，财政部门给予贷款实际利率50%的财政贴息。鼓励有条件的地方对创业担保贷款逐步降低或免去反担保要求。

　　· 全国稳外贸稳外资电视电话会议9月14日在京召开。 会议指出，稳住外贸外资基本盘，完成全年目标任务，要用好政策空间，找准发力方向，多措并举打好政策措施“组合拳”，着力抓好帮助企业稳订单拓市场、进一步优化外商投资环境等十项重点工作。

　　·欧洲中央银行9月14日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点。这是欧洲央行自去年7月以来连续第十次加息。欧洲央行预计，欧元区2023年、2024年和2025年通胀率分别为5.6%、3.2%和2.1%。同时，欧洲央行将欧元区2023年经济增长预期下调至0.7%，同时将2024年和2025年的增长预期分别调整为1.0%和1.5%。

　　机构观点

　　中金固收：政府债券供给提速叠加MLF大量到期，央行降准释放流动性，以宽货币稳增长；降准释放“以我为主”、维持稳健信号，后续利率补降逻辑仍然成立，不排除四季度看到货币政策进一步放松，包含引导存款利率、基准利率进一步补降，对应债市利率下行趋势仍未结束，十年期国债收益率有望降至2.4%-2.5%。

　　兴证固收：8月经济数据表明当前我国经济回升向好的方向较为确定，但修复速度仍偏温和。随着央行降准缓解资金面及负债端压力，当前债券投资性价比明显回升，后续或出现阶段性修复行情。从8月数据来看，经济结构性修复行情未见改变。而近期债市回调的主要原因或在于资金面边际收紧及负债端赎回压力，因此偏温和的经济修复速度对债市的影响可能其实不大。

　　光大固收：本次降准还可以释放出鲜明的货币政策信号、有助于改善和稳定市场预期，相对于MLF、OMO、CD、金融债、存款等负债来源，银行从降准政策中所获得的钱财成本最低。本次降准面向的是全部符合基本条件的金融机构，使得一些平时不太简单获得OMO和MLF资金的银行亦能够获得较多流动性，并将资金顺畅地传导至其它债券投资者。