观点小结

　　2023年，甭管是国际还是国内，尿素产能和产量将有相应的增长。需求方面，粮价出现一定水平回落，国家政策重视粮食生产，尿素农业需求稳中有升，受房地产拖累及全球经济萧条影响出口，工业上脲醛树脂和三聚氰胺需求下滑。总体来看，夏季在高温支撑能源价格和企业检修影响下，同时农业追肥短时集中需求影响，尿素价格或有明显反弹，但秋季后，受出口量减少影响，总体供需将继续转向宽松。策略上：可考虑逢高做空和在高基差时做正套策略。

　　国内外尿素产能增长。国内预期今年将增加240万吨的年产能，国际上，印度也将有1-2套127万吨的装置投入生产。国内外能源价格下行，尿素高利润支撑产量维持高位。

　　农业需求稳中有升，工业需求难见复苏。粮食价格虽然下滑，国家要求部分地区退（经济）林还耕，禁止撂荒，政策上对种粮进行补助，预计农业需求稳中有升；工业上则受房地产拖累建材行业，全球经济萧条也限制了三聚氰胺和板材的出口需求，工业需求或继续维持同比下滑。

　　尿素出口或大幅减少。国际尿素产能提升，能源价格下行，在往年出口旺季的下半年，尿素累库或更加明显。

　　风险提示：房地产基建政策超预期，尿素工业需求快速上行；气候影响能源价格。

2023年上半年行情回顾

　　2023年上半年行情回顾

　　2023年上半年尿素价格以单边下行为主，其中对行情影响较大的超预期因素有：

　　1.成本坍塌：全球经济萧条，能源需求减少，国内煤炭价格中枢快速下移，国际能源危机告一段落，尿素成本面临坍塌。

　　2.出口锐减：国际尿素和其它氮肥价格大幅下移，出口利润大幅减少；印度尿素装置投入生产，对尿素进口需求大幅减少。

　　3.需求较弱:三聚氰胺和脲醛树脂需求大幅下滑，仅有农业维持刚需。

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2023年国内预计新增产能

　　尿素产能有所增长

　　经过调研和公开资料整理，虽存在部分装置略有延迟投入生产的情景，但产能增长的 势头比较明确，我们预计2023年尿素的产能将增长240万吨/年，占现有产能的比率约为3.3%。

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成本下移，开工维持高位

　　国际成本下移

　　国际经济萧条，对电力的切实需求下降，同时 新能源 的发电量稳步增长，国际 天然气 的价钱大幅下降，同时之前受限于 天然气 供应而产量下降的企业生产重归正常。

　　但厄尔尼诺可能引发的高温天气仍需值得关注，若连续性高温天气出现，尿素生产或受影响。

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　　国内成本下移

　　国内保供政策仍在持续进行中，国际煤炭价格的下跌令进口出现利润，煤炭进口量大幅增长，而国内需求增长有限，若夏季天气维持正常状态，煤炭供需将继续想宽松转变，煤价在夏季需求高峰过后或将进一步下跌。

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　　合成氨进出口易位

　　国际合成氨价格下降后，进口利润开始出现，合成氨由出口转为进口，虽然相比于国内450万吨左右的合成氨月产量，5万吨的合成氨的进口量较小，但进口价格下跌的速度之快对贸易商造成了较大的心理冲击。尤其是对于华东地区的精细化工领域，由于本身沿海，运费上进口合成氨相比国内更具优势。

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　　企业外销合成氨积极性降低

　　合成氨是尿素生产的中间产品，一般而言尿素企业的合成氨产量通常会略有盈余，可供对外销售生产其它氮肥。当前，其它化肥需求较平稳，价格大幅回落，相应的对于合成氨的切实需求量较一般，在合成氨产量较高的情景下，库存容易增加，而合成氨作为危化品，库容又是有限的，因此价格上的反馈会比其它产品更加明显。

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　　尿素产量预计将增长近3%

　　2023年，尿素产能稳步投放，企业在高利润的环境下，保持高开工率，日产量长期高于16.5万吨，预计年产量增幅约3%。

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印度产能提高减少进口需求

　　印度尿素产能扩张

　　印度化学工业和矿物肥料部长Mansukh Mandaviya表示，印度是农业大国，对农业实施的补助连年增长，2022年针对化肥的补助就高达2.25万亿卢比（约合272.1亿美元），因此为了节约进口化肥造成的压力，印度逐渐投建新的尿素工厂，合计将为印度造成超过650万吨尿素产能的增量，印度尿素产能已由两年前的2500万吨增长至如今的3000万吨，未来更多装置投入生产后，印度或将在2025年停止进口尿素。

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　　印度尿素产量增加

　　印度尿素新增产能投入生产后，2022年5月以来，尿素的产量同比明显增长，相应的将减少其对国际尿素的依赖，如果根据表观需求变化不大进行估计，印度2023年的进口量将环比上年减少120-180万吨。

　　数据来源：印度海关,印度农药与化肥部,紫金天风期货

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　　印度尿素招标情况

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　　印度进口尿素减少

　　印度进口中国尿素的量大约占中国尿素产量的3-4%，绝对数量上对我国的尿素整体供需影响不大，可是由于印度进口的高峰期通常为中国尿素需求的淡季，因此印度需求的减少或将对秋季我国尿素的价钱造成较大的影响。

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　　中国已不再是印度进口尿素的主要来源地

　　中国曾是印度最大的尿素进口来源，但随同着中国法检政策的出现和东欧地缘政治的局势变化，中国已经不再是印度进口尿素的主要来源地。

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　　印度进口尿素来源变化

　　俄罗斯因故减少了对欧盟的尿素出口，转而增加了向印度的出口，进一步挤占了中国尿素出口的空间。

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　　中国尿素出口量或大幅走低

　　在国际尿素产量提升，能源价格下行的环境下，即便中国尿素出口限制政策放开，2022年尿素出口数量仍将较上年减少100万吨。

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尿素替代需求走弱

　　中国硫酸铵产量与出口

　　焦化、己内酰胺、电厂脱硫、丙烯腈、甲基丙烯酸甲酯等行业规模不断扩大，作为副产品的硫酸铵产量不断增长，但作为小氮肥，国内需求相对有限，大部分都用于出口。

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　　硫酸铵出口量回归常年水平

　　2022年，尿素受到政策波动，出口量大幅度降低，而硫酸铵受政策波动很小，因此出口量大幅增长，预计变相增长了国内尿素需求120-150万吨。

　　在国际硫酸铵价格快速回落之后，硫酸铵的出口量或将恢复常年水平。

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　　尿素相对硫酸铵价格偏高

　　我们调研发现，硫酸铵因为容易造成土壤性状恶化，其实其实不受农民欢迎，但因为同属于氮肥，在复合肥生产中，仍有相应的替代效应；山东某复合肥厂对氮肥的切实需求是30万吨/年，其中硫酸铵为3万吨/年，但疫情期间硫酸铵、氯化铵价格高，对硫酸铵的切实需求减少了1万吨/年，对氯化铵的切实需求减了2万吨/年，因此对尿素的切实需求增长了1.5万吨/年；今年硫酸铵价格快速下行后，对硫酸铵的使用将恢复正常，因此将会减少一定量的对尿素的切实需求。

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　　中国氯化铵产量与出口

　　2022年下半年开始，氯化铵的产量明显提升，同时受国际价格下调影响，出口量明显下降。

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　　中国氯化铵产量与出口

　　2023年，各种氮肥的产量将出现一定水平的增长，而受到国际氮肥价格的影响，出口量总体将出现一定水平的下滑，因此，氮肥整体供需向宽松转变。

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农业刚需维持

　　基层库存较低

　　农业刚需维持

　　2023年粮食价格有所降低，根据我们调研，农民种地收益相对有限，农业仅维持刚需，近期尿素看空氛围浓厚，下游经销商不敢拿货，基层农资店库存较低，因此短时间阶段性的切实需求仍会对市场造成较大供货压力。

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　　粮食种植面积稳中有升

　　虽然粮食种植面积已经由2019年的最低点开始回升，但去年增幅明显的却是对氮肥需求最少的大豆。根据全国农产品资料汇编的数据粗略估算，一亩地的谷物（玉米、小麦、粳稻）比大豆多使用10-15公斤的尿素。因此，虽然整体农作物的种植面积有所增长，但种植结构中大豆占比明显提高，由此造成的尿素使用量其实其实不会出现明显增长。

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　　尿素的农业需求保持稳定

　　粮价上行、退林还更和防止土地撂荒的种种因素都促使了近两年尿素农业需求的不断增长。

　　近期粮食的价钱已经有所回落，可是得益于国家政策对农业的支持，粮食种植的面积稳中有升。

　　前两年由于尿素涨价，基层库存较低，一旦出现集中的农需，则下游存在一定的补库需求。

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工业需求仍无好转

　　工业需求仍无复苏预期

　　根据我们在山东的调研，2023年板材销量下滑严重，上游木材的价钱从1400元/立方米下跌至800元/立方米。板材厂的销售旺季为春节后，其次为9-10月，目前处于淡季，即便考虑淡季因素，板材的销售仍然明显下滑。2022年下半年以来，板材厂的销售快速下滑，销量下滑同比去年下滑1/3以上。主要因素在于出口大幅度减少。

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　　尿素工业需求稳中有降

　　2023年，预计三聚氰胺利润较差，开工率较低；脲醛树脂的切实需求仍然偏弱，预计两者对尿素的切实需求稳中有降。

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平衡表预计累库

　　中国尿素出口量或大幅走低

　　在产能逐步释放，而出口受阻、需求端无明显增长动力的情景下，尿素将由上半年的去库转为下半年的累库。但需要关注，下游库存较少，短时需求提升造成的供需矛盾。

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