★印尼高品位镍矿储量堪忧，而低品位镍矿供应充分

　　根据印尼镍矿协会（APNI）最新统计，目前印尼估计镍储量在5506万金属吨。根据现有的镍冶炼厂产能扩张进行测算，印尼高品位镍矿（腐泥土矿）的储量仅能维持7-十年的连续开采。而低品位镍矿（褐铁矿）储量相对充分，按现有湿法冶炼厂全部建成的镍矿需求量计算，目前储量可以维持约56年左右的开采时间。

　　★RKAB年内审批仍然严格，明年流程预计迎来优化

　　为同时兼顾RKAB审批效率和镍矿合法开采问题，印尼RKAB审批流程正在进行新的改革与优化。一是上线新的RKAB电子申请系统，使企业申请镍矿配额更加快速便捷；二是延长RKAB配额申请间隔时间，保证了镍企采矿业务正常连续开展。RKAB新规真正意义上施行可能要到24年年初，23年年内仍执行旧的审批流程。

　　★湿法项目成为印尼投资重点，镍铁过剩预期或难出现

　　印尼政府正积极鼓励下游 新能源 产业发展，提高国内矿物原料附加值，面向 新能源 下游应用的湿法冶炼项目成为其投资重点项目。“建湿法，限火法”的镍加工政策变革下，印尼镍铁过剩预期恐难实现。

　　★投资建议

　　在印尼高品位腐泥土矿储量不足的担忧下，其产业政策逐渐转向能高效提高产业附加值的 新能源 行业，RKAB审批流程优化将更有益于湿法项目顺畅投建。预计中长期MHP/高冰镍及硫酸镍供应过剩将降低电积镍生产成本，对纯镍价格形成利空。而短时间成本端的看涨情绪助推镍价在16万元/吨以下出现抵抗式支撑，暂难出现大幅下跌行情。

　　★风险提示

　　印尼政策超预期变化，新增产能建设进度与企业预期有所出入。